>> 招商證券-行業(yè)景氣觀察：11月社零同比增幅收窄，主要企業(yè)機(jī)械銷售同比普遍改善-251217
| 上傳日期： |
2025/12/18 |
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2660KB |
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pdf 共37頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏,陳星宇 |
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本周景氣度改善的方向主要在中游制造和信息技術(shù)領(lǐng)域。上游資源品中，工業(yè)金屬價(jià)格多數(shù)上漲，水泥價(jià)格上行；中游制造領(lǐng)域，新能源產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格多數(shù)上漲，11月主要企業(yè)工程機(jī)械銷售當(dāng)月同比普遍改善。信息技術(shù)中，存儲(chǔ)器價(jià)格持續(xù)上漲，10月智能手機(jī)出貨量同比增幅擴(kuò)大。消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域，生豬養(yǎng)殖利潤上行。11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比增幅繼續(xù)收窄，主因高基數(shù)和需求放緩。推薦景氣較高或有改善的有色、建材、鋰電池、自動(dòng)化設(shè)備、工程機(jī)械、存儲(chǔ)器、消費(fèi)電子、非銀，以及或受益于政策提振的旅游、體育、美容護(hù)理等。
【本周關(guān)注】11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比增幅繼續(xù)收窄，主要因?yàn)楦呋鶖?shù)、整體需求偏弱以及此前擴(kuò)消費(fèi)政策導(dǎo)致需求前置的透支效應(yīng)顯現(xiàn)。具體來看：1）新一線和二線、五線城市社零增速較為穩(wěn)健，一線、三線、四線城市社零同比增速相對(duì)較低；2）必選消費(fèi)普遍放緩，糧油食品需求剛性同比穩(wěn)定增長，服裝紡織品、飲料同比增幅收窄，煙酒同比轉(zhuǎn)負(fù)；3）“兩新”等擴(kuò)消費(fèi)政策透支效應(yīng)顯現(xiàn)，家電、汽車同比降幅擴(kuò)大，家具同比轉(zhuǎn)負(fù)；4）即時(shí)零售、直播帶貨等渠道紅利仍在，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增速高于社零整體增速，健康、悅己消費(fèi)需求相對(duì)較好，中西藥品類同比增幅擴(kuò)大，文化辦公用品、金銀珠寶增速相對(duì)領(lǐng)先；5）AI換機(jī)需求持續(xù)釋放，通訊器材零售同比增速仍然超20%。往后看，短期地產(chǎn)銷售仍低迷，中長期受益于居民消費(fèi)率提升等政策支持、居民資產(chǎn)負(fù)債表邊際修復(fù)及結(jié)構(gòu)性變化，推薦關(guān)注有望受益于政策和消費(fèi)升級(jí)的旅游、體育、美容護(hù)理、潮玩、游戲等。
【信息技術(shù)】本周臺(tái)灣半導(dǎo)體行業(yè)指數(shù)下行，DXI指數(shù)上行；存儲(chǔ)器價(jià)格上漲，DRAM指數(shù)上行；11月智能手機(jī)產(chǎn)量三個(gè)月滾動(dòng)同比轉(zhuǎn)負(fù)，集成電路產(chǎn)量同比增幅收窄；臺(tái)股電子廠商營收表現(xiàn)多數(shù)改善；LED芯片臺(tái)股營收同比轉(zhuǎn)正，MLCC臺(tái)股營收同比增幅擴(kuò)大，10月智能手機(jī)出貨量三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大。
【中游制造】本周新能源產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格多數(shù)上漲；光伏價(jià)格指數(shù)持平；11月光伏電池產(chǎn)量三個(gè)月滾動(dòng)同比轉(zhuǎn)負(fù)；11月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大，金屬切削機(jī)床產(chǎn)量三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄；11月汽車產(chǎn)銷三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄；11月主要企業(yè)工程機(jī)械銷售當(dāng)月同比增幅普遍擴(kuò)大；港口貨物周吞吐量、集裝箱周吞吐量四周滾動(dòng)均值同比增幅擴(kuò)大；CCFI、BDTI上行，CCBFI、BDI下行。
【消費(fèi)需求】生鮮乳價(jià)格與上周持平，食糖綜合價(jià)格下行；豬肉價(jià)格下行，仔豬批發(fā)價(jià)下行，生豬均價(jià)上行。在生豬養(yǎng)殖利潤方面，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤、外購仔豬養(yǎng)殖利潤均上行；在肉雞養(yǎng)殖方面，肉雞苗價(jià)格上行。蔬菜價(jià)格指數(shù)上行，玉米期貨結(jié)算價(jià)下行，棉花期貨結(jié)算價(jià)下行；票房收入十日均值下行，電影票價(jià)十日均值環(huán)比下行；空冰洗彩四周滾動(dòng)零售額均值同比降幅擴(kuò)大；中藥材價(jià)格指數(shù)下行。
【資源品】建筑鋼材成交量十日均值下行；鋼坯價(jià)格持平，螺紋鋼價(jià)格上行。煤炭價(jià)格方面，秦皇島優(yōu)混動(dòng)力煤價(jià)格下行，京唐港山西主焦煤庫提價(jià)持平；焦炭、焦煤期貨結(jié)算價(jià)下行。庫存方面，秦皇島港煤炭庫存下行，京唐港煉焦煤庫存、天津港焦炭庫存上行。全國水泥價(jià)格指數(shù)上行。Brent國際原油價(jià)格下行；中國化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)下行，化工品價(jià)格多數(shù)下行。本周工業(yè)金屬價(jià)格多數(shù)上行，庫存多數(shù)上行，黃金、白銀期現(xiàn)貨價(jià)格上行。
【金融地產(chǎn)】貨幣市場(chǎng)凈投放。A股換手率、日成交額上行。土地成交溢價(jià)率下行，商品房成交面積上行。全國二手房出售掛牌量下行，掛牌價(jià)指數(shù)下行。11月房屋竣工面積、商品房銷售額、商品房銷售面積、地產(chǎn)開發(fā)投資額同比降幅擴(kuò)大。
【公用事業(yè)】我國天然氣出廠價(jià)下行，英國天然氣期貨價(jià)格下行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。
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