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2025年，消費(fèi)品出口鏈的外部擾動(dòng)因素較多，景氣度呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，摩托車和全地形車持續(xù)景氣，其他細(xì)分方向增速逐季度下降。2026年，關(guān)稅問題緩和，運(yùn)費(fèi)處于較低位置，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開啟新一輪降息周期，將刺激美國(guó)消費(fèi)和投資活動(dòng)，促進(jìn)美國(guó)地產(chǎn)周期觸底回暖，首推受益于美國(guó)地產(chǎn)復(fù)蘇的工具行業(yè)，其次建議持續(xù)關(guān)注衛(wèi)浴泵行業(yè)、國(guó)產(chǎn)摩托車出海。
　　2025年回顧：外部擾動(dòng)因素較多，景氣度結(jié)構(gòu)性分化。
　　消費(fèi)品出口鏈公司所處的行業(yè)較廣泛，增長(zhǎng)的動(dòng)因各不相同，因此行情多由自下而上驅(qū)動(dòng)，個(gè)股之間邏輯相對(duì)獨(dú)立，板塊效應(yīng)不強(qiáng)。今年以來出口鏈公司的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比普遍較低，前三季度收入增速和凈利潤(rùn)增速呈現(xiàn)逐季度下降的趨勢(shì)，主要受關(guān)稅影響，海外客戶提早進(jìn)行備貨。但出口鏈仍存在景氣度持續(xù)超預(yù)期的細(xì)分方向，如摩托車、全地形車等，因此相關(guān)公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增，股價(jià)表現(xiàn)也較好。
　　2026年展望：宏觀環(huán)境改善，基本面向好。
　　宏觀環(huán)境方面，2026年，關(guān)稅問題緩和，運(yùn)費(fèi)處于較低位置，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開啟新一輪降息周期，將刺激美國(guó)消費(fèi)和投資活動(dòng)，促進(jìn)美國(guó)地產(chǎn)周期觸底回暖，首推受益于美國(guó)地產(chǎn)復(fù)蘇的工具行業(yè)，其次建議持續(xù)關(guān)注衛(wèi)浴泵行業(yè)、國(guó)產(chǎn)摩托車出海。
　　工具行業(yè)：工具需求與美國(guó)地產(chǎn)行業(yè)景氣度直接相關(guān)，地產(chǎn)行業(yè)對(duì)房貸利率高度敏感，目前受高利率壓制，地產(chǎn)周期處于1999年以來的底部區(qū)域。隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，房貸利率下降，新房/二手房銷量有望恢復(fù)增長(zhǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)工具需求恢復(fù)。
　　塑料衛(wèi)浴泵行業(yè)：主要用于按摩浴缸、SPA浴池、游泳池等水上康體設(shè)施，在歐美地區(qū)需求較為旺盛。塑料衛(wèi)浴泵一方面作為新建工程配套設(shè)施，與北美地產(chǎn)開發(fā)直接相關(guān)，另一方面也可作為存量工程的消費(fèi)升級(jí)，在利率水平較高時(shí)，需求也會(huì)受到壓制。因此未來隨著降息落地，塑料衛(wèi)浴泵的需求有望增長(zhǎng)。
　　摩托車行業(yè)：全球摩托車市場(chǎng)空間廣闊，需求具有韌性。根據(jù)Statista的數(shù)據(jù)，2023年全球摩托車行業(yè)銷量達(dá)到5460萬輛，同比+2.44%，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1396億美元，同比+2.72%。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)日系品牌領(lǐng)跑、印度品牌居第二梯隊(duì)、中國(guó)品牌突圍、歐美品牌堅(jiān)守高端細(xì)分市場(chǎng)的特征。目前，國(guó)產(chǎn)品牌出海逐漸擺脫對(duì)低端通勤車型的依賴，向大排量、電動(dòng)化等高附加值方向轉(zhuǎn)型，逐步進(jìn)入歐美市場(chǎng)，有望在全球持續(xù)提升市占率。
　　重點(diǎn)推薦：巨星科技（手工具+電動(dòng)工具）、泉峰控股（電動(dòng)工具+園林工具）建議關(guān)注：凌霄泵業(yè)、春風(fēng)動(dòng)力（中小盤）、隆鑫通用（汽車）、濤濤車業(yè)（汽車&家電）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美經(jīng)濟(jì)衰退、原材料價(jià)格大幅上漲、關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。