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26年重點(diǎn)推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)，看好春季躁動(dòng)行情
　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，25年1-11月基建（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）/地產(chǎn)/制造業(yè)投資累計(jì)同比-1.1%/-15.9%/+1.9%，較1-10月增速-1.0/-1.2/-0.8pct，投資端需求承壓。上周中央政治局會(huì)議和經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議陸續(xù)召開，為2026年全國(guó)經(jīng)濟(jì)工作做出指引，強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)，我們認(rèn)為基建投資有望靠前發(fā)力，看好板塊春季躁動(dòng)行情，推薦亞翔集成、美埃科技、四川路橋、中材國(guó)際、中國(guó)巨石、華新建材、東方雨虹、兔寶寶。
　　11月地產(chǎn)實(shí)物量高基數(shù)下同比轉(zhuǎn)弱，政策著力擴(kuò)大內(nèi)需
　　25年1-11月地產(chǎn)銷售/新開工/竣工面積同比-7.8%/-20.5%/-18.0%，較1-10月增速-1.0/-0.7/-1.1pct。據(jù)Wind，25年初至今，瀝青/鈦白粉/國(guó)廢/環(huán)氧乙烷/PVC價(jià)格較24年均價(jià)-2.2%/-11.5%/+5.2%/-5.2%/-12.9%，除國(guó)廢外，其余消費(fèi)建材主要原材料成本均在低位上延續(xù)下滑。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，1-11月限額以上建筑及裝潢材料企業(yè)零售額1510億元，同比-1.5%，較1-10月增速-2.0pct，增速下滑主要因去年四季度在國(guó)補(bǔ)開啟的帶動(dòng)下基數(shù)較高。上周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，高質(zhì)量推進(jìn)城市更新，我們看好存量翻新市場(chǎng)帶動(dòng)的建筑涂料、管材板材等細(xì)分方向。
　　11月水泥價(jià)格環(huán)比小幅提振，出貨整體維持平淡
　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，25年1-11月水泥產(chǎn)量15.5億噸，同比-6.9%，降幅較1-10月擴(kuò)大0.2pct。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，11月水泥均價(jià)為357元/噸，環(huán)比+0.6%/同比-16.9%，環(huán)比繼續(xù)延續(xù)改善，四季度分批漲價(jià)逐步落地；11月水泥平均出貨率為45.8%，環(huán)比/同比+0.6/-5.1pct。截至12月12日水泥庫(kù)容比64.8%，月環(huán)比-1.9pct。據(jù)煤炭資源網(wǎng)，11月秦皇島動(dòng)力煤均價(jià)821元/噸，環(huán)比+9.8%/同比-2.6%，成本端環(huán)比上升但同比仍然下降。四季度截至目前，整體水泥出貨維持平淡，25年整體呈現(xiàn)“旺季不旺、淡季不淡”特征。
　　11月浮法/光伏玻璃價(jià)格環(huán)比轉(zhuǎn)弱，供給均有待優(yōu)化
　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，25年1-11月平板玻璃產(chǎn)量8.84億重箱，同比-3.6%，較1-10月增速+0.8pct。價(jià)格端，據(jù)卓創(chuàng)資訊，11月全國(guó)浮法玻璃均價(jià)61元/重箱，環(huán)比/同比-6.3%/-21.9%，需求弱勢(shì)下冷修進(jìn)度偏緩；截至12月11日，浮法玻璃行業(yè)庫(kù)存5542萬(wàn)重箱，周環(huán)比-2.3%，11月以來(lái)呈現(xiàn)震蕩去庫(kù)態(tài)勢(shì)去庫(kù)，但同比+29.2%，仍處在相對(duì)高位。11月2.0mm鍍膜光伏玻璃均價(jià)12.9元/平米，同比+9.0%，環(huán)比-0.6%，下游組件開工率持續(xù)下降，需求支撐轉(zhuǎn)弱。截至12月上旬光伏玻璃樣本庫(kù)存天數(shù)33.1天，10月底以來(lái)庫(kù)存持續(xù)上升，光伏行業(yè)反內(nèi)卷持續(xù)推進(jìn)，供給端仍有待優(yōu)化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)投資大幅下行，原材料漲價(jià)超預(yù)期，行業(yè)新投產(chǎn)能大幅增加。