>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：消費(fèi)存韌性，現(xiàn)貨貼水受貿(mào)易行為承壓-251219
| 上傳日期： |
2025/12/19 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
師橙,封帆,王育武 |
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重要數(shù)據(jù)
鋁現(xiàn)貨方面：SMM數(shù)據(jù)，華東A00鋁價(jià)21730元/噸，較上一交易日變化-20元/噸，華東鋁現(xiàn)貨升貼水-140元/噸，較上一交易日變化-30元/噸；中原A00鋁價(jià)21620元/噸，現(xiàn)貨升貼水較上一交易日變化-60元/噸至-250元/噸；佛山A00鋁價(jià)錄21650元/噸，較上一交易日變化10元/噸，鋁現(xiàn)貨升貼水較上一交易日變化-5元/噸至-220元/噸。
鋁期貨方面：2025-12-18日滬鋁主力合約開于21970元/噸，收于21955元/噸，較上一交易日變化55元/噸，最高價(jià)達(dá)22100元/噸，最低價(jià)達(dá)到21880元/噸。全天交易日成交188444手，全天交易日持倉294165手。
庫存方面，截止2025-12-18，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫存57.8萬噸，較上一期變化-1.8萬噸，倉單庫存76212噸，較上一交易日變化-351噸，LME鋁庫存519600噸，較上一交易日變化0噸。
氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格：2025-12-18SMM氧化鋁山西價(jià)格錄得2745元/噸，山東價(jià)格錄得2675元/噸，河南價(jià)格錄得2770元/噸，廣西價(jià)格錄得2825元/噸，貴州價(jià)格錄得2845元/噸，澳洲氧化鋁FOB價(jià)格錄得313美元/噸。
氧化鋁期貨方面：2025-12-18氧化鋁主力合約開于2564元/噸，收于2553元/噸，較上一交易日收盤價(jià)變化3元/噸，變化幅度0.12%，最高價(jià)達(dá)到2608元/噸，最低價(jià)為2544元/噸。全天交易日成交259578手，全天交易日持倉170112手。
鋁合金價(jià)格方面：2025-12-18保太民用生鋁采購價(jià)格16500元/噸，機(jī)械生鋁采購價(jià)格16800元/噸，價(jià)格環(huán)比昨日變化-100元/噸。ADC12保太報(bào)價(jià)21100元/噸，價(jià)格環(huán)比昨日變化0元/噸。
鋁合金庫存：鋁合金社會(huì)庫存7.23萬噸，廠內(nèi)庫存5.83萬噸。
鋁合金成本利潤(rùn)：理論總成本21188元/噸，理論利潤(rùn)12元/噸。
市場(chǎng)分析
電解鋁：年前貿(mào)易商回籠資金需求，現(xiàn)貨市場(chǎng)拋壓較大，現(xiàn)貨貼水大幅度走擴(kuò)大。實(shí)際消費(fèi)存在韌性，下游剛性采購需求下，社會(huì)庫存小幅回落。海外能源成本和供應(yīng)問題問題需要持續(xù)關(guān)注，印尼力勤項(xiàng)目鋁水產(chǎn)出，但需要關(guān)注因電力配套設(shè)備不足影響投產(chǎn)速度。美聯(lián)儲(chǔ)12月降息落地，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)會(huì)議預(yù)期幾乎交易殆盡，宏觀短期難有進(jìn)一步利多因素。微觀方面，社會(huì)庫存遲遲未呈現(xiàn)順暢的去庫走勢(shì)，現(xiàn)貨貼水難修復(fù)，在宏觀真空期基本面難以給予向上推動(dòng)力，但庫存絕對(duì)值依舊偏低，同樣難以形成利空影響。對(duì)未來的消費(fèi)保持樂觀，長(zhǎng)周期降息預(yù)期不改，再通脹尚未體現(xiàn)，基本面因素評(píng)估下鋁價(jià)回調(diào)深度有限。
氧化鋁：Axis礦山部分開始恢復(fù)生產(chǎn)，剩余待交準(zhǔn)入費(fèi)后可恢復(fù)生產(chǎn)，寧巴礦計(jì)劃本月開始恢復(fù)開采，幾內(nèi)亞停產(chǎn)主流礦山開始恢復(fù)，礦端價(jià)格壓力增加。盤面持續(xù)貼水現(xiàn)貨疊加新疆運(yùn)輸受阻，當(dāng)?shù)貍}單庫存消化，但供應(yīng)過剩格局不改，社會(huì)庫存持續(xù)增加，后期現(xiàn)貨價(jià)格壓力增加。由于礦端存在壓價(jià)趨勢(shì)，且現(xiàn)貨報(bào)價(jià)相對(duì)盤面偏高，氧化鋁供給端短期難出現(xiàn)規(guī)模性減產(chǎn)，北方地區(qū)環(huán)保造成的短期擾動(dòng)，難以扭轉(zhuǎn)供應(yīng)過剩的格局。電解鋁廠原料儲(chǔ)備充足，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫預(yù)期不足元/噸價(jià)格成交3萬噸。氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格低位，電解鋁廠利潤(rùn)豐厚，疊加冬儲(chǔ)需求，電解鋁廠積極采購遠(yuǎn)期氧化鋁，市場(chǎng)活躍度明顯提升，但供需過剩格局不改，現(xiàn)貨價(jià)格難漲，電解鋁廠持續(xù)補(bǔ)庫行為難持續(xù)。成本端，進(jìn)口礦方面仍在小幅下滑，主流成交價(jià)格降至70美元/噸。礦端價(jià)格回落并未使得氧化鋁冶煉虧損好轉(zhuǎn)。供應(yīng)端，北方雖有檢修情況，天氣活躍度明顯提升，但供需過剩格局不改，現(xiàn)貨價(jià)格難漲，電解鋁廠持續(xù)補(bǔ)庫行為難持續(xù)。成本端，進(jìn)口礦方面仍在小幅下滑，主流成交價(jià)格降至70美元/噸。礦端價(jià)格回落并未使得氧化鋁冶煉虧損好轉(zhuǎn)。供應(yīng)端，北方雖有檢修情況，天氣
造成的短期減產(chǎn)對(duì)產(chǎn)量不會(huì)形成影響，未形成規(guī)模性減產(chǎn)，新增產(chǎn)能預(yù)期仍在，當(dāng)前基本面數(shù)據(jù)難見利多因素及預(yù)期，
幾內(nèi)亞礦供應(yīng)短期無擾動(dòng)，但需警惕突發(fā)事件，當(dāng)前氧化鋁價(jià)格估值偏低。
策略
單邊：鋁：謹(jǐn)慎偏多氧化鋁：謹(jǐn)慎偏空鋁合金：謹(jǐn)慎偏多。
套利：中性
風(fēng)險(xiǎn)
1、海外政策超預(yù)期擾動(dòng)。2、流動(dòng)性變動(dòng)超預(yù)期。3、海外礦石供應(yīng)出現(xiàn)新擾動(dòng)
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