>> 財通證券-快遞行業(yè)11月月報：各品牌增速分化延續(xù)，申通與丹鳥并表量價大增-251220
| 上傳日期： |
2025/12/21 |
大小： |
529KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
祝玉波 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
行業(yè)量價：①量：2025年11月，快遞行業(yè)業(yè)務量同比增速（5.0%）＞實物網上零售額同比增速（1.5%）＞社會消費品零售額同比增速（1.3%）。②價：2025年11月，快遞行業(yè)單票收入為7.62元，同比下降8.3%，環(huán)比增長1.9%?？爝f小件化趨勢以及局部價格競爭下快遞行業(yè)單票收入同比下降，但行業(yè)步入雙11旺季，價格環(huán)比有所提升。
區(qū)域量價：①量：2025年11月，一類地區(qū)/二類地區(qū)/三類地區(qū)快遞業(yè)務量同比增速分別為+2.8%/ +11.7% /+17.8%，非產糧區(qū)業(yè)務量同比增速顯著高于產糧區(qū)。②價：2025年11月，一類地區(qū)/二類地區(qū)/三類地區(qū)快遞單票收入同比增速分別為-9.0%/-4.5%/-9.3%。二類地區(qū)價格競爭明顯緩和。
各公司量價：①量：2025年11月，圓通速遞/韻達股份/申通快遞/順豐控股快遞業(yè)務量同比分別+13.58% / -4.19% / +14.67% / +20.13%，行業(yè)業(yè)務量同比增速為5.0%，圓通速遞、申通快遞、順豐控股快遞業(yè)務量同比增速高于行業(yè)增速，韻達股份的快遞業(yè)務量同比增速低于行業(yè)增速。②價：2025年11月，圓通速遞/韻達股份/申通快遞/順豐控股單票收入同比增速分別為2.18% / +6.40% / +15.87% / -8.49%。11月在反內卷背景下快遞行業(yè)價
格明顯修復，韻達股份、申通快遞價格均同比大幅提升；對于申通快遞，丹鳥物流及下屬控股子公司自2025年11月起納入申通快遞的合并報表范圍。丹鳥物流作為國內品質快遞及逆向物流服務提供商，其并入申通快遞合并報表后，申通快遞整體的快遞業(yè)務量及快遞服務收入規(guī)模將進一步增長。整體來看，公司價格同比降幅與業(yè)務量同比漲幅呈正相關。
投資建議：在快遞行業(yè)反內卷的持續(xù)推進下，快遞公司業(yè)績有望修復，建議重視估值底部，件量增長較快的圓通速遞，以及Q3件量穩(wěn)健增長的中通快遞，以及反內卷高彈性的申通快遞及韻達股份。鑒于快遞行業(yè)多條主線均存在布局機會，維持快遞行業(yè)“看好”評級。
風險提示：行業(yè)政策發(fā)生調整；行業(yè)景氣度低于預期；成本管控不及預期；油價大幅波動
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