>> 招商證券-鵬鼎控股(002938)43億泰國基地擴產(chǎn)計劃，進一步加速海外AIPCB產(chǎn)能布局-251216
| 上傳日期： |
2025/12/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡,程鑫,涂錕山 |
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事件：12月15日公司公告對外投資計劃：2026年向泰國基地投資43億元（自有或自籌資金），用于建設(shè)生產(chǎn)廠房及配套設(shè)施，并同步布局高階HDI（含SLP）、HLC等產(chǎn)品產(chǎn)能，為快速成長的AI應(yīng)用市場提供涵蓋AI服務(wù)器、AI端側(cè)產(chǎn)品、低軌衛(wèi)星等多領(lǐng)域的全方位PCB解決方案。本次投資建設(shè)項目周期為2026年全年。結(jié)合公司近況，我們點評如下：
43億投資泰國基地擴產(chǎn)，海外AIPCB產(chǎn)能布局按下加速鍵。本次泰國投資計劃在二期廠房建設(shè)完成基礎(chǔ)在增加高階HDI（含SLP）、HLC的設(shè)備投資，加速二期產(chǎn)能于26年底投產(chǎn)；同時增建泰國三期廠房建設(shè)，預(yù)計27年年中建成投產(chǎn)。屆時公司泰國基地的AIPCB產(chǎn)能規(guī)?；?qū)⑦_到60億以上的產(chǎn)值，為公司把握AI趨勢浪潮，充分利用ONEAVARY的產(chǎn)品技術(shù)平臺，進一步加快公司AI“云-管-端”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，擴充公司AI產(chǎn)品線的產(chǎn)能布局，同時加快公司全球業(yè)務(wù)布局，提升公司在Ai算力領(lǐng)域的技術(shù)實力、量產(chǎn)能力及綜合競爭力。
短期來看，根據(jù)公司近期月度經(jīng)營快報，公司M10/M11收入42.2/38.2億同比-3.1%/-5.6%，環(huán)比-0.8%/-9.7%，下滑源于客戶備貨節(jié)奏今年有所提前；而考慮到匯率逆風(fēng)的因素，預(yù)計Q4業(yè)績同比或?qū)⒊袎骸I算力領(lǐng)域，公司在淮安基地和泰國基地已經(jīng)順利通過N客戶的審廠認(rèn)證，并接受G客戶驗廠，后續(xù)公司積極配合N客戶打樣GB300及Rubin系列新品、配合G客戶打樣TPU系列新品，同時加速擴張AI-PCB高端產(chǎn)能，為未來業(yè)績高增打下基礎(chǔ)。
中長期來看，我們堅定認(rèn)為A客戶硬件創(chuàng)新與AI云管端共振驅(qū)動三年向上周期的大趨勢不變。25-27年為A客戶的創(chuàng)新大年，AI-iPhone、折疊機、AI眼鏡等可穿戴類產(chǎn)品創(chuàng)新將帶來軟硬板設(shè)計理念和技術(shù)的革新，其工藝、材料、規(guī)格將持續(xù)升級，有望帶動終端AI化驅(qū)動的新景氣，此外公司亦積極布局人形機器人領(lǐng)域。圍繞邊緣AI端側(cè)創(chuàng)新，公司將進入新一輪的資本開支擴張向上周期。同時公司在AI算力領(lǐng)域憑借此前在高階HDI、SLP等產(chǎn)品積累下來的豐富生產(chǎn)經(jīng)驗，積極拓展GPU/ASIC終端客戶，并持續(xù)加大對高階HDI、HLC產(chǎn)能的擴張力度。我們認(rèn)為需要重視未來“AI云管端”三側(cè)需求持續(xù)釋放推動鵬鼎業(yè)績進入新一輪的增長機遇期。
維持“強烈推薦”投資評級?？紤]到公司近期月度經(jīng)營情況同比下滑以及Q4匯率逆風(fēng)的因素，我們最新預(yù)測25-27年營收為383.0/478.8/574.6億，歸母凈利潤為39.5/53.3/70.1億，對應(yīng)EPS為1.70/2.30/3.03元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為28.1/20.8/15.8倍，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：地緣政治沖突加劇帶來潛在的關(guān)稅風(fēng)險，需求低于預(yù)期、同行競爭加劇、擴產(chǎn)進度及產(chǎn)能爬坡低于預(yù)期、客戶新品拓展不及預(yù)期。
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