>> 國泰君安期貨-集運指數(shù)(歐線)觀點：震蕩市-251214
| 上傳日期： |
2025/12/15 |
大小： |
3998KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠,鄭玉潔 |
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本周集運指數(shù)（歐線）觀點總結(jié)：震蕩市
供應(yīng)
過去一周，1月周均運力從32.7下修至31.8萬TEU/周（未計入3艘待定航次運力），主要變化在于：①Gemini聯(lián)盟上周統(tǒng)計的新添航次“MDVELECTRA”號已撤銷；②MSCBritannia航線1月WK1、WK3、WK4計劃船舶從此前的15,600TEU左右的船型、全部替換成13,100TEU左右的船型；③PA聯(lián)盟原FE3 WK4由HMMGDANSK（23,964TEU）執(zhí)行，現(xiàn)改為從FE4 WK3抽調(diào)ONETREASURE（20,182 TEU）執(zhí)行，另抽調(diào)ONEFOCUS（15,250 TEU）補充FE4的運力，因此WK3-WK4 PA整體艙位小幅縮減8,714 TEU。
主觀預(yù)計目前1月的3艘待定航次有較大概率是空班；若確定如此，1月周均運力定在31.8萬TEU/周，與8月的31.8萬TEU/周和12月的32.0萬TUE/周均基本持平；增速而言，1月同比增速6%，低于8月的13.2%和12月的15.6%。周度級別而言，供應(yīng)端的壓力主要集中在1月第二周33.2萬TEU，剩余周的運力均處在29.9-31.5萬TEU區(qū)間。2月目前包含3艘空班、9艘待定，周均運力27.8萬TEU/周（未計入9艘待定航次運力），后續(xù)等待船司春節(jié)期間的停航計劃（約在1月上旬發(fā)布）發(fā)布，仍存在較大的修正空間。
地緣方面，馬士基北歐區(qū)董事總經(jīng)理Ole Trumpfheller近日對德國交通報表示：即便紅海與蘇伊士運河對民用商船再次完全安全，馬士基從決策到把網(wǎng)絡(luò)、船隊、客戶與港口重新擰回蘇伊士主通道，也需要三到六個月。而在這之前，所有亞歐線仍將按繞行好望角的方案運行。此前達飛發(fā)布聲明：自Merlion輪起（約1月初穿越紅海），F(xiàn)AL1航線的船舶在北歐至亞洲的東向航程中，將恢復(fù)每周經(jīng)紅海的運輸路徑；在亞洲至北歐的西向航程中，船舶將維持途經(jīng)好望角的航線。加沙談判方面，12月底加沙或進行第二階段談判，關(guān)注事態(tài)進展。
需求
在需求端，12月下旬市場貨量遵循季節(jié)復(fù)蘇，隨著1月宣漲涵的來臨，52周訂艙速率明顯提升，預(yù)計月底包括PA聯(lián)盟在內(nèi)的船司基本能裝滿，且歐系船司延續(xù)爆艙的態(tài)勢。往后看，1月將達到農(nóng)歷年的貨量峰值。
最新CTS數(shù)據(jù)顯示，10月亞洲-歐洲（西北歐+地中海）出口貨量為148萬TEU，同比增速-2.8%；1-10月累計出口1629萬TEU，累計同比增速8.8%。
估值
52周FAK均值約為2471美元/FEU；1月上旬仍有宣漲預(yù)期，目前馬士基宣漲水平為3500美元/FEU，12月29日生效；MSC周末發(fā)布GRI公告，宣漲價格為3700美元/FEU，1月1日起生效；下周OA和PA船司或陸續(xù)發(fā)布1月上旬宣漲涵。主觀預(yù)計1月上旬宣漲能夠?qū)嶋H落地，但需進一步觀察漲幅，觀測指標為下周馬士基對1月第1周的開艙價格。此外，近期可關(guān)注船司是否會針對長約發(fā)布旺季附加費（PSS），此舉可視作現(xiàn)貨全面走強的印證。
觀點
對于2602合約，中期來看，我們認為1月上旬船司宣漲落地的概率仍然存在；考慮到1月運力整體有所下修，對于1月下旬而言，一方面船司有囤貨驅(qū)動，但另一方面運力的壓力有所減緩，運價的走勢或更多取決于春節(jié)前出口需求的強度，下旬走勢在目前面臨極大的不確定性。大邏輯上，02比拼的是運價高度、拐點時間以及后續(xù)的跌價速率，與2508合約有異曲同工之妙。上周以及下周前幾日是船司宣漲密集期，現(xiàn)貨市場近期也出現(xiàn)了積極信號，短期資金情緒偏樂觀，中期仍是震蕩市。
對于2604合約，逢高空配的勝率相對更高；底部空間是否能打開或更多取決于船司復(fù)航進度。
策略
單邊：02觀望；04上方壓力1150~1200點，維持滾動做空；
套利：暫無。
風(fēng)險
中東地緣局勢反復(fù)；中美關(guān)稅政策變化帶來的情緒擾動；
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