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全球市場(chǎng)觀察
　　中國(guó)股市回調(diào)，港股原材料、可選消費(fèi)與工業(yè)領(lǐng)跌，金融、公用事業(yè)與地產(chǎn)建筑跑贏，南向資金凈買(mǎi)入7.91億港元，中海油、阿里巴巴與中芯國(guó)際凈賣(mài)出居前，美團(tuán)、小米與貝殼凈買(mǎi)入最多。A股綜合、通信與房地產(chǎn)跌幅居前，銀行、國(guó)防軍工與電力設(shè)備跑贏。人民幣兌美元升破7.05。
　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定明年政策基調(diào)，財(cái)政政策將更加積極，貨幣政策保持適度寬松，我們預(yù)計(jì)明年第一季度和第三季度兩次降息共20個(gè)基點(diǎn)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需、建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，提出制定能源強(qiáng)國(guó)、深入整治內(nèi)卷、穩(wěn)定房地產(chǎn)和化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
　　據(jù)路透社數(shù)據(jù)11月亞洲股市經(jīng)歷外資凈流出222億美元，反映國(guó)際投資者預(yù)期AI熱潮可能減退背景下開(kāi)始削減高風(fēng)險(xiǎn)頭寸。其中科技板塊占比較高的韓國(guó)股市經(jīng)歷外資凈流出規(guī)模最大，大宗商品占比較高的印尼股市則逆勢(shì)吸引外資凈流入。
　　美股微漲，材料、金融與工業(yè)漲幅領(lǐng)先，通訊服務(wù)、信息技術(shù)與能源跌幅最大。美國(guó)上周失業(yè)救濟(jì)申請(qǐng)人數(shù)大增4.4萬(wàn)人，創(chuàng)疫情爆發(fā)以來(lái)最大單周增幅，提振市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息預(yù)期。美國(guó)財(cái)政部計(jì)劃發(fā)布稅務(wù)指引，允許企業(yè)充分利用大而美法案中研發(fā)支出稅收優(yōu)惠政策，將為Salesforce、高通等公司帶來(lái)大幅稅收節(jié)省。
　　美債消化美聯(lián)儲(chǔ)降息消息，收益率先跌后漲，美元指數(shù)下跌。美國(guó)房?jī)r(jià)兩年來(lái)首次出現(xiàn)下跌，房租和工資漲幅回落，我們預(yù)計(jì)明年上半年美國(guó)通脹可能小幅下降，美聯(lián)儲(chǔ)將延續(xù)鴿派姿態(tài)，歐央行降息周期接近結(jié)束，日本央行將延續(xù)加息，政策分化可能推動(dòng)美元進(jìn)一步走弱。但明年下半年，我們預(yù)計(jì)美國(guó)通脹可能止跌反彈，美元流動(dòng)性收緊預(yù)期可能升溫，美元指數(shù)可能反彈。
　　黃金上漲，白銀大漲再創(chuàng)新高，原油下跌。IEA預(yù)計(jì)2026年原油過(guò)剩規(guī)?？赡鼙戎邦A(yù)測(cè)更小，因OPEC+可能延續(xù)暫停增產(chǎn)、俄羅斯等成員國(guó)產(chǎn)量下降和全球需求小幅增長(zhǎng)。