>> 中泰證券-國防軍工行業(yè)：商業(yè)航天景氣度持續(xù)提升，燃?xì)廨啓C(jī)基本面改善有望超預(yù)期-251214
| 上傳日期： |
2025/12/14 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳鼎如,馬夢澤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告摘要
一、本周市場回顧：本周申萬國防軍工指數(shù)上漲2.80%，上證綜指數(shù)下跌0.34%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.74%，滬深300指數(shù)下跌0.08%，國防軍工板塊漲幅在31個申萬一級行業(yè)中排名第2。周五（12月12日）漲幅最大為1.14%。截止至周五收盤，申萬國防軍工板塊PE(TTM)為70.7倍，各子板塊中航空裝備為75.1倍，航天裝備為339.3倍，地面兵裝為82.3倍，軍工電子71.8倍，航海裝備39.9倍。目前申萬國防軍工指數(shù)過去五年的PE(TTM)分位數(shù)為93.9%，航空裝備、航天裝備、地面兵裝、軍工電子、航海裝備PE(TTM)分位數(shù)分別為96.2%、100.0%、89.5%、99.6%、0.9%。
二、核心觀點：
核心觀點一：新型火箭密集試射，商業(yè)航天景氣度持續(xù)提升
1）火箭發(fā)射能力提升有望成為商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展的主要驅(qū)動力。隨著以“朱雀三號”為代表的新型中大推力火箭試驗取得重大突破，預(yù)計下周谷神星二號和長征十二甲火箭進(jìn)行首飛試驗，我國火箭發(fā)射能力和成本控制有望突破前期瓶頸，將推動我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座加速組網(wǎng)建設(shè)，衛(wèi)星和火箭需求將呈現(xiàn)顯著增長態(tài)勢，行業(yè)基本面有望明顯改善。
2）政策環(huán)境全面優(yōu)化與專職監(jiān)管落地，為商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展提供制度保障。國家航天局設(shè)立專門的商業(yè)航天司，并發(fā)布了《推進(jìn)商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動計劃（2025—2027年）》，將對商業(yè)航天領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新、對外合作和安全保障等方面產(chǎn)生積極影響。
3）“太空算力”基建催生商業(yè)航天新需求。太空算力成為AI與商業(yè)航天交織的核心賽道，SpaceX、英偉達(dá)、谷歌、OpenAI等科技巨頭紛紛入場；北京已經(jīng)發(fā)布了太空數(shù)據(jù)中心建設(shè)規(guī)劃。計劃2025-2027年建設(shè)一期算力星座，2030年實現(xiàn)“地數(shù)天算”?！疤账懔Α被铀賹樾l(wèi)星制造和火箭發(fā)射帶來新的增長點。綜合來看，中國商業(yè)航天已經(jīng)跨越從探索期到成長期的拐點，“十五五”期間，我國商業(yè)航天火箭發(fā)射和衛(wèi)星批生產(chǎn)能力有望大幅提升，市場規(guī)模將快速擴(kuò)張，具備重大投資價值。
核心觀點二：2025年GEV投資者大會召開，看好海外燃機(jī)高景氣下國內(nèi)配套商份額提升
北京時間12月10日GEV召開2025年投資者大會，Q4燃機(jī)訂單持續(xù)取得重大進(jìn)展，25-28年燃機(jī)業(yè)務(wù)訂單產(chǎn)能雙提升，2035年前產(chǎn)能/新機(jī)/后市場齊發(fā)力。1）單季新簽訂單再創(chuàng)新高。2）26-28年產(chǎn)能將從20GW提升至24GW。3）未來十年后市場持續(xù)發(fā)力。4）28年業(yè)績指引上升。
全球燃機(jī)行業(yè)受益于AIDC、電力短缺和能源轉(zhuǎn)型的推動，未來10年全球燃?xì)庋b機(jī)容量（含聯(lián)合循環(huán)機(jī)組）將達(dá)100GW/年以上。受益于強(qiáng)勁市場需求和價格上漲，2025年下游主機(jī)廠新接訂單持續(xù)增長。同時，主機(jī)廠提升未來燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)能規(guī)劃以應(yīng)對訂單交付積壓問題，為產(chǎn)業(yè)鏈未來5年提供高景氣保障。持續(xù)看好國內(nèi)配套全球份額提升，建議關(guān)注：應(yīng)流股份、航宇科技、派克新材、隆達(dá)股份、萬澤股份、航亞科技等。
三、重點賽道動態(tài)：
?、窈娇昭b備：
GEV召開2025年投資者更新大會，未來三年燃機(jī)業(yè)務(wù)與整體業(yè)務(wù)高景氣持續(xù)GEV召開2025年投資者更新大會，將2028年重型燃機(jī)產(chǎn)能指引從此前的20GW增加至24GW，并大幅上修遠(yuǎn)期收入與利潤率目標(biāo)，年底在手訂單預(yù)計將達(dá)80GW。此舉進(jìn)一步確認(rèn)了AI電力需求驅(qū)動下，產(chǎn)業(yè)鏈的主要矛盾已從需求端轉(zhuǎn)向供給端的產(chǎn)能瓶頸，主機(jī)廠訂單排滿至28年后，其擴(kuò)產(chǎn)計劃將為具備產(chǎn)能彈性和出海能力的國內(nèi)核心零部件供應(yīng)商帶來確定性的量價齊升空間。
?、蚝教煅b備：
神舟二十一號載人飛船乘組成功完成首次出艙活動，我國成功發(fā)射衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)低軌16組衛(wèi)星
2025年12月9日中國載人航天任務(wù)取得新進(jìn)展——神舟二十一號載人飛船乘組成功完成首次出艙活動，對神舟二十號返回艙舷窗進(jìn)行巡檢拍照，并安裝空間碎片防護(hù)裝置與更換溫控適配器等關(guān)鍵任務(wù)。2025年12月12日，我國在海南商業(yè)航天發(fā)射場使用長征十二號運載火箭，成功將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)低軌16組衛(wèi)星發(fā)射升空，衛(wèi)星順利進(jìn)入預(yù)定軌道，發(fā)射任務(wù)獲得圓滿成功。
Ⅲ軍工信息化：
2025年兩化融合暨數(shù)字化轉(zhuǎn)型大會開幕
12月8日至9日在沈陽舉辦的2025年兩化融合暨數(shù)字化轉(zhuǎn)型大會以“數(shù)創(chuàng)融新智合未來”主題，聚焦工業(yè)企業(yè)數(shù)字化與信息化深度融合路徑，展現(xiàn)信息化技術(shù)在推動裝備制造、供應(yīng)鏈管理、智能生產(chǎn)與軍工產(chǎn)業(yè)數(shù)字升級中的重要作用。
?、舻涂战?jīng)濟(jì)：
航空工業(yè)“九天”無人機(jī)首飛成功
12月11日中國航空工業(yè)集團(tuán)有限公司制造的“九天”無人機(jī)在陜西蒲城圓滿完成首飛任務(wù)。作為我國自主創(chuàng)新的大型通用無人機(jī)平臺，該機(jī)型采用“通用平臺+模塊化任務(wù)載荷”設(shè)計理念，依托自主集成技術(shù)創(chuàng)新，具備大載重、高升限、寬速域、短起降等核心優(yōu)勢。
?、鹾斯ぱb備：
核聚變中心與核工業(yè)西南物理研究院簽訂ITER第一壁批量制造合同,聯(lián)創(chuàng)光電與中國能建簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議
2025年12月10日，中國國際核聚變能源計劃執(zhí)行中心（核聚變中心）與核工業(yè)西南物理研究院在北京正式簽署了國際熱
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