>> 廣發(fā)證券-中國信達(01359.HK)匯金系券商并購貢獻約200億元收益-251218
| 上傳日期： |
2025/12/18 |
大小： |
752KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳福,李怡華 |
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中國信達披露有關(guān)擬議合并的可能非常重大出售事項及非常重大收購事項公告。
（1）結(jié)構(gòu)變更：于公告日期，中國信達持有26億股信達證券A股，占信達證券約78.67%股權(quán)。預(yù)計緊隨交割后，公司將不再持有任何信達證券A股，并將收取13億股中金A股，占中金公司約16.71%股權(quán)（按擴大后的持股比例計算）。
（2）影響：擬議合并預(yù)計將為中國信達帶來約人民幣200億元的一次性稅后收益（不考慮免稅優(yōu)惠等政策影響）。主因信達證券歷史以成本法并表計量，而本輪并購按照公允價值換股，由此實現(xiàn)一次性收益。
上半年收購經(jīng)營業(yè)務(wù)：收購規(guī)模增厚。根據(jù)公司上半年財報，雖然受經(jīng)濟環(huán)境影響，處置規(guī)模有所下滑，但收購規(guī)模持續(xù)增長，或醞釀上行周期彈性。2025年上半年，公司持續(xù)聚焦不良資產(chǎn)市場，鞏固主業(yè)優(yōu)勢，收購經(jīng)營類不良債權(quán)資產(chǎn)規(guī)模同比增加。處置收益率維持相對低位。2025年H1收購經(jīng)營業(yè)務(wù)內(nèi)部收益率8.7%，去年全年在8.9%。
收購重組業(yè)務(wù)：如預(yù)期進一步出清。2025年H1收購重組業(yè)務(wù)收入6.76億元，同比下滑65.5%。收購重組類資產(chǎn)凈額自2024年底的284.85億元下滑至2025年6月底的249.48億元，有序出清。
其他不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)：強化存量資產(chǎn)質(zhì)量。2024年末、2025年中投資余額分別為2111.2億元、2082.9億元；2024年上半年、2025年上半年新增投放161.6億元、304.1億元，收入40.9億元、17.5億元，投放持續(xù)增加，存量資產(chǎn)價值夯實。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計25年公司歸母凈利為37億元，同比增長21%，對應(yīng)BVPS 4.35元，給予公司2025年0.4xPB，對應(yīng)每股合理價值1.89港元/股（1港幣=0.92人民幣），給予“增持”評級。
風(fēng)險提示。信用、流動性風(fēng)險以及地產(chǎn)行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險
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