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財(cái)政加碼助力社融增速平穩(wěn)運(yùn)行
　　今年11月內(nèi)地社融增速保持平穩(wěn)，一方面四季度結(jié)余額度使用大幅減緩了政府債發(fā)行放緩對社融的拖累，另一方面，企業(yè)債融資情況出現(xiàn)明顯改善，或反映出在貸款利率管控和融資結(jié)構(gòu)調(diào)整背景下，企業(yè)發(fā)債意愿系統(tǒng)性提高。我們預(yù)計(jì)年度社融增速或小幅回落至8.3%左右。信貸方面，企業(yè)端出現(xiàn)小幅改善，其中中長貸相對平穩(wěn)，新型政策性金融工具撬動(dòng)作用尚未充分體現(xiàn)的同時(shí)，銀行端在年末時(shí)點(diǎn)投放意愿也較弱，或主要為明年開門紅作儲(chǔ)備。居民端持續(xù)走弱，我們認(rèn)為和地產(chǎn)銷售偏弱與階段性消費(fèi)政策力度收斂有關(guān)。信貸回升的持續(xù)性仍有賴于后續(xù)穩(wěn)地產(chǎn)和促消費(fèi)政策的進(jìn)一步接續(xù)發(fā)力。存款方面，隨著去年治理“手工補(bǔ)息”帶來的低基數(shù)效應(yīng)逐步消退，M1增速持續(xù)回落。此外，人民幣信貸修復(fù)有所乏力、地方債務(wù)置換節(jié)奏放緩、財(cái)政支出節(jié)奏等因素也會(huì)約束資金活化，不過隨著年末結(jié)售匯需求或季節(jié)性走強(qiáng)，我們認(rèn)為會(huì)對12月M1數(shù)據(jù)形成支撐。
　　重點(diǎn)新聞：特朗普表示美聯(lián)儲(chǔ)前理事沃什和白宮國家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任哈塞特是他首選的兩位美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人；四位美聯(lián)儲(chǔ)官員上周五就利率發(fā)表了分歧觀點(diǎn)；特朗普簽令統(tǒng)一AI聯(lián)邦監(jiān)管；悉尼邦迪海灘周日傍晚發(fā)生澳大利亞史上最嚴(yán)重的恐怖襲擊；歐盟將從明年7月起對小額包裹征收每件3歐元的臨時(shí)關(guān)稅；日本央行本周重啟加息周期已成普遍共識(shí)；韓國多部門行動(dòng)應(yīng)對韓元貶值；中國央行上周五召開會(huì)議學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，稱要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等工具；中國商務(wù)部宣布自1月1日起對約300種鋼鐵產(chǎn)品實(shí)施出口許可證管理；中國市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布新規(guī)草案，旨在遏制汽車行業(yè)惡性價(jià)格戰(zhàn)，禁止車企以低于成本價(jià)格排擠競爭對手；四部門聯(lián)合發(fā)文2027年建成多元老年護(hù)理服務(wù)體系；萬科12月15日到期的20億元債券展期議案未獲足夠債權(quán)人支持；甲骨文已將其為OpenAI準(zhǔn)備的部分?jǐn)?shù)據(jù)中心完工日期從2027年推遲至2028年；英偉達(dá)考慮提高H200晶片產(chǎn)量以應(yīng)對中國需求；SpaceX確認(rèn)2026年IPO計(jì)劃；貴州茅臺(tái)推出控量政策，周末價(jià)格抬升。