>> 華通證券國際-網(wǎng)易-S(9999.HK)游戲業(yè)務(wù)毛利保持高企，創(chuàng)新業(yè)務(wù)利潤提升-251216
| 上傳日期： |
2025/12/16 |
大小： |
1038KB |
| 格式： |
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來源： |
華通證券國際 |
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財務(wù)表現(xiàn)
2025年三季度營收28,400百萬元（+8.2%），歸母凈利8,600百萬元（非GAAP凈利9,500百萬元，均同比雙位數(shù)增長），毛利率維持高位、凈利率約30%；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額12,900百萬元，約占營收45%，期末凈現(xiàn)金153,200百萬元顯著高于總負(fù)債53,500百萬元，在游戲高毛利與費用率基本平穩(wěn)的支撐下，公司盈利能力與現(xiàn)金創(chuàng)造能力整體保持穩(wěn)健。
業(yè)務(wù)發(fā)展
游戲業(yè)務(wù)，Q3收入約23,300百萬元（+11.8%，毛利率約69%），營收占比約82%，《燕云十六聲》《漫威爭鋒》疊加暴雪游戲回歸帶動遞延收入同比+25%、環(huán)比+15%；云音樂Q3收入約1,964百萬元（-1.8%），毛利695百萬元（+8.3%），通過壓縮版權(quán)與推廣費用、提升會員訂閱和數(shù)字專輯占比；創(chuàng)新業(yè)務(wù)中，有道Q3收入約1,600百萬元（+3.6%，AI訂閱與在線營銷驅(qū)動經(jīng)營利潤大幅提升），創(chuàng)新及其他板塊收入約1,400百萬元（-18.9%），嚴(yán)選和數(shù)據(jù)智能等業(yè)務(wù)處于主動收縮與重塑階段。
盈利預(yù)測
預(yù)計2025年營收增長10.0%，凈利潤增長9.2%，對應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為17.41、25.66、20.65倍。
風(fēng)險提示
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)過于集中于游戲主業(yè);國內(nèi)監(jiān)管與版號節(jié)奏帶來的不確定性風(fēng)險;海外合規(guī)與出海環(huán)境變化風(fēng)險;費用投入高企與AI商業(yè)化節(jié)奏錯配風(fēng)險。
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