>> 東方證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報：宰后均重新低，去庫存尾聲-251220
| 上傳日期： |
2025/12/21 |
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| 902KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李曉淵 |
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核心觀點
生豬：預(yù)期極度悲觀，配置價值凸顯。從26年期貨各合約定價以及當(dāng)前股價表現(xiàn)來看，市場對于26年豬價預(yù)期極其悲觀，我們認為這源于對庫存以及產(chǎn)能去化情況的低估。庫存端，宰后均重持續(xù)走低，行業(yè)供給前置情況明顯。產(chǎn)能端，豬價現(xiàn)實與預(yù)期雙弱，疊加政策驅(qū)動，生豬養(yǎng)殖行業(yè)去產(chǎn)能加速。產(chǎn)能壓力傳導(dǎo)下，肥豬價格持續(xù)壓制在12元/公斤以下，7kg斷奶仔豬價格在200元/頭左右，行業(yè)基本處于全面虧損階段?？紤]到肥豬和仔豬價格已在低位徘徊3個月以上，且后續(xù)價格有望進一步回落（目前看，2026年Q1肥豬出欄量將持續(xù)處于高位）。參考歷史經(jīng)驗，肥豬與仔豬價格同低階段，行業(yè)大概率開啟市場化去產(chǎn)能。此外，政策端也在持續(xù)強化對頭部集團場產(chǎn)能的限制，兩者疊加下，行業(yè)去產(chǎn)能有望持續(xù)兌現(xiàn)，助力豬價長期上漲。
天然橡膠：本輪補庫周期力度有限。截至12月19日，國內(nèi)天然橡膠期貨價格為15190元/噸，周環(huán)比下跌0.26%。上周青島地區(qū)橡膠庫存49.49萬噸，周環(huán)比增加1.02萬噸，其中一般貿(mào)易庫存41.61萬噸，周環(huán)比增加0.65萬噸，保稅區(qū)庫存7.88萬噸，周環(huán)比增加0.37萬噸，國內(nèi)補庫加速，但悲觀預(yù)期已充分交易，補庫對當(dāng)前定價影響有限，本周泰柬沖突形成情緒擾動，但實質(zhì)性影響兌現(xiàn)前價格仍以區(qū)間震蕩為主。
投資建議與投資標的
投資建議：（1）看好生豬養(yǎng)殖板塊，近期政策與市場合力推動生豬養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能去化，助力未來板塊業(yè)績長期提升，相關(guān)標的：牧原股份(002714，買入)、溫氏股份(300498，買入)、神農(nóng)集團(605296，未評級)等。（2）后周期板塊，行業(yè)結(jié)構(gòu)性成長趨勢持續(xù)，若本輪生豬去產(chǎn)能順暢，產(chǎn)業(yè)鏈利潤有望逐步向下游傳導(dǎo)，驅(qū)動動保板塊上行，相關(guān)標的：海大集團(002311，買入)、瑞普生物(300119，未評級)等。（3）種植鏈，當(dāng)前糧價上行趨勢已確立，種植&種業(yè)基本面向好，大種植投資機會凸顯，相關(guān)標的：蘇墾農(nóng)發(fā)(601952，未評級)、北大荒(600598，未評級)、海南橡膠(601118，未評級)、隆平高科(000998，未評級)等。（4）寵物板塊，寵食行業(yè)正處于增量、提價邏輯持續(xù)落地的階段，海外市場增量不斷，國產(chǎn)品牌認可度持續(xù)提升，龍頭企業(yè)成長持續(xù)兌現(xiàn)，相關(guān)標的：乖寶寵物(301498，未評級)、中寵股份(002891，未評級)、佩蒂股份(300673，未評級)等。
風(fēng)險提示
畜禽價格不及預(yù)期；畜禽疫病大規(guī)模爆發(fā)；原材料價格大幅波動。
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