>> 興業(yè)證券-十大外資如何看2026年A股？-251212
| 上傳日期： |
2025/12/12 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張啟堯,陳恭懿,陳禹豪 |
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一、摩根大通：盈利成為中國資產(chǎn)接力上漲的關(guān)鍵，看好反內(nèi)卷、AI、出海、內(nèi)需結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇四大主線
我們對2026年底MSCI中國指數(shù)/滬深300指數(shù)/MSCI香港指數(shù)的基準目標位分別為100點/5200點/16000點（較12月9日收盤價分別具備20%/13%/20%的上漲空間），對應(yīng)市盈率分別為14.8x/15.9x/16.7x，EPS增速15%/15%/9%。
明年，盈利將成為中國資產(chǎn)接力上漲的關(guān)鍵。我們的量化宏觀指標顯示，超過三分之一的細分行業(yè)已處于營收擴張象限，盈利修正廣度指標也創(chuàng)下2020年以來的最強回升勢頭。這意味著，一場廣泛的盈利復(fù)蘇正在發(fā)生。
行業(yè)配置方面，重視反內(nèi)卷、AI、出海、內(nèi)需結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇四大主線。
二、高盛：中國股市有望在2027年創(chuàng)歷史新高，結(jié)構(gòu)聚焦五大核心主題
中國股市正由估值驅(qū)動轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動。在人工智能、反內(nèi)卷政策以及企業(yè)出海全球化三大動力的共同推動下，我們預(yù)計2026年MSCI中國指數(shù)的EPS增速將提升至約12%的水平，這一增速顯著高于2015-2020年（6%）和2020-2024年（8%）的歷史周期，標志著盈利動能出現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。基于對盈利增長加速以及估值溫和擴張的預(yù)期，主要關(guān)鍵指數(shù)有望到2027年底實現(xiàn)30%-40%的上漲，并創(chuàng)下歷史新高。
配置上，重視頂尖龍頭、“十五五”規(guī)劃受益、AI、出海、“反內(nèi)卷”五大主題。
三、瑞銀：2026年A股展望邁向新高度，布局自主可控、反內(nèi)卷和出海，下半年擇機布局消費
2026年，增量宏觀政策、盈利增長加速、無風(fēng)險利率下降、居民儲蓄持續(xù)向股市再配置、長期資金流入以及市值管理改革推進，將推動A股進一步估值重估。
預(yù)測2026年A股整體盈利增速將從今年的同比6%升至同比8%，增長主要得益于名義GDP增長加快、PPI收縮收窄推動的收入增長，以及支持性政策出臺和持續(xù)的反內(nèi)卷行動帶動的利潤率回升。
配置上，關(guān)注自主可控、反內(nèi)卷與出海，下半年可擇機布局消費。
四、摩根士丹利：從躍升邁向可持續(xù)發(fā)展，堅持“景氣成長+紅利”策略
我們預(yù)計MSCI中國指數(shù)2026年盈利增速在6%，2027年將加速至10%。我們認為MSCI中國指數(shù)12個月的遠期市盈率應(yīng)能維持在12-13倍區(qū)間，并且中美關(guān)系進入新階段以及美聯(lián)儲降息周期開啟能夠提供良好的估值支撐?；谝陨戏治?，我們的2026年目標為：恒生指數(shù)27,500點，恒生中國企業(yè)指數(shù)9700點，MSCI中國指數(shù)90點，滬深300指數(shù)4840點（（較12月9日收盤價分別具備8%/9%/8%/5%的上漲空間）。
行業(yè)配置方面，我們堅持“景氣成長+紅利”策略。一方面，我們配置高質(zhì)量的大型互聯(lián)網(wǎng)公司，涵蓋電子商務(wù)、媒體、娛樂板塊，尤其看好能夠成為或已經(jīng)成為人工智能領(lǐng)軍者的企業(yè)。另一方面，我們對金融板塊保持適度持倉，并配置了高股息資產(chǎn)，以持續(xù)獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金回報。
五、景順：中國資產(chǎn)邁入更可持續(xù)的結(jié)構(gòu)性增長周期，重視產(chǎn)業(yè)升級、AI和消費轉(zhuǎn)型
展望2026年，我們依然持樂觀態(tài)度，因為不斷改善的基本面和中長期經(jīng)濟轉(zhuǎn)型將繼續(xù)支撐一個更可持續(xù)的結(jié)構(gòu)性增長周期。
我們預(yù)計，2026年將有三大關(guān)鍵趨勢塑造中國資產(chǎn)的投資機遇：產(chǎn)業(yè)升級、AI產(chǎn)業(yè)趨勢、消費轉(zhuǎn)型。
六、富達國際：中國正開啟一場更為廣泛的牛市
中國市場在2026年具有較強吸引力，持續(xù)的政策支持正在創(chuàng)造特定投資機會。中國本土企業(yè)在技術(shù)與創(chuàng)新方面進展迅猛，但競爭格局尚未擁擠，估值也處于低位。對中美貿(mào)易沖突的擔(dān)憂已明顯降溫，政府顯然已充分認識到把財政支出作為重啟市場與經(jīng)濟工具的重要性。此外，反內(nèi)卷有望推動企業(yè)盈利重新回歸實質(zhì)性增長。種種跡象顯示，中國可能正開啟一場更為廣泛的牛市。
七、貝萊德：中美AI競賽是關(guān)鍵，中國完備的電力系統(tǒng)和低成本的清潔能源給予其競爭優(yōu)勢
本世紀，中美AI競賽將同時決定經(jīng)濟與軍事優(yōu)勢。中國完備的電力系統(tǒng)和低成本的清潔能源，給予了中國在部署AI基礎(chǔ)設(shè)施上的優(yōu)勢。
八、星展銀行：仍是牛市
2026年，牛市有望延續(xù)?；?1.7%的盈利增長預(yù)期以及13倍的預(yù)期市盈率，我們將明年恒生指數(shù)的目標設(shè)定為30,000點（較12月9日收盤價具備18%的上漲空間），較5年平均值高出約1.25個標準差。H股與A股我們并無明顯偏好——兩地各具機會:港股聚焦AI相關(guān)標的，A股則受益于“反內(nèi)卷”主線。
行業(yè)配置方面，我們關(guān)注科技、“反內(nèi)卷”和金融。
九、普徠仕：新周期正在形成，基本面主導(dǎo)中國股市表現(xiàn)
預(yù)期2026年宏觀經(jīng)濟環(huán)境將保持穩(wěn)定或略有改善。估值水平仍具支撐力，而更重要的是，我們正發(fā)現(xiàn)一些結(jié)構(gòu)性增長機遇，相信這些機遇的表現(xiàn)將優(yōu)于以往。政策繼續(xù)傾向于促進生產(chǎn)力和創(chuàng)新，同時企業(yè)資產(chǎn)負債表狀況更為健康，盈利能見度也有所提升。
配置上，重視新消費、科技創(chuàng)新和“反內(nèi)卷”。
十、ING：市場仍存上漲空間
盡管過去一年股市已顯著反彈，但考慮到整體經(jīng)濟信心指標仍有擴張空間，且主要中國股指均未重返歷史高點，股市仍有上漲空間。此外，由于明年仍需財
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