>> 國金證券-批發(fā)和零售貿易行業(yè)研究：消費繼續(xù)迎來政策驅動，看好服務和高端消費-251213
| 上傳日期： |
2025/12/14 |
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| 885KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許孟婕,趙中平,于健 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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無限制-登錄即可下載 |
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核心觀點
中央經濟工作會議對于內需消費提出：堅持內需主導，建設強大國內市場。深入實施提振消費專項行動，制定實施城鄉(xiāng)居民增收計劃。擴大優(yōu)質商品和服務供給。優(yōu)化“兩新”政策實施。清理消費領域不合理限制措施，釋放服務消費潛力。推動投資止跌回穩(wěn)，適當增加中央預算內投資規(guī)模，優(yōu)化實施“兩重”項目，優(yōu)化地方政府專項債券用途管理，繼續(xù)發(fā)揮新型政策性金融工具作用，有效激發(fā)民間投資活力。高質量推進城市更新。
我們認為政策對于內需消費刺激的確定性高，尤其對于服務性消費的支持政策較為明確，預計接下來將逐步出臺一系列刺激服務消費的政策。在當前背景下，我們看好以服務型消費為代表的內需消費方向，包括零售服務、餐飲服務、旅游酒店服務、養(yǎng)老服務、泛娛樂服務等等，同時在經濟結構化發(fā)展過程中，仍然看好高端消費的發(fā)展。
行業(yè)數據追蹤
GMV表現(xiàn)：根據國金數字未來Lab，11月第2周天貓+京東整體GMV同比-5.56%。
品類表現(xiàn)：根據國金數字未來Lab，11月第2周天貓+京東品類增速表現(xiàn)前5的為玩具、家具家裝、書籍影音、服飾、家用電器。
行情回顧
上周(2025/12/05-2025/12/12)上證指數、深證成指、滬深300、恒生指數、恒生科技指數分別-0.34%、+0.84%、-0.08%，+0.87%、-0.42%，商貿零售(申萬)-0.21%，板塊對比來看，商貿零售板塊上周漲幅在9個申萬大消費一級行業(yè)板塊中位列第3。個股方面，東百集團、永輝超市、百大集團、麗人麗妝、有棵樹漲幅居前，華人健康、藥易購、廣百股份、ST萬方、漱玉平民跌幅居前。
細分行業(yè)景氣指標
零售：商超-略有承壓，調改類向上、百貨-略有承壓、電商-底部企穩(wěn)、跨境電商-穩(wěn)健向上。
社服：旅游高景氣維持；餐飲拐點向上；酒店底部企穩(wěn)；教育：1）K12高景氣維持，2）職業(yè)教育底部企穩(wěn)；人服穩(wěn)健向上。
投資建議
黑五亞馬遜或受TikTok等內容平臺及新興平臺分流，具有較強品牌影響力及產品差異化的頭部跨境電商品牌公司有望體現(xiàn)出更強的業(yè)績韌性，同時關注平臺型標的。
金價持續(xù)高位攀升，一口價產品質價比凸顯，持續(xù)推薦：1）老鋪黃金：金價高位下品牌勢能持續(xù)進階?？春?6年店鋪優(yōu)化調整與高客運營策略，同店增長有望持續(xù)；同時海外加速布局，有望貢獻超額增量。2）潮宏基：優(yōu)質產品上新帶動加盟商單店模型強化，開店有望持續(xù)超預期，H2收入端有望加速；自產比例增長+產品結構優(yōu)化，雙重驅動盈利能力提升。
風險提示
業(yè)務拓展不及預期；內需消費不及預期；產品表現(xiàn)不及預期；國際貿易政策大幅波動。
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