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光模塊領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，客戶以海外企業(yè)為主
　　公司聚焦于光通信領(lǐng)域無(wú)源光器件產(chǎn)品的研發(fā)、制造與銷售，主要業(yè)務(wù)板塊包括無(wú)源光纖布線、無(wú)源內(nèi)連光器件及相關(guān)配套業(yè)務(wù)三大板塊。公司被認(rèn)定為廣東省專精特新中小企業(yè)、國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)、深圳市“瞪羚企業(yè)”。截至2025年6月30日，公司及其控股子公司取得的國(guó)內(nèi)專利共111項(xiàng)，其中發(fā)明專利17項(xiàng)，實(shí)用新型專利94項(xiàng)；國(guó)際專利共1項(xiàng)，為發(fā)明專利。公司產(chǎn)品聚焦AI數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)的光纖連接產(chǎn)業(yè)鏈以及無(wú)源光器件自主設(shè)計(jì)、研發(fā)、集成、封裝的發(fā)展路線，生產(chǎn)的無(wú)源光器件產(chǎn)品主要應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心（包括AI數(shù)據(jù)中心）與電信領(lǐng)域，公司與主要客戶包括AFL、Coherent等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。2021-2025H1公司營(yíng)收分別為3.97億元、4.75億元、6.13億元、13.15億元以及10.21億元。2021-2025H1歸母凈利潤(rùn)分別為0.12億元、0.55億元、0.65億元、1.48億元以及1.43億元。
　　公司產(chǎn)品涉及數(shù)據(jù)中心，行業(yè)前景良好。業(yè)務(wù)深度綁定境外龍頭企業(yè)
　　公司所處行業(yè)大類為光通信行業(yè)。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2021年至2024年中國(guó)光通信行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率為5.18%。根據(jù)Lightcounting預(yù)測(cè)，全球光通信產(chǎn)業(yè)鏈中的核心產(chǎn)品光模塊的市場(chǎng)規(guī)模在2027年將突破200億美元，數(shù)據(jù)中心將成為第一大應(yīng)用市場(chǎng)。同時(shí)根據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)，中國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模逐年增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年達(dá)3180億?？蛻舴矫?，大部分客戶均和公司早期便已開(kāi)始合作，其中第一大客戶AFL更是在2013年起就已經(jīng)和公司開(kāi)始合作。根據(jù)GlobalMarket Insights研究數(shù)據(jù)顯示，2024年度，全球數(shù)據(jù)中心光纖布線產(chǎn)品市場(chǎng)份額占比中，AFL市場(chǎng)份額占比為5.7%，僅次于康寧（Corning）。從細(xì)分市場(chǎng)來(lái)看，2024年度北美數(shù)據(jù)中心光纖布線產(chǎn)品市場(chǎng)份額占比中，AFL占有率達(dá)到5.2%，市場(chǎng)占有率排名第一。Coherent成立于1971年，業(yè)務(wù)遍及20多個(gè)國(guó)家，是全球光子學(xué)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。根據(jù)亞太光通信委員會(huì)及網(wǎng)絡(luò)電信信息研究院，全球光器件最具競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)排名中，Coherent連續(xù)三年為第一名。根據(jù)Investing.com的分析指出，截至2025年9月18日，Coherent大約占據(jù)了25%的光通信信市場(chǎng)份額。
　　公司相較于可比公司擁有技術(shù)先進(jìn)，可比公司PE（2024）均值為86X
　　結(jié)合公司所處細(xì)分行業(yè)類型、主營(yíng)業(yè)務(wù)、主要產(chǎn)品及應(yīng)用領(lǐng)域情況，同時(shí)考慮企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模及同行業(yè)公司數(shù)據(jù)的可獲取性，公司選取了太辰光、天孚通信、光庫(kù)科技、光迅科技四家同行業(yè)上市公司作為可比公司。公司相較于可比公司，在技術(shù)實(shí)力上具有較為明顯的優(yōu)勢(shì)，在多個(gè)產(chǎn)品中，性能僅次于太辰光。公司毛利率以及研發(fā)費(fèi)率整體水平低于行業(yè)平均值，但公司在運(yùn)營(yíng)成本上做到了優(yōu)于大部分的可比公司。從估值角度來(lái)看，可比公司PE（2024）均值為86X，PE（TTM）均值為132X，兩年?duì)I收CAGR均值為30%，兩年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR均值為21%。公司分別為66%及63%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：境外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)