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本報告導讀：
　　白雞產業(yè)鏈價格持續(xù)低迷，但公司在逆境中不斷提升自身能力。未來隨著行業(yè)價格的筑底回升，公司業(yè)績也將迎來更大的向上彈性。
　　投資要點：
　　投資建議?；诠驹趪鴥鹊凝堫^地位及行業(yè)未來發(fā)展趨勢，我們給予公司25-27年EPS為0.22/0.52/1.07元。參考可比公司，并考慮公司在禽業(yè)務上的龍頭地位，給予估值溢價，給予公司2026年PE18X，給予目標價為9.36元。
　　白雞產品價格仍在磨底。25年以來白雞產業(yè)鏈主要產品價格降至低位，雞苗、毛雞、雞肉產品價格均十分低迷，雞肉產品價格在年中一度跌至8380元/噸的冰點，雖然下半年價格有所修復，但仍在9000元/噸以下的底部位置。展望未來，供給的完全出清尚需時日，產業(yè)鏈價格在短期內或以底部震蕩為主。但隨著虧損的持續(xù)，行業(yè)的產能去化也將深入，26年產業(yè)鏈主要產品價格或將逐步筑底回升。
　　公司白雞業(yè)務能力在價格低迷中不斷提升。白雞價格的低迷也給公司業(yè)績帶來壓力，25年上半年禽業(yè)務毛利率僅為2.1%，較24年全年的2.8%有所下降，但明顯好于24年上半年的1.0%。而值得注意的是25年上半年雞產品均價僅為8966元/噸，不僅明顯低于24年全年的9435元/噸，也明顯低于24年上半年的9577元/噸。這說明在價格的逆境之中，公司自身能力不斷提升，成本不斷下降。
　　深耕白雞產業(yè)鏈。在具體經(jīng)營上，公司白雞業(yè)務對內持續(xù)降本增效，對外積極開拓市場，優(yōu)化營銷策略。上半年公司合計養(yǎng)殖白羽肉雞3.8億羽，屠宰白羽肉雞4.6億羽。在行業(yè)供給充足的背景下，公司暫時停止了肉雞養(yǎng)殖的擴張。在屠宰加工環(huán)節(jié)，公司堅持高品質策略，重視對高價渠道的拓展工作。
　　飼料景氣度提升。得益于25年行業(yè)生豬養(yǎng)殖量和出欄量的增加，生豬飼料行業(yè)也迎來修復，主要飼料企業(yè)的飼料銷量出現(xiàn)不同程度的增長。禾豐股份同樣受益，各飼料品類均實現(xiàn)突破，25年上半年公司飼料外銷同比+16%，其中豬料、禽料、反芻料分別同比+23%、+13%、+17%。我們預計全年飼料銷售或將延續(xù)上半年的增長趨勢。
　　風險提示：消費顯著不及預期；出現(xiàn)超預期畜禽疫病。