>> 廣發(fā)證券-金風(fēng)科技(002202)國內(nèi)推進(jìn)非電消納+海外航運脫碳，綠氫氨醇蓄勢待發(fā)-251207
| 上傳日期： |
2025/12/7 |
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| 1406KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳昕，陳子坤，曹瑞元 |
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國內(nèi)：非電消費政策落地，綠氫氨醇方興未艾?？稍偕茉捶请娤M首次納入國家層面考核，明確將綠氫、綠醇、綠氨等納入考核范圍，驅(qū)動非電轉(zhuǎn)化與就地消納機(jī)制化、常態(tài)化推進(jìn)。國家能源局公示第一批綠色液體燃料技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)化試點，綠醇項目最高可獲中央預(yù)算內(nèi)資金補(bǔ)助；發(fā)改委專項管理辦法亦將綠色甲醇/SAF等納入支持范圍，形成資金與政策的組合拳。金風(fēng)在內(nèi)蒙古興安盟/烏拉特中旗率先形成“風(fēng)電—綠氫—綠醇/綠氨”規(guī)?；惑w化布局。（1）興安盟項目一期25萬噸綠醇已完成工藝驗證，二期、三期簽約后總產(chǎn)能規(guī)劃至145萬噸，預(yù)計2027年底形成。（2）烏拉特中旗3GW風(fēng)氫氨醇一體化項目總投資約189.2億元，規(guī)劃所發(fā)電力80%以上用于電解水制綠氫，通過生物質(zhì)氣化耦合綠氫制取綠色甲醇60萬噸/年、制取綠氨40萬噸/年。隨產(chǎn)能爬坡有望自2026年下半年起逐步貢獻(xiàn)利潤。
海外：IMO凈零框架構(gòu)建航運脫碳的“剛性+價格”信號。2025年4月，國際海事組織（IMO）在倫敦通過了首個具有法律約束力的全球航運凈零排放框架，旨在2050年前實現(xiàn)行業(yè)凈零排放，適用于5000噸以上大型船舶（占全球海運CO？排放量的85%）。即便短期投票進(jìn)程存在不確定，歐洲EUETS與FuelEUMaritime已先行實施。根據(jù)高工氫電和HydrogenDaily消息，公司已與馬士基/赫伯羅特分別簽署年50/25萬噸長期協(xié)議，且已在新加坡Argus會議宣布開始提供生物甲醇現(xiàn)貨（820美元/噸，約人民幣5946元/噸）。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司25-27年EPS分別為0.92/1.13/1.33元/股，參考可比公司估值，給予公司A股2026年15xPE，對應(yīng)合理價值16.95元/股，考慮A/H股溢價因素，對應(yīng)H股合理價值為13.56港元/股，均維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。綠醇項目認(rèn)證不及預(yù)期；綠氫氨醇需求側(cè)政策波動；地緣政治與匯率變動等風(fēng)險。
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