>> 銀河證券-策略周報：“日央行加息火藥桶”或是港股重要考量因素之一-251213
| 上傳日期： |
2025/12/14 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊超,周美麗 |
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本周港股行情表現(xiàn)：（1）本周（12月8日至12月12日），全球主要股指多數(shù)上漲。港股三大指數(shù)先跌后漲、集體收跌，恒生指數(shù)跌0.42%，恒生科技指數(shù)跌0.43%，恒生中國企業(yè)指數(shù)跌1.29%。（2）港股行業(yè)層面：一級行業(yè)中，本周2個行業(yè)上漲，11個行業(yè)下跌。其中，工業(yè)、信息技術(shù)行業(yè)指數(shù)分別上漲1.07%、0.29%；能源、通訊服務(wù)、材料行業(yè)指數(shù)跌幅居前，分別下跌5.54%、1.84%、1.82%。從二級行業(yè)來看，本周電氣設(shè)備、機械、非銀金融、軟件服務(wù)、硬件設(shè)備行業(yè)指數(shù)漲幅居前，耐用消費品、石油石化、煤炭、醫(yī)療設(shè)備與服務(wù)、造紙與包裝行業(yè)指數(shù)跌幅居前。
本周港股流動性：（1）本周港交所日均成交額2071.31億港元，較上周增加203.34億港元。日均沽空金額為262.7億港元，較上周增加42.88億港元；沽空金額占成交額比例的日均值為12.68%，較上周上升0.9個百分點。（2）本周南向資金累計凈流出34.43億港元，較上周凈流入額減少147.92億港元。
港股估值與風(fēng)險偏好：（1）截至12月12日，恒生指數(shù)的PE、PB分別為11.93倍、1.21倍，分別較上周五下跌0.75%、0.76%，分別處于2010年以來78%、53%分位數(shù)水平。恒生科技指數(shù)的PE、PB分別為23.72倍、3.14倍，分別處于2010年以來35%、65%分位數(shù)水平。（2）10年期美國國債到期收益率較上周五上行5BP至4.19%，港股恒生指數(shù)的風(fēng)險溢價率為4.19%，為3年滾動均值-1.8倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于2010年以來4%分位。10年期中國國債到期收益率較上周五下行0.84BP至1.8396%，從而港股恒生指數(shù)的風(fēng)險溢價率為6.54%，為均值（3年滾動）-1.61倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于2010年以來44%分位。（3）恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)較上周五上升0.08點至119.87，處于2014年以來16%分位數(shù)的水平。
港股市場投資展望：海外方面，當(dāng)?shù)貢r間12月10日，美聯(lián)儲宣布降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至3.50%–3.75%。會議聲明指出經(jīng)濟溫和擴張，就業(yè)增長放緩、失業(yè)率小幅上升，通脹仍處高位，委員會關(guān)注雙重使命的雙向風(fēng)險。美國上周初請失業(yè)金人數(shù)激增4.4萬人，達(dá)到23.6萬人，這一增幅為2020年3月以來最高。下周日本央行加息或引發(fā)全球資本回流。但美聯(lián)儲12月降息可以部分抵消日本加息帶來的資金收緊效應(yīng)。總體上，港股市場流動性環(huán)境維持寬松。國內(nèi)方面，12月10日至11日，中央經(jīng)濟工作會議在北京舉行，定調(diào)明年經(jīng)濟工作，強調(diào)要繼續(xù)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。展望未來，流動性寬松環(huán)境疊加政策利好影響下，港股有望震蕩上行。配置方面，建議關(guān)注以下板塊：（1）科技板塊仍是中長期投資主線，經(jīng)歷前期調(diào)整后估值回落，在多重利好因素提振下，有望反彈回升。（2）消費板塊有望獲得較大力度政策支持，且當(dāng)前估值處于相對低位，中長期上漲空間較大，后續(xù)需關(guān)注政策落地力度及消費數(shù)據(jù)改善情況。
風(fēng)險提示：國內(nèi)政策力度及效果不及預(yù)期風(fēng)險；海外降息不及預(yù)期風(fēng)險；市場情緒不穩(wěn)定風(fēng)險。
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