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食品飲料2026：大年起點(diǎn)易漲難跌，核心矛盾在于業(yè)績。我們認(rèn)為，食品飲料2021-2024年主要在于通過業(yè)績釋放來去化估值泡沫，站在2025年末，板塊估值回到歷史區(qū)間底部，但消費(fèi)力低迷等因素導(dǎo)致板塊處于業(yè)績下修區(qū)間，板塊核心矛盾回歸分子端，也即是業(yè)績。
　　分子端：從結(jié)構(gòu)紅利到總量修復(fù)，持“舊”迎“新”。我們認(rèn)為，伴隨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型及居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，2026年有望成為需求側(cè)的拐點(diǎn)，在一定時(shí)間內(nèi)，消費(fèi)的“需求側(cè)L型”與消費(fèi)的“結(jié)構(gòu)性”特征或?qū)⒐泊?，新消費(fèi)業(yè)績景氣延續(xù)，舊消費(fèi)業(yè)績出清；伴隨時(shí)間展開，消費(fèi)有望呈現(xiàn)總量修復(fù)與結(jié)構(gòu)性繁榮共存局面，傳統(tǒng)消費(fèi)與新消費(fèi)均有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績上修，其中傳統(tǒng)消費(fèi)有望釋放業(yè)績彈性。
　　持“舊”：需求探底、經(jīng)營改善，傳統(tǒng)消費(fèi)將迎來底部反轉(zhuǎn)。對于傳統(tǒng)消費(fèi)，我們認(rèn)為2026年白酒是最好觀測指標(biāo)，我們預(yù)計(jì)2026上半年白酒業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)較為充分的下修，進(jìn)而邁入環(huán)比改善階段，這也將標(biāo)志著食品飲料業(yè)績筑底；在此基礎(chǔ)上，餐飲供應(yīng)鏈中速凍、調(diào)味品及品酒、乳制品板塊呈現(xiàn)良庫存、低業(yè)績基數(shù)的狀態(tài)，部分標(biāo)的借助自身競爭優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)或利潤彈性釋放；對于白酒，在業(yè)績邁入“L型底”后，頭部企業(yè)“類債資產(chǎn)”屬性強(qiáng)化，當(dāng)下股價(jià)位置賠率佳，板塊股價(jià)有望依靠估值抬升驅(qū)動(dòng)。
　　迎“新“：結(jié)構(gòu)性紅利延續(xù)，新消費(fèi)景氣延續(xù)。作為成熟的工業(yè)國，中國自身處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型階段，考慮到人口周期及外部環(huán)境，我們認(rèn)為消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性特征會(huì)持續(xù)相當(dāng)長的時(shí)間，國內(nèi)消費(fèi)”大總量、強(qiáng)結(jié)構(gòu)”的特征不變，對創(chuàng)新的容納度極高，新品類、新渠道和新市場將持續(xù)驅(qū)動(dòng)消費(fèi)品實(shí)現(xiàn)業(yè)績釋放。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素
　　1）食品安全：食品安全問題對推介標(biāo)的短期經(jīng)營業(yè)績及長期聲譽(yù)產(chǎn)生負(fù)面影響；
　　2）產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等：對食品飲料企業(yè)的稅收、投融資等相關(guān)政策變動(dòng)會(huì)顯著影響推介標(biāo)的的盈利能力及展業(yè)空間；
　　3）管理團(tuán)隊(duì)更替：對于初創(chuàng)型企業(yè)來說，管理團(tuán)隊(duì)更替或?qū)е鹿净久娉霈F(xiàn)方向性惡化；