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宏觀：政策不確定性增強(qiáng)，弱補(bǔ)庫(kù)周期或來(lái)臨
　　2026年全球經(jīng)濟(jì)在波動(dòng)中重塑,貿(mào)易不確定性仍高企，國(guó)際關(guān)注點(diǎn)由關(guān)稅本身轉(zhuǎn)向其對(duì)通脹、投資與消費(fèi)的影響。從庫(kù)存周期來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)庫(kù)存周期處于主動(dòng)去庫(kù)存階段尾聲，預(yù)計(jì)2025年底2026年初可能轉(zhuǎn)向被動(dòng)去庫(kù)存階段，隨后逐步進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期,但需求偏弱也會(huì)限制階段內(nèi)對(duì)商品價(jià)格表現(xiàn)，補(bǔ)庫(kù)周期或仍將延續(xù)非典型的偏弱特征。
　　供給：供給的價(jià)格彈性依然存在，周期拐點(diǎn)漸行漸近
　　2025年主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量和出口量大幅增加，從側(cè)面證偽此前多頭關(guān)于產(chǎn)能周期逆轉(zhuǎn)的邏輯。然而從長(zhǎng)周期來(lái)看，橡膠產(chǎn)能周期拐點(diǎn)逐步臨近，后期更多關(guān)注低價(jià)格對(duì)割膠積極性以及天氣因素對(duì)產(chǎn)量的影響。
　　需求：需求支撐較強(qiáng)，但驅(qū)動(dòng)有所減弱
　　2026年隨著“以舊換新”和“購(gòu)置稅優(yōu)惠’等政策退潮，后續(xù)需求高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)或難以持續(xù)。此外海外汽車和輪胎出口面臨著更多貿(mào)易和政策阻力，隨著歐盟“雙反”政策的逐步推進(jìn)，國(guó)內(nèi)企業(yè)出口發(fā)貨壓力進(jìn)一步加大，整體訂單呈現(xiàn)穩(wěn)中偏弱運(yùn)行。
　　庫(kù)存：庫(kù)存去化緩慢，關(guān)注倉(cāng)單數(shù)量預(yù)期差
　　目前國(guó)內(nèi)庫(kù)存的絕對(duì)數(shù)值仍處于中等偏上水平，一旦后期產(chǎn)區(qū)天氣正常供給放量，一季度之前庫(kù)存或有較大可能性繼續(xù)累庫(kù)。倉(cāng)單方面，重點(diǎn)關(guān)注RU倉(cāng)單數(shù)量變動(dòng)，相關(guān)的預(yù)期差仍是價(jià)差結(jié)構(gòu)的主要驅(qū)動(dòng)。
　　價(jià)差：非標(biāo)價(jià)差回歸充分，階段性機(jī)會(huì)仍存在
　　2025年非標(biāo)套利價(jià)差回歸充分，目前處于歷史同期較低水平，短期交易空間較小，但是橫向去看仍有階段性機(jī)會(huì)。此外當(dāng)前NR-人混價(jià)差、NR-RU價(jià)差以及BR-RU價(jià)差處于較低位置，關(guān)注后期價(jià)差修復(fù)的機(jī)會(huì)。
　　政策及天氣：短期仍有擾動(dòng)，關(guān)注價(jià)差結(jié)構(gòu)驅(qū)動(dòng)
　　國(guó)內(nèi)輪儲(chǔ)仍會(huì)有所擾動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注對(duì)RU價(jià)差結(jié)構(gòu)影響，需防止出現(xiàn)較大的預(yù)期差。此外EUDR法案施行時(shí)間繼續(xù)往后推遲，后期影響或逐步減弱。
　　投資建議
　　從長(zhǎng)周期的角度來(lái)看，目前橡膠供給端處于逐步轉(zhuǎn)變的過(guò)程，產(chǎn)能周期的拐點(diǎn)是漸進(jìn)式過(guò)程，絕非市場(chǎng)資金預(yù)期的突變式逆轉(zhuǎn)，整體價(jià)格或維持在【14000-18000】之間波動(dòng)，一季度或可以見(jiàn)到絕對(duì)價(jià)格以及價(jià)差的階段性低點(diǎn)。單邊，建議沿著區(qū)間下邊緣逢低做多；套利，建議關(guān)注多NR或BR空RU套利,以及多NR空混合套利的交易機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　美國(guó)政策變動(dòng)影響，OPEC+產(chǎn)量政策變動(dòng)，地緣局勢(shì)變化