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主要觀點(diǎn)
　　價(jià)格和基差：本周價(jià)格回落，螺紋鋼1月合約和5月合約分別為3082元和3060元；熱卷1月合約和5月合約3240元和3232元。卷螺價(jià)差收斂，現(xiàn)貨卷螺價(jià)差-10元至160元每噸，1月合約卷螺差158元每噸，5月合約卷螺價(jià)差172元；螺紋鋼主力基差本周走強(qiáng)13元，1月合約基差18元/噸；5月合約基差40元/噸。熱卷主力合約基差走強(qiáng)18元，1月基差20元，5月基差28元。
　　成本和利潤(rùn)：成本端，雙焦趨弱，近期動(dòng)力煤價(jià)格回落，疊加礦山持續(xù)累庫(kù)，現(xiàn)貨重回弱勢(shì)。鐵礦維持累庫(kù)，但中品庫(kù)存不高。近期因鐵水持續(xù)下降，抑制原料價(jià)格，鐵礦價(jià)格有見(jiàn)頂回落跡象，1月合約上成本支撐偏弱。近期鋼廠減產(chǎn)，鋼廠利潤(rùn)低位有所修復(fù)，考慮淡季預(yù)計(jì)利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)空間不大。目前利潤(rùn)從高到低依次是冷卷>鋼坯>螺紋>熱卷。
　　供給：1-11月鐵元素產(chǎn)量同比增幅4.1%，預(yù)計(jì)全年同比增長(zhǎng)4%。鐵水保持下滑走勢(shì)，鐵水環(huán)比-3萬(wàn)噸至232萬(wàn)噸。淡季和鋼材高庫(kù)存影響鋼廠季節(jié)性減產(chǎn)，五大材產(chǎn)量下降。環(huán)比-22.7萬(wàn)噸至806萬(wàn)噸（表需840萬(wàn)噸）。其中螺紋產(chǎn)量-10萬(wàn)噸179萬(wàn)噸，低于表需（203萬(wàn)噸）。熱卷產(chǎn)量環(huán)比-5.6萬(wàn)噸至309萬(wàn)噸（表需312萬(wàn)噸）。螺紋和熱卷減產(chǎn)明顯，將影響后期去庫(kù)。
　　需求：需求分結(jié)構(gòu)看，內(nèi)需預(yù)期依然偏弱；出口維持高位，價(jià)格低位對(duì)鋼材出口有支撐。11月表需（877萬(wàn)噸）環(huán)比10月（866萬(wàn)噸）回升。整體同比弱于去年（24年11月881萬(wàn)噸）。12月表需較大幅度回落，本期五大材表需-25至840萬(wàn)噸。螺紋和熱卷表需都有所回落。其中螺紋表需-14萬(wàn)噸至203萬(wàn)噸，熱卷表需-2.9萬(wàn)噸至312萬(wàn)噸。
　　庫(kù)存：在持續(xù)減產(chǎn)情況下，鋼材維持去庫(kù)走勢(shì)。本周去庫(kù)尚可，五大材庫(kù)存-33.5萬(wàn)噸至1332萬(wàn)噸；其中螺紋-24萬(wàn)噸至479萬(wàn)噸；熱卷3.3萬(wàn)噸至397萬(wàn)噸；熱卷產(chǎn)量降幅加速，去庫(kù)幅度加快。
　　觀點(diǎn)：本周價(jià)格高位回落，價(jià)格回落過(guò)程中，基差走強(qiáng)，1-5價(jià)差走強(qiáng)。近月較強(qiáng)，跌幅主要在遠(yuǎn)月。近期鋼材基本面延續(xù)減產(chǎn)去庫(kù)，前期板材累庫(kù)較多，疊加季節(jié)性需求下降，鋼廠降低產(chǎn)量，產(chǎn)量降幅明顯。本周鐵水下降3萬(wàn)噸至229萬(wàn)噸。鐵水下降加劇原料現(xiàn)貨偏寬松，負(fù)反饋邏輯順暢。鋼材減產(chǎn)出清庫(kù)存后有利于價(jià)格企穩(wěn)。但當(dāng)前價(jià)格下跌驅(qū)動(dòng)一方面來(lái)自鋼廠減產(chǎn)負(fù)反饋交易；其次也來(lái)自焦煤近月倉(cāng)單和現(xiàn)貨壓力。后期價(jià)格企穩(wěn)更多關(guān)注焦煤價(jià)格節(jié)奏?？紤]近期焦煤1月回落至950附近后，有企穩(wěn)跡象，可關(guān)注螺紋鋼和熱卷分別在3000和3200一線支撐。分結(jié)構(gòu)看，本周五大材表需回落明顯，其中螺紋鋼表需回落較大。熱卷減產(chǎn)有加速跡象，影響去庫(kù)幅度較大。卷供需面因?yàn)闇p產(chǎn)邊際好轉(zhuǎn)。建議1月卷螺價(jià)差空單離場(chǎng)。螺紋鋼和熱卷5月合約維持3000-3200元和3200-3350元區(qū)間走勢(shì)判斷。