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我們的觀點(diǎn)：基于2026年鉛市維持供強(qiáng)需弱的判斷，價(jià)格或表現(xiàn)為區(qū)間震蕩，滬鉛主要運(yùn)行區(qū)間為16000-18000元/噸，倫鉛主要運(yùn)行區(qū)間為1900-2100美元/噸。
　　我們的邏輯：對(duì)于2026年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)或有小幅過剩。供應(yīng)來看，預(yù)計(jì)明年礦端供應(yīng)會(huì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，廢電池供應(yīng)量或小幅提升，原料供應(yīng)矛盾小幅改善下精煉鉛產(chǎn)量繼續(xù)增加；需求來看，以舊換新補(bǔ)貼或持續(xù)，替換消費(fèi)量有望持續(xù)兜底精煉鉛消費(fèi)，兩輪電動(dòng)車或繼續(xù)正增。儲(chǔ)能需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，未來鉛碳電池增量空間廣闊，值得持續(xù)跟蹤和關(guān)注。此外，鉛酸蓄電池出口或因滬倫比值高位疊加貿(mào)易戰(zhàn)潛在擾動(dòng)以及中東關(guān)稅問題面臨壓力，出口預(yù)計(jì)出現(xiàn)下滑?？傮w而言，供需雙弱，國(guó)內(nèi)鉛市小幅過剩，價(jià)格保持區(qū)間震蕩。不過，廢電池回收環(huán)節(jié)挺價(jià)意愿逐年強(qiáng)烈，有望持續(xù)抬升鉛價(jià)底部。
　　投資展望：建議關(guān)注季節(jié)性波動(dòng)機(jī)會(huì)。年初消費(fèi)小陽春結(jié)束后消費(fèi)邊際走弱，價(jià)格出現(xiàn)承壓回落；年中蓄電池廠提前進(jìn)行消費(fèi)旺季補(bǔ)庫(kù)，而廢電池因替換消費(fèi)旺季供應(yīng)增量不明顯，或帶來階段性供需缺口，為價(jià)格注入上行催化。