>> 財信證券-傳媒行業(yè)月度點(diǎn)評：進(jìn)口大片驅(qū)動影視復(fù)蘇，游戲版號供給創(chuàng)新高-251210
| 上傳日期： |
2025/12/15 |
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| 1383KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
何晨 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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市場回顧：2025年11月1日至2025年11月30日，傳媒(申萬)指數(shù)上漲1.69%，相對上證綜指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、WIND全A分別上漲3.36個百分點(diǎn)、上漲4.15個百分點(diǎn)、上漲5.92個百分點(diǎn)、上漲3.91個百分點(diǎn)，漲跌幅居申萬31個子行業(yè)中第7名。估值方面：截至2025年11月30日，傳媒（申萬）板塊PE（TTM，中值）為28.79倍，位于2018年以來的前85.11%分位。
行業(yè)跟蹤：1）電影：《瘋狂動物城2》上線帶動票房與觀影人次同比增長。11月全國電影票房為33.10億元，同比增加76.35%；觀影人次為0.84億次，同比+77.09%。院線、影投份額向頭部集中。11月院線CR10同比上升2.83個百分點(diǎn)，影投CR10同比上升1.88個百分點(diǎn)。2）游戲：11月游戲版號發(fā)放數(shù)再創(chuàng)新高。11月國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲版號獲批178款，環(huán)比增加19款，較去年11月同比增加66款，進(jìn)口游戲獲批6款。2025年1-10月，中國游戲市場實(shí)際銷售收入為2873.85億元，同比增長7.19%；中國自主研發(fā)游戲海外市場實(shí)際銷售收入為162.94億美元，同比增長6.29%。
投資建議：影視行業(yè)在進(jìn)口大片催化下，票房回暖。截至11月底全年票房已超480億元，同比增長19.49%，《瘋狂動物城2》等影片有望延續(xù)票房韌性，建議優(yōu)先布局院線龍頭，如萬達(dá)電影。游戲板塊近兩月回調(diào)，但行業(yè)核心基本面未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，版號供給充裕、AI技術(shù)降本增效持續(xù)兌現(xiàn)，行業(yè)盈利能力有望進(jìn)一步提升，可關(guān)注具備頭部產(chǎn)品矩陣的公司，如吉比特、三七互娛；同時，AIGC研發(fā)投入領(lǐng)先、積極構(gòu)建AI生態(tài)的企業(yè)，如愷英網(wǎng)絡(luò)、完美世界。影視內(nèi)容需求回暖、游戲行業(yè)增長邏輯延續(xù)，傳媒行業(yè)整體仍呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性機(jī)會，維持行業(yè)“同步大市”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策仍需關(guān)注版號發(fā)放節(jié)奏、內(nèi)容審查標(biāo)準(zhǔn)等潛在調(diào)整；游戲新游上線后流水、影視大片票房可能受市場偏好影響，內(nèi)容表現(xiàn)不及預(yù)期；AI等技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期；內(nèi)容同質(zhì)化、流量爭奪等行業(yè)競爭加劇。
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