>> 招商證券-食品飲料行業(yè)大眾品板塊2026年度策略報告：首選成長賽道，底部布局順周期-251218
| 上傳日期： |
2025/12/19 |
大?。?/td>
| 1932KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
任龍,陳書慧,劉成 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
25年板塊整體表現(xiàn)跑輸市場，估值處于歷史中樞偏下位置。整體需求平淡，但細(xì)分賽道不乏亮點，渠道變革、供給創(chuàng)新仍帶動寵物、零食、保健品、飲料等板塊持續(xù)高景氣。26年看，成長性賽道滲透率提升繼續(xù)帶動成長，傳統(tǒng)板塊雖增長放緩，但CPI預(yù)期回升下順周期品類也有望復(fù)蘇。此外，成本紅利整體收窄，但部分具有獨立成本邏輯的企業(yè)同樣值得關(guān)注。投資建議：1）首推渠道變革&企業(yè)創(chuàng)新。零食重點關(guān)注西麥?zhǔn)称?，推薦衛(wèi)龍美味、鹽津鋪子/有友食品/洽洽食品。寵物食品重點推薦乖寶寵物、中寵股份，關(guān)注源飛寵物。保健品重點推薦H&H國際、仙樂健康，關(guān)注百合股份、科拓生物。飲料重點推薦農(nóng)夫山泉、東鵬飲料、百潤股份，關(guān)注華潤飲料。2）關(guān)注順周期品種布局機(jī)會。餐飲鏈重點推薦海天味業(yè)（H>A）、安琪酵母，關(guān)注千禾。傳統(tǒng)板塊中，乳制品推薦新乳業(yè)、伊利股份、蒙牛乳業(yè)，關(guān)注優(yōu)然牧業(yè)。啤酒推薦華潤啤酒，關(guān)注燕京啤酒。
行業(yè)現(xiàn)狀：傳統(tǒng)行業(yè)內(nèi)耗加劇，新興賽道推陳出新。1）全年市場復(fù)盤來看，食品飲料顯著弱于市場，在所有申萬一級行業(yè)中排名最后。板塊內(nèi)部分化明顯，具有新消費概念，成長性更強(qiáng)的板塊表現(xiàn)相對優(yōu)異，如寵物食品、飲料成長性更強(qiáng)，業(yè)績上修拉動股價上漲，休閑食品、保健品受益于渠道變革估值提升。傳統(tǒng)行業(yè)如白酒、啤酒、調(diào)味品業(yè)績承壓拖累股價。多數(shù)子板塊估值整體處于中樞偏下位置，保健品/肉制品估值水位較高，啤酒位于歷史估值底部。2）產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀看，社零及餐飲數(shù)據(jù)平淡，需求階段性承壓背景下，傳統(tǒng)行業(yè)競爭加劇，價格內(nèi)卷嚴(yán)重。但同時，新趨勢也在不斷發(fā)生。行業(yè)渠道變革提速，量販折扣店轉(zhuǎn)型、會員制商超加快下沉、連鎖業(yè)態(tài)店型升級優(yōu)化坪效，共同驅(qū)動品牌增長邏輯重構(gòu)。供給創(chuàng)新，新興賽道創(chuàng)造增量需求。保健品年輕化消費崛起，細(xì)分化功能擴(kuò)容；寵物食品保持高景氣，頭部品牌規(guī)?？焖僭鲩L，新興品牌突圍；魔芋健康減脂超級食材，需求持續(xù)增長；飲料包裝化驅(qū)動行業(yè)增長，無糖、功能飲料品類延續(xù)高增長，威士忌悅己消費帶動品類破圈，國產(chǎn)龍頭揚(yáng)帆起航。
26年展望：關(guān)注銷量改善、順周期、成本三條主線。1）新消費加速滲透，老消費份額提升，關(guān)注收入有銷量提升邏輯的行業(yè)。雖然需求整體平淡，但寵物、保健品為代表的新消費賽道仍處于滲透率加速提升階段，渠道變革也給行業(yè)帶來新的增量機(jī)會。飲料價格戰(zhàn)有望緩解，餐飲供應(yīng)鏈?zhǔn)芤嬗谶B鎖化率提升，仍存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會。傳統(tǒng)行業(yè)存量競爭，主要增長來自份額提升，基礎(chǔ)調(diào)味品穩(wěn)態(tài)發(fā)展格局穩(wěn)固，龍頭競爭優(yōu)勢顯著集中度有望繼續(xù)提升，速凍基本面逐漸回暖，重視低估值+業(yè)績上修標(biāo)的。2）CPI預(yù)期回升，帶動消費品價格回暖，關(guān)注順周期板塊業(yè)績修復(fù)。10-11月CPI同比增速持續(xù)改善，基于對明年各類服務(wù)消費補(bǔ)貼以及居民收入回升預(yù)期，明年CPI有望繼續(xù)回升，帶動乳制品、啤酒、調(diào)味品等傳統(tǒng)板塊業(yè)績企穩(wěn)改善。3）整體成本紅利或收窄，關(guān)注有獨立成本邏輯的公司。25年綜合成本仍處于低位，企業(yè)普遍享受原材料紅利，當(dāng)前原材料價格基本企穩(wěn)，包材價格有所反彈，建議關(guān)注26年有獨立成本邏輯的企業(yè)。
投資建議：首選成長性賽道，關(guān)注順周期布局機(jī)會。1）首推渠道變革&企業(yè)創(chuàng)新。零食板塊26年關(guān)注景氣有支撐，渠道變革受益品種，重點關(guān)注西麥?zhǔn)称?，推薦衛(wèi)龍美味、鹽津鋪子/有友食品/洽洽食品。寵物食品板塊估值回歸合理水平，聚焦品牌力強(qiáng)與渠道打法領(lǐng)先、業(yè)績有望超預(yù)期標(biāo)的，重點推薦乖寶寵物、中寵股份，關(guān)注源飛寵物。保健品板塊26年有望延續(xù)景氣度，供給側(cè)創(chuàng)新+渠道端流量加持下，重點推薦H&H國際、仙樂健康，關(guān)注百合股份、科拓生物。飲料板塊包裝水價格戰(zhàn)有望趨緩，均價有提升空間，關(guān)注無糖、功能飲料景氣品類延續(xù)高增長，重點推薦農(nóng)夫山泉、東鵬飲料、百潤股份，關(guān)注華潤飲料。2）關(guān)注順周期品種布局機(jī)會。餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)有望受益于餐飲需求改善底部復(fù)蘇，部分定制餐調(diào)企業(yè)重啟成長屬性，重點推薦海天味業(yè)（H>A）、安琪酵母，關(guān)注千禾味業(yè)。傳統(tǒng)板塊中，乳制品推薦新乳業(yè)、伊利股份、蒙牛乳業(yè)，關(guān)注供給持續(xù)去化，業(yè)績釋放左側(cè)布局的優(yōu)然牧業(yè)。啤酒板塊推薦華潤啤酒，關(guān)注燕京啤酒。
風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、成本上漲、產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道拓展不及預(yù)期
|
|
