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本期投資提示：
　　當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的化工宏觀判斷。原油：供應(yīng)方面，OPEC+增產(chǎn)推遲，頁(yè)巖油產(chǎn)量達(dá)峰，供給增速放緩。需求方面，隨關(guān)稅修復(fù)，全球宏觀經(jīng)濟(jì)改善，原油需求穩(wěn)定提升。預(yù)期油價(jià)仍維持較為寬松的格局，底部支撐更強(qiáng)，布倫特運(yùn)行區(qū)間預(yù)期55-70美金。煤炭：煤炭?jī)r(jià)格中長(zhǎng)期底部震蕩，中下游壓力逐步緩解。天然氣：美國(guó)或?qū)⒓涌焯烊粴獬隹谠O(shè)施建設(shè)，進(jìn)口天然氣成本有望下滑。
　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再提“反內(nèi)卷”，26年制冷劑配額落地，低軌衛(wèi)星陶瓷管殼迎來(lái)風(fēng)口。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月10日至11日在北京舉行，會(huì)議指出，26年制定全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)條例，深入整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)為重點(diǎn)工作之一?；ば袠I(yè)供給端資本開(kāi)支達(dá)峰，存量產(chǎn)能持續(xù)優(yōu)化，需求長(zhǎng)周期向上，盈利拐點(diǎn)可期。12月10日，生態(tài)環(huán)境部公布26年二代及三代制冷劑具體配額，R22/R32/R125/R134a配額較25年基準(zhǔn)分別-3005/+1171/+351/+3242噸，細(xì)分看各企業(yè)調(diào)整幅度較小，僅永和股份略有調(diào)整，持續(xù)看好制冷劑價(jià)格中樞不斷上行，建議關(guān)注巨化股份、三美股份、東陽(yáng)光、永和股份、昊華科技、金石資源等。隨著可重復(fù)使用火箭技術(shù)發(fā)展，商業(yè)航天迎來(lái)黃金時(shí)代，國(guó)內(nèi)衛(wèi)星星座發(fā)射計(jì)劃加速部署，申請(qǐng)低軌衛(wèi)星數(shù)量總數(shù)已達(dá)5.13萬(wàn)顆。衛(wèi)星設(shè)計(jì)壽命約為5年，而國(guó)內(nèi)低軌衛(wèi)星規(guī)劃3-5萬(wàn)顆，按照5年壽命估算穩(wěn)態(tài)年需求6000-10000顆，陶瓷管殼單星價(jià)值100萬(wàn)、6000顆對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模60億，建議關(guān)注國(guó)瓷材料。
　　化工板塊配置。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周油價(jià)下調(diào)，煤價(jià)下調(diào)，海外天然氣價(jià)格下調(diào)。11月全部工業(yè)品PPI同比-2.2%，環(huán)比+0.1%，PPI環(huán)比繼續(xù)上漲，同比降幅略有擴(kuò)大，主要受反內(nèi)卷政策推進(jìn)、季節(jié)性需求回暖及國(guó)際大宗商品傳導(dǎo)影響。11月份全國(guó)制造業(yè)PMI錄得49.2%，環(huán)比提升0.2pct，制造業(yè)出口趨穩(wěn)運(yùn)行，需求整體有所恢復(fù)，產(chǎn)成品去庫(kù)加快。
　　投資分析意見(jiàn)：
　　維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。周期建議從紡服鏈、農(nóng)化鏈、出口鏈及部分“反內(nèi)卷”受益四方面布局：1、紡服鏈近年需求維持高增速，同時(shí)供給端投產(chǎn)高峰已過(guò)，供需邊際明顯好轉(zhuǎn)，疊加海外庫(kù)存大周期底部，后續(xù)有望迎來(lái)國(guó)內(nèi)外共振趨勢(shì)：錦綸及己內(nèi)酰胺關(guān)注魯西化工，滌綸關(guān)注桐昆股份、榮盛石化、恒力石化等（石化覆蓋），氨綸關(guān)注華峰化學(xué)、新鄉(xiāng)化纖，染料關(guān)注浙江龍盛、閏土股份；2、農(nóng)化鏈隨國(guó)內(nèi)外耕種面積持續(xù)提升，化肥端需求保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)轉(zhuǎn)基因滲透率走高，支撐長(zhǎng)期農(nóng)藥需求向上：氮肥及煤化工關(guān)注華魯恒升、寶豐能源等，磷肥及磷化工關(guān)注云天化、興發(fā)集團(tuán)等，鉀肥關(guān)注亞鉀國(guó)際、鹽湖股份、東方鐵塔等，復(fù)合肥關(guān)注新洋豐、云圖控股、史丹利等，農(nóng)藥關(guān)注揚(yáng)農(nóng)化工、新安股份等，食品及飼料添加劑梅花生物、新和成、金禾實(shí)業(yè)；3、海外整體中間體及終端產(chǎn)品庫(kù)存均位于歷史底部，同時(shí)降息預(yù)期逐步走強(qiáng)，海外地產(chǎn)鏈需求向上，重點(diǎn)關(guān)注出口相關(guān)化工品：氟化工關(guān)注巨化股份、三美股份、金石資源、昊華科技、東陽(yáng)光、東岳集團(tuán)，MDI關(guān)注萬(wàn)華化學(xué)，鈦白粉關(guān)注頭部企業(yè)，輪胎關(guān)注賽輪輪胎、森麒麟，鉻鹽關(guān)注振華股份，塑料及其他添加劑瑞豐新材、利安隆等；4、“反內(nèi)卷”政策加碼，落后產(chǎn)能加速出清：純堿關(guān)注博源化工、中鹽化工等，民爆關(guān)注雪峰科技、易普力、廣東宏大等。
　　成長(zhǎng)重點(diǎn)關(guān)注關(guān)鍵材料自主可控。半導(dǎo)體材料方面，關(guān)注雅克科技、鼎龍股份、華特氣體等；面板材料方面，關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代、OLED兩大方向，瑞聯(lián)新材、萊特光電等；封裝材料關(guān)注圣泉集團(tuán)、東材科技；MLCC及齒科材料國(guó)瓷材料；合成生物材料凱賽生物、華恒生物；吸附分離材料藍(lán)曉科技、高性能纖維同益中、泰和新材；鋰電及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及機(jī)器人材料關(guān)注金發(fā)科技、國(guó)恩股份、會(huì)通股份等；催化材料凱立新材、中觸媒。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；2）出口受阻導(dǎo)致部分化工產(chǎn)品價(jià)格大幅回落。