>> 中泰證券-2026年農(nóng)林牧漁行業(yè)年度策略：布局年？抓緊龍頭-251215
| 上傳日期： |
2025/12/16 |
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| 8920KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王佳博,嚴(yán)瑾 |
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展望
大宗商品呈現(xiàn)冰火兩重天，貴金屬、有色金屬在避險、AI需求的帶動下攀至歷史新高，農(nóng)業(yè)各個品類則在效率提升、需求下滑的雙重擠壓下苦苦掙扎。缺乏價格的想象力，整個農(nóng)業(yè)板塊也就陷入了低迷。雖然缺乏板塊性機(jī)會，但2025年主題性熱點不斷：中國糧食安全、生豬反內(nèi)卷、蔬菜價格反季節(jié)波動、日本水產(chǎn)品進(jìn)口、海南封關(guān)等等。
過去30年，如此漫長的價格低迷還要追述到1997-2003年，同樣是在一次顯著的（農(nóng)業(yè)）通脹之后，也是在三季度進(jìn)入負(fù)值區(qū)間。歷時近7年后，2004年在種植鏈回升帶動下經(jīng)歷了一次小陽春，很快再次陷入回落，2006-2008才迎來供需共振的大周期向上波動，7年的低迷+5年的景氣。
以5年周期看，根據(jù)“十五五”規(guī)劃目標(biāo)，我國人均可支配收入有大幅提升空間，人口降幅也遠(yuǎn)未及加速期，假定家庭在住房類投入or消費占比減少，那么消費類支出占比及總額將呈現(xiàn)顯著提升，這對食品、餐飲、旅游等農(nóng)副產(chǎn)品的下游需求帶來極大提振。
需求有保障是長期慢驅(qū)動，中央層面提出的《提振消費專項行動方案》、養(yǎng)殖業(yè)反內(nèi)卷政策是當(dāng)下托底的關(guān)鍵。相對于上一輪通縮，本輪率先觸底的是養(yǎng)殖業(yè)（2026年上半年），種植業(yè)仍處于效率提升加速期疊加全球擴(kuò)張周期，且養(yǎng)殖業(yè)收縮產(chǎn)能對其需求不利，觸底晚于養(yǎng)殖業(yè)。
由于產(chǎn)能基數(shù)過高、效率提升、前仆后繼的“抄底”以及糧食價格低迷等因素，養(yǎng)殖業(yè)的反轉(zhuǎn)必將是極為復(fù)雜（及漫長的）。行業(yè)進(jìn)入一個低波動但微利階段，高成本及運營能力差，杠桿率較高的企業(yè)將被時間消耗，退出市場，大企業(yè)抗風(fēng)險能力強(qiáng)，有望逐步增加份額。
寵物行業(yè)景氣度持續(xù)，逐步從“高速增長”向“高質(zhì)量發(fā)展”轉(zhuǎn)型，競爭加劇同時，行業(yè)整合進(jìn)程有望加快，具備研發(fā)+供應(yīng)鏈+數(shù)字化企業(yè)更具競爭力，強(qiáng)者恒強(qiáng)邏輯不變。外銷方面，后期在低基數(shù)下有望恢復(fù)，關(guān)注各家工廠訂單落地情況。
基金在農(nóng)業(yè)的配置比例處于歷史極低水平，盡管未來或有繼續(xù)下滑可能，但長期緩慢向上并將與行業(yè)同頻。基金配置的風(fēng)吹草動預(yù)計領(lǐng)先于行業(yè)表現(xiàn)。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，國內(nèi)外消費不及預(yù)期，國內(nèi)市場開拓不及預(yù)期風(fēng)險，客戶相對集中的風(fēng)險，研究報告中使用的數(shù)據(jù)或信息更新不及時風(fēng)險，市場規(guī)模測算偏差及第三方數(shù)據(jù)失真的風(fēng)險
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