>> 國泰君安期貨-2026年油脂年度行情展望：模糊的需求驅(qū)動與供應(yīng)的蜂擁-251215
| 上傳日期： |
2025/12/15 |
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| 1728KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李雋鈺 |
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我們的觀點(diǎn)：油脂仍處于一個弱現(xiàn)實(shí)伴隨轉(zhuǎn)好預(yù)期的格局，25/26年度四大油脂庫銷比小幅回升，2026年為蟄伏蓄勢、等待破局的一年，僅100萬噸的庫存增長極易被美豆油生柴政策及棕櫚油產(chǎn)量意外所傾覆。明年一季度起棕油、國內(nèi)豆油和美豆油均有扭轉(zhuǎn)弱現(xiàn)實(shí)的想象空間，但棕櫚產(chǎn)量是否常態(tài)化提升的不確定性使供應(yīng)交易充滿變數(shù)且不流暢，需觀察低產(chǎn)期表現(xiàn)，待高產(chǎn)交易充分后逢低布多棕油09為主，豆油一季度亦可輕倉多配，菜油價格有品種間偏弱風(fēng)險，以事件驅(qū)動布空菜油05合約為主。
我們的邏輯：25/26年度全球四大油脂庫銷比從上一年度的12.22%進(jìn)一步提升至12.36%，但主要庫存增長由棕櫚油貢獻(xiàn)，菜油僅略顯寬松，豆油并未隨國際大豆豐產(chǎn)而體現(xiàn)寬松格局，且棕櫚油的快速累庫時段已在2025年四季度充分交易，如果低產(chǎn)期落回正常產(chǎn)量水平，那么植物油庫存重建的壓力有機(jī)會提前釋放，同時美國仍未落定的生柴政策蘊(yùn)含著繼續(xù)抬升美豆油工業(yè)需求的潛能，僅100萬噸的庫存重建在美豆油最大限度的政策利好前仍顯得十分脆弱。全球油脂在獲得了兩年相對緩沖和喘息的機(jī)會后，新一年度的供應(yīng)炒作和需求價值重構(gòu)仍有可能小幅抬升油脂價格重心，但供應(yīng)大體恢復(fù)背景下政策的剛性增量或難以將油脂引入年度級別的上漲周期，整體仍處于需求驅(qū)動模糊、供應(yīng)交易蜂擁的過渡年份，需期待更多來自產(chǎn)量端的題材進(jìn)一步激化矛盾。
風(fēng)險提示：國際油價波動、美國生柴政策意外、棕櫚油連續(xù)超預(yù)期增產(chǎn)、全球葵油減產(chǎn)幅度擴(kuò)大等。
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