>> 銀河期貨-需求疲弱，成本支撐，造紙板塊底部震蕩-251211
| 上傳日期： |
2025/12/11 |
大小： |
731KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
朱四祥 |
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綜合分析與交易策略
【綜合分析】
紙漿：港口針葉漿現(xiàn)貨跌至5511元/噸（-0.6%），闊葉漿持穩(wěn)4250元/噸；港口庫存207萬噸僅微降0.3萬，供強(qiáng)需弱格局未改，下游剛需采購。
雙膠紙：出廠均價4643元/噸連續(xù)兩周平盤，理論毛利-249元/噸仍虧損；企業(yè)庫存131.5萬噸（+1.2%），新裝置投產(chǎn)帶動產(chǎn)量增至20.3萬噸（+6.8%），需求端僅零星出版招標(biāo)，社會訂單疲弱。
【邏輯分析】
紙漿：高庫存+期貨倉單壓制，針葉漿現(xiàn)貨跟跌，但闊葉漿因現(xiàn)貨緊俏及外盤報價持穩(wěn)，限制整體跌幅；四季度傳統(tǒng)旺季若需求不能放量，漿價維持“針弱闊穩(wěn)”底部震蕩。
雙膠紙：虧損擴(kuò)大使工廠轉(zhuǎn)產(chǎn)/檢修增多，供應(yīng)邊際增速趨緩，而出版招標(biāo)與秋季教材補(bǔ)庫僅提供有限剛需；價格已貼近現(xiàn)金成本，繼續(xù)向下空間小，但庫存高企亦抑制反彈，短期低位整理等待需求信號。
【策略】
1.單邊：SP2501：觀望，若港口庫存跌破200萬噸且基差走強(qiáng)，可反手做多。OP2501：觀望為主，背靠現(xiàn)貨下沿做空。
2.套利：關(guān)注SP11-1反套機(jī)會。
3.期權(quán)：SP期權(quán)觀望，OP期權(quán)，賣出OP2601-C-4400
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