>> 國元證券-12月中央經(jīng)濟工作會議學(xué)習(xí)理解：提質(zhì)增效、苦練內(nèi)功，政策邁向三個再平衡-251213
| 上傳日期： |
2025/12/14 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃軒轅 |
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報告要點：
事件：中央經(jīng)濟工作會議12月10日至11日在北京舉行。中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習(xí)近平出席會議并發(fā)表重要講話。中共中央政治局常委李強、趙樂際、王滬寧、蔡奇、丁薛祥、李希出席會議。
宏觀政策基調(diào)學(xué)習(xí)體會：政策邁向三個再平衡
此次會議召開于“十四五”規(guī)劃收官、“十五五”規(guī)劃開局的關(guān)鍵節(jié)點，我們需審視國際國內(nèi)的發(fā)展環(huán)境、立足當(dāng)下的發(fā)展成效、并結(jié)合短期長期的發(fā)展目標(biāo)去綜合理解本次中央經(jīng)濟工作會議對2026年經(jīng)濟工作重心和節(jié)奏的規(guī)劃。從政策基調(diào)和具體部署上看，2026年經(jīng)濟工作有望構(gòu)建起以擴大內(nèi)需為主導(dǎo)、以改革創(chuàng)新為驅(qū)動、以高質(zhì)量發(fā)展為牽引的總體框架，實現(xiàn)政策重心、政策周期和政策取向的三個“再平衡”：
1）政策重心的“內(nèi)”與“外”的再平衡：在國際形勢判斷上，本次會議延續(xù)了2025年4月政治局會議對“國際經(jīng)貿(mào)斗爭”的表述，反映出決策層對國際局勢的審慎判斷，即便中美雙方在貿(mào)易問題上暫時“休戰(zhàn)”，但這并不意味著形勢徹底緩和、我們可以放松警惕，未來兩國的戰(zhàn)略相持仍將是中長期的常態(tài)，外部環(huán)境的一時向好恰是調(diào)整政策重心、啃下國內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革“硬骨頭”的時間窗口。在國內(nèi)形勢的判斷上，政策部署體現(xiàn)了務(wù)實的態(tài)度，直面“我國經(jīng)濟發(fā)展中老問題、新挑戰(zhàn)仍然不少”，指出“國內(nèi)供強需弱矛盾突出，重點領(lǐng)域風(fēng)險隱患較多”，但同時說明“這些大多是發(fā)展中、轉(zhuǎn)型中的問題，經(jīng)過努力是可以解決的”。
結(jié)合這一判斷，會議提煉出五大“必須”的認(rèn)知和五大“關(guān)鍵著力點”，進一步明晰2026年做好經(jīng)濟工作所需秉承的原則和所需把握的重點，提出了“必須充分挖掘經(jīng)濟潛能…必須堅持投資于物和投資于人緊密結(jié)合，必須以苦練內(nèi)功來應(yīng)對外部挑戰(zhàn)”、“圍繞做強國內(nèi)大循環(huán)，拓展內(nèi)需增長新空間；圍繞發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合；圍繞激發(fā)高質(zhì)量發(fā)展的動力活力，堅定不移深化改革擴大開放…”等具體方法路徑。
從中央經(jīng)濟工作會議“八大任務(wù)”的部署上來看，“內(nèi)需主導(dǎo)”、“改革攻堅”、“民生為大”等內(nèi)容多居“八大任務(wù)”前列，彰顯出經(jīng)濟工作對內(nèi)部需求、內(nèi)部改革、國內(nèi)民眾生活的高度重視，體現(xiàn)了當(dāng)前經(jīng)濟工作的重心所在。其中，“內(nèi)需”工作連續(xù)兩年穩(wěn)居各重點任務(wù)的第一位，在任務(wù)部署上，中央經(jīng)濟工作會議做出了以“城鄉(xiāng)居民增收計劃”、“清理消費領(lǐng)域不合理限制措施”、“推動投資止跌回穩(wěn)”等措施為核心的部署，強化2026年內(nèi)需在經(jīng)濟中的主引擎地位。
2）政策周期的“跨”與“逆”的再平衡。中央經(jīng)濟工作會議中提到“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”，我們認(rèn)為這一政策內(nèi)容具有兩個層面的內(nèi)涵：
首先，政策目標(biāo)從“短期托底”向“中長期結(jié)構(gòu)優(yōu)化”進行再平衡。自2023年12月中央經(jīng)濟工作會議以來，“跨周期調(diào)節(jié)”歷經(jīng)兩年，在二十屆四中全會中重新回歸政策視野，這或?qū)⒁馕吨?024年四季度以來的“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”政策向常態(tài)化回歸，從著重紓解短期增長壓力的托底之策向錨定中長期發(fā)展目標(biāo)的深遠(yuǎn)之計進行再平衡。
以房地產(chǎn)政策為例，政策主線持續(xù)從2022年的“保交樓、保民生、保穩(wěn)定”到2023年的“積極穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)風(fēng)險”再到2024年的“加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”，2025年繼續(xù)著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，首提深化住房公積金制度改革，有序推動“好房子”建設(shè)，標(biāo)志著房地產(chǎn)調(diào)控思路已徹底轉(zhuǎn)向供給側(cè)結(jié)構(gòu)性優(yōu)化和長效機制建設(shè)，而非僅僅是短期救助。
其次，政策節(jié)奏從“加碼增量”向“用好存量”再平衡。2024年9月政治局會議提出“加力推出增量政策”，2025年12月政治局會議和經(jīng)濟工作會議則強調(diào)“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)”，其中，中央經(jīng)濟工作會議提出“盤活存量”、“將…存量政策和增量政策納入宏觀政策取向一致性評估”，政策表述力度的變化意味著2026年財政政策或?qū)⑾颉坝煤么媪俊边M行再平衡。但與此同時，仍要保留一定的增量政策空間以便應(yīng)對形勢變化相機決策，這正如財政部長藍佛安在12月《發(fā)揮積極財政政策作用（學(xué)習(xí)貫徹黨的二十屆四中全會精神）》中強調(diào)的“始終留有后手，為應(yīng)對可能出現(xiàn)的沖擊挑戰(zhàn)預(yù)留充足政策空間”，與中央財辦分管日常工作的副主任、中央農(nóng)辦主任韓文秀在12月13日中國經(jīng)濟年會上所指出的“明年，還將根據(jù)形勢變化出臺實施增量政策，要協(xié)同發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，推動經(jīng)濟穩(wěn)中向好”形成呼應(yīng)。
3）政策取向的“穩(wěn)”與“進”的再平衡。“十四五”時期我國發(fā)展歷程“極不尋常、極不平凡”，面對錯綜復(fù)雜的國際形勢和艱巨繁重的國內(nèi)改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)，我國有效應(yīng)對了各種沖擊挑戰(zhàn)。2025年是“十四五”的收官之年，回顧“十四五”期間歷年經(jīng)濟工作會議，可以看到在延續(xù)了五年的“穩(wěn)中求進”工作總基調(diào)下，政策取向以“穩(wěn)”為基礎(chǔ)，呈現(xiàn)出向“進”演繹的趨勢：如2021-2022年的中央經(jīng)濟工作會議中，政策取向均強調(diào)“穩(wěn)字當(dāng)頭”，在2023-2024年的中央經(jīng)濟工作會議中，
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