>> 廣發(fā)證券-深桑達(dá)A(000032)潔凈室科技服務(wù)龍頭，積極布局云數(shù)業(yè)務(wù)、有望受益政企上云需求放量-251218
| 上傳日期： |
2025/12/18 |
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| 2856KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
耿鵬智,喬鋼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
潔凈室科技服務(wù)龍頭，深度布局云數(shù)業(yè)務(wù)。公司是中國電子于1987年成立的網(wǎng)信產(chǎn)業(yè)核心二級央企，截至25Q3中國電子控股42.25%。2020年，并購中國系統(tǒng)，轉(zhuǎn)型信息服務(wù)及產(chǎn)業(yè)服務(wù)；21年，成立中國電子云（中國電子唯一云產(chǎn)品及品牌），拓展云數(shù)業(yè)務(wù)。25H1，高科技產(chǎn)業(yè)工程服務(wù)/數(shù)字與信息服務(wù)毛利潤占比分別為82.4%/7.9%。
數(shù)字與信息服務(wù)：云數(shù)業(yè)務(wù)聚焦三大產(chǎn)品線，技術(shù)產(chǎn)品與人才打造競爭優(yōu)勢。聚焦云計算及存儲、數(shù)據(jù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)和數(shù)字政府與行業(yè)數(shù)字化三大業(yè)務(wù)線。先后發(fā)布專屬云平臺CECSTACK、飛瞰數(shù)據(jù)平臺等多個產(chǎn)品。2023年，中國電子云在政務(wù)專屬云領(lǐng)域市占率1.9%，位列第7。2024/25H1，公司數(shù)字與信息服務(wù)實現(xiàn)營收20.59/5.29億元，同比分別-7.0%/-22.4%。
高科技產(chǎn)業(yè)工程服務(wù)：旗下中國系統(tǒng)為國內(nèi)潔凈室工程龍頭，有望受益國內(nèi)電子產(chǎn)業(yè)投資擴張。公司全資子公司中國系統(tǒng)控股潔凈室頭部服務(wù)商中電二公司（51%）、中電四公司（51%），與中芯國際、長江存儲、華虹半導(dǎo)體等企業(yè)開展多次項目合作。根據(jù)我們測算，25年全國電子信息（半導(dǎo)體+新型顯示）/醫(yī)療/醫(yī)藥食品潔凈室市場空間分別為1157/181/346億元。
盈利預(yù)測及投資建議：因資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓事項尚未明確時間，盈利預(yù)測暫不考慮公司供熱資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生的投資收益，預(yù)計25-27年歸母凈利潤分別為2.38/2.78/3.07億元，25年預(yù)計高科技產(chǎn)業(yè)工程服務(wù)歸母凈利5.19億元/給予25倍PE估值，預(yù)計25年數(shù)字與信息服務(wù)業(yè)務(wù)營收20.59億元/給予6倍PS估值。根據(jù)分部估值得到公司合理總價值253億元，對應(yīng)每股合理價值為22.26元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、減值損失擴大、云數(shù)業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
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