>> 申萬宏源-祥生醫(yī)療(688358)打造“便攜+智能”優(yōu)勢，外部合作前景可期-251212
| 上傳日期： |
2025/12/12 |
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| 1924KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳燁遠(yuǎn) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
國內(nèi)超聲先行者：祥生醫(yī)療于1996年創(chuàng)立，公司29年來始終專注超聲領(lǐng)域，36項主要核心技術(shù)涵蓋全身應(yīng)用超聲、專科超聲、智能超聲領(lǐng)域以及探頭核心部件，獲得400余項海內(nèi)外知識產(chǎn)權(quán)。公司自主研發(fā)、制造的產(chǎn)品遠(yuǎn)銷國內(nèi)外100多個國家和地區(qū)，受到市場廣泛認(rèn)可。
打造“便攜化+智能化”優(yōu)勢：公司SonoFamily系列由高端推車式超聲XBit，高端臺式超聲SonoMax、高端輕薄筆記本超聲SonoAir和小型智能掌上超聲SonoEye等系列組成。從產(chǎn)品角度，公司目前已經(jīng)構(gòu)建了“頂天立地”的完整超聲產(chǎn)品組合，高端產(chǎn)品性能不落后于進(jìn)口品牌和國內(nèi)頭部廠家同等檔次產(chǎn)品，而在小型便攜設(shè)備方面，公司筆記本和掌超在全球范圍內(nèi)具備競爭優(yōu)勢，已成為公司拳頭產(chǎn)品。在智能化（AI）方面，公司通過近10年的布局，目前SonoFamily全系列產(chǎn)品搭載SonoAI。通過病灶智能識別、圖像自優(yōu)化及診斷路徑導(dǎo)航等核心能力，讓影像價值穿透診療全流程。
積極外部合作，代工等業(yè)務(wù)前景可期：公司掌握超聲生產(chǎn)制造的底層技術(shù)，擁有充足的設(shè)備及核心零部件生產(chǎn)經(jīng)驗，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上和海外大公司具有互補(bǔ)性。近年來公司積極開展包括ODM在內(nèi)的多種模式的對外合作，充分發(fā)揮了技術(shù)優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢以及國內(nèi)供應(yīng)鏈和生產(chǎn)制造成本優(yōu)勢。隨著和BD、飛利浦、蓋茨基金會等合作的推進(jìn)，此類業(yè)務(wù)的高成長前景可期。
首次覆蓋，給予“買入”評級：我們預(yù)計公司2025-2027年收入分別為5.17億元、6.21億元和7.45億元，分別同比增長10.4%、20.0%和20.0%，歸母凈利潤分別1.46億元、1.82億元和2.29億元，分別同比增長4.0%、24.2%和26.3%。選取2025年P(guān)E作為參考，可比公司2025年預(yù)測市盈率均值為34.6倍，以此計算，公司合理市值50.6億元，相對2025年12月11日市值有約52%的上漲空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)風(fēng)險、市場競爭、匯率波動風(fēng)險
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