>> 華泰證券-宏觀海外周報：聯(lián)儲如期降息后可能再度進入“觀察期”-251214
| 上傳日期： |
2025/12/14 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘,胡李鵬,陳瑋 |
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此報告為加密報告 |
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海外一周概覽
上周公布的數(shù)據(jù)顯示美國就業(yè)市場邊際走弱，貿(mào)易逆差大幅改善；聯(lián)儲降息落地且開啟擴表，通脹指標(biāo)偏高和就業(yè)指標(biāo)偏弱的“矛盾”環(huán)境下，聯(lián)儲可能再度進入觀察期；市場對AI的質(zhì)疑再起。美股普遍下跌、美債收益率陡峭化、美元走弱。本周重點關(guān)注美國10-11月就業(yè)數(shù)據(jù)(12月16日)、美國10月零售(12月16日)、美歐日12月PMI(12月16日)、美國CPI(12月18日)、歐央行議息會議(12月18日)、日央行議息會議(12月19日)。
高頻數(shù)據(jù)
美國經(jīng)濟增長動能維持韌性，首申數(shù)據(jù)受季節(jié)性擾動走弱，地產(chǎn)仍待修復(fù)。增長方面，亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow指示美國三季度GDP增速為3.6%。消費方面，三季度實際個人消費季比折年增速Nowcast基本持平于2.7%，Redbook零售指數(shù)小幅下降。就業(yè)市場方面，首申人數(shù)由前值的19.2萬人升至23.6萬人，弱于預(yù)期的22萬人(彭博一致預(yù)期，下同)，但主要受季節(jié)性影響；續(xù)申人數(shù)降至184萬人。地產(chǎn)方面，30年期固定房貸利率持平于6.2%，房貸申請量小幅上升，Redfin房屋銷售量基本符合季節(jié)性水平。
上周主要宏觀數(shù)據(jù)
美國通脹數(shù)據(jù)符合預(yù)期，職位空缺回升但招聘意愿降溫，貿(mào)易逆差顯著收窄。美國9月核心PCE符合預(yù)期，實際消費支出停滯，9月核心PCE物價指數(shù)同比2.8%、環(huán)比0.2%，均符合市場預(yù)期，個人收入環(huán)比0.4%，但實際個人消費支出環(huán)比為0%。美國10月JOLTS職位空缺超預(yù)期回升，但招聘有所放緩，10月職位空缺數(shù)升至767萬人的五個月高點，但招聘人數(shù)環(huán)比下降超4%至515萬，裁員人數(shù)升至185萬、創(chuàng)2023年初以來新高。9月美國貿(mào)易逆差環(huán)比大幅收窄，受出口強勁、以及黃金“囤積潮”褪去影響，美國9月商品和服務(wù)貿(mào)易逆差錄得528億美元，環(huán)比下降11%。
政策動態(tài)
聯(lián)儲12月FOMC會議如期降息并啟動擴表，日央行釋放持續(xù)加息信號。聯(lián)儲方面，12月會議降息25bp，并在12月啟動準(zhǔn)備金管理購買（RMPs）。在連續(xù)降息75個基點，累計降息175個基點后，鮑威爾認(rèn)為目前利率水平已經(jīng)進入“中性區(qū)間”的上端。通脹指標(biāo)偏高和就業(yè)指標(biāo)偏弱的“矛盾”環(huán)境下，聯(lián)儲可能再度進入觀察期，評估本輪連續(xù)降息的效果后再決定此后政策調(diào)整。由此，一月和明年上半年降息的“門檻”上升，尤其考慮到明年大而美法案帶來的財政寬松即將落地。我們維持明年下半年降息兩次的基準(zhǔn)預(yù)測，考慮到新任聯(lián)儲主席可能繼續(xù)推動政策利率中性化。特朗普稱將考慮兩個美聯(lián)儲主席人選，分別是沃什和哈塞特，并表示下一任聯(lián)儲應(yīng)在設(shè)定利率之前和他磋商。日本方面，日央行行長植田和男稱日本正逐步接近持續(xù)的通脹目標(biāo)，暗示未來加息將不止一次，且特殊情況下可增加購債規(guī)模。
金融市場
聯(lián)儲降息落地且表態(tài)偏鴿，推升市場對聯(lián)儲2026年降息預(yù)期；市場對AI的質(zhì)疑再起，美股普遍下挫、美元走弱、長端美債收益率上行，大宗商品漲跌不一。受聯(lián)儲鴿派表態(tài)影響，聯(lián)儲2026年降息預(yù)期上升8bp至57bp，2年期美債收益率下行4bp至3.52%，但10年期美債收益率上行5bp至4.19%。權(quán)益市場方面，道指上漲1.3%，標(biāo)普、納指分別下跌0.4%、1.3%。美元指數(shù)下跌0.6%至98.4，歐元升值0.8%至1.17，日元貶值0.7%至155.7。布倫特原油下行3.9%至61.3美元/桶；COMEX黃金上漲1.6%至4311美元/盎司；LME銅上漲0.8%至11740美元/噸。
風(fēng)險提示：地緣政治不確定性，聯(lián)儲獨立性削弱。
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