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核心觀點(diǎn)
　　大豆：
　　全球大豆供應(yīng)格局寬松，巴西新季大豆播種已基本完成，產(chǎn)量預(yù)計(jì)將創(chuàng)下歷史新高。同時，阿根廷大豆播種進(jìn)度加速，產(chǎn)量前景樂觀。導(dǎo)致全球大豆供應(yīng)預(yù)期充裕，持續(xù)壓制美豆價(jià)格。需求端，美豆出口銷售數(shù)據(jù)疲軟，尤其是對華采購遠(yuǎn)不及預(yù)期。在南美豐產(chǎn)已成定局、中國采購需求恢復(fù)緩慢的雙重壓力下，美豆市場缺乏上漲驅(qū)動。短期市場繼續(xù)交易供應(yīng)寬松和需求疲軟的邏輯，美豆期價(jià)仍將維持震蕩偏弱運(yùn)行。近期國內(nèi)大豆市場核心矛盾在于全球供應(yīng)寬松預(yù)期與國內(nèi)成本支撐、政策拍賣的博弈。政策與成本支撐近月，但遠(yuǎn)期壓力漸顯。中儲糧連續(xù)進(jìn)行進(jìn)口大豆拍賣，且前期拍賣成交活躍并出現(xiàn)溢價(jià)，這為近月合約提供了堅(jiān)實(shí)的成本支撐。然而，隨著拍賣持續(xù)進(jìn)行，市場承接意愿明顯減弱，反映出油廠在榨利不佳情況下的謹(jǐn)慎心態(tài)。同時，國內(nèi)進(jìn)口大豆庫存高企，油廠開機(jī)率維持高位，現(xiàn)貨供應(yīng)寬松。市場對一季度后南美大豆集中到港的預(yù)期強(qiáng)烈，遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力不斷強(qiáng)化，形成了“遠(yuǎn)弱”的預(yù)期。短期在政策拍賣支撐下表現(xiàn)相對抗跌，但中長期受制于全球豐產(chǎn)格局和國內(nèi)高庫存現(xiàn)實(shí)，整體承壓。豆二期價(jià)維持震蕩偏弱運(yùn)行。
　　豆粕：
　　近期豆粕市場近強(qiáng)遠(yuǎn)弱、外弱內(nèi)穩(wěn)。國內(nèi)豆粕庫存雖處高位但已開始去化，現(xiàn)貨壓力有所緩解。然而，遠(yuǎn)期合約面臨巨大壓力。一方面，國內(nèi)進(jìn)口大豆庫存高企，油廠開機(jī)率維持高位；另一方面，市場對一季度后南美大豆集中到港的預(yù)期強(qiáng)烈，遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力不斷強(qiáng)化。這導(dǎo)致市場呈現(xiàn)“近強(qiáng)遠(yuǎn)弱”的結(jié)構(gòu)，短期價(jià)格在成本支撐與供應(yīng)壓力下維持震蕩偏弱運(yùn)行，但中長期受制于全球豐產(chǎn)格局，面臨承壓下行走勢。
　　菜粕：
　　全球油菜籽在2025/26年度預(yù)計(jì)大幅增產(chǎn)約10%，從成本端對菜系價(jià)格構(gòu)成持續(xù)壓力。澳大利亞新季菜籽已開始到港并進(jìn)入壓榨環(huán)節(jié)，沿海壓榨量周比增加12%，這標(biāo)志著此前因中加貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的進(jìn)口受限局面正在緩解，國內(nèi)菜籽供應(yīng)邊際轉(zhuǎn)寬松。需求方面，當(dāng)前處于季節(jié)性消費(fèi)淡季，下游采購意愿不強(qiáng)，現(xiàn)貨市場購銷情緒冷清，難以對價(jià)格形成有效提振。在供應(yīng)恢復(fù)預(yù)期和需求疲軟的雙重壓制下，菜粕市場整體承壓，走勢明顯偏弱。