>> 華泰期貨-氯堿周報：氯堿反彈高度有限，關(guān)注液氯價格變動-251221
| 上傳日期： |
2025/12/21 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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燒堿：山東部分現(xiàn)貨價格小幅上調(diào)，關(guān)注液氯價格變動
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
價格方面：截至2025-12-19，燒堿期貨價格及基差：SH主力收盤價2164元/噸（-35）；山東32%液堿基差86元/噸（+35）?，F(xiàn)貨價格：山東32%液堿報價720元/噸（+0）；山東50%液堿報價1140元/噸（+0）。
供應(yīng)方面：燒堿開工率84.50%，（-1.70%）；燒堿周度產(chǎn)量83.10萬噸（-1.75）。
需求方面：主力下游氧化鋁開工率85.00%（-1.11%），氧化鋁周度產(chǎn)量183.50萬噸（-2.40），氧化鋁港口庫存16.90（+2.90）；印染華東開工率62.06%（-0.68%）；粘膠短纖開工率89.62%（+0.00%）；白卡紙開工率：74.16%（-3.78%）；闊葉漿開工率91.00%（+0.70%）。
生產(chǎn)利潤方面：截至2025-12-19，山東氯堿綜合利潤（1噸燒堿+0.8噸液氯）585.04元/噸（-80.00），山東氯堿綜合利潤（1噸燒堿+1噸PVC）-356.96元/噸（+50.00），西北氯堿綜合利潤（1噸燒堿+1噸PVC）330.39元/噸（+0.00）。
庫存方面：國內(nèi)液堿廠庫庫存46.47萬噸（+0.76），片堿廠庫庫存3.51萬噸（+0.06）。
液氯方面：截至2025-12-19，山東液氯價格100元/噸（-100）；液氯下游環(huán)氧丙烷開工率76.11%（+0.25%），環(huán)氧氯丙烷開工率48.43%（+0.92%），二氯甲烷開工率81.09%（-4.66%），三氯甲烷周度產(chǎn)量2.99萬噸（-0.17）
市場分析
燒堿盤面受反內(nèi)卷情緒反彈，供需小幅改善。目前燒堿現(xiàn)貨價格穩(wěn)定為主，價格跌至低位成交有好轉(zhuǎn)，部分山東企業(yè)小幅上調(diào)現(xiàn)貨價格。受下游低價接單好轉(zhuǎn)影響，山東去庫，庫存壓力部分緩解，全國燒堿小幅累庫。當(dāng)前供應(yīng)端開工率小幅下降，但整體開工高位，液氯價格仍為正值，暫未對氯堿利潤造成拖累，液氯價格難降導(dǎo)致燒堿高開工維持，但后續(xù)山東液氯下游12月底預(yù)計降負(fù)，液氯價格有下降預(yù)期，成本支撐或走強(qiáng)。需求端氧化鋁廠開工較為穩(wěn)定，接貨價格穩(wěn)定。河北氧化鋁廠12月份簽單，近期山東發(fā)河北量增加。廣西新增投產(chǎn)氧化鋁廠燒堿招標(biāo)進(jìn)行中，關(guān)注后續(xù)實(shí)際采購及送貨情況。非鋁需求轉(zhuǎn)弱，低價需求邊際好轉(zhuǎn)，但供應(yīng)端暫未減量壓力仍在。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注液氯價格變動，裝置檢修動態(tài)及宏觀側(cè)反內(nèi)卷具體細(xì)則落實(shí)情況。
策略
單邊：震蕩，關(guān)注液氯價格變化
跨期：觀望
跨品種：無
風(fēng)險
液氯價格波動；裝置檢修動態(tài)；氧化鋁投產(chǎn)節(jié)奏；下游囤貨節(jié)奏
PVC：社會庫存小幅去化，供需仍偏寬松
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
價格方面：截至2025-12-19，期貨價格及基差：PVC主力收盤價4652元/噸（-56）；華東基差-252元/噸（+26）；華南基差-222元/噸（+46）?，F(xiàn)貨價格：華東電石法報價4400元/噸（-30）；華南電石法報價4430元/噸（-10）；華東乙烯法報價：4600元/噸（+0）；華南乙烯法報價：4640元/噸（+0）。
供應(yīng)方面：上游電石平均開工負(fù)荷69.17%（-0.14%）；PVC開工率77.38%（-2.05%）；PVC電石法開工率77.74%（-1.92%）；PVC乙烯法開工率76.54%（-2.36%）。停車及檢修造成的損失量在13.33萬噸（+0.66）需求方面：PVC下游綜合開工率在45.39%（-3.50%），其中PVC下游管材開工率在37.60%（+0.00%），PVC下游型材開工率31.43%（-3.70%），PVC下游薄膜開工率67.14%（-6.79%）。下游訂單情況：生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售量76.21萬噸（+11.35）。
生產(chǎn)利潤方面：截至2025-12-19，陜西蘭炭價格780元/噸（+0）；山東電石價格2830元/噸（-50）；蘭炭生產(chǎn)毛利-113.96元/噸（-10.96），西北電石生產(chǎn)毛利-290.00元/噸（-16.00）；PVC電石法單品種生產(chǎn)毛利-986.28元/噸（+115.85）；PVC乙烯法單品種生產(chǎn)毛利-469.36元/噸（+51.08）；PVC出口利潤-9美元/噸（-2）
庫存方面：PVC廠內(nèi)庫存32.85萬噸（-1.58）；PVC社會庫存51.06萬噸（-0.68），其中PVC華東社會庫存46.83萬噸（-0.42），PVC華南社會庫存4.23萬噸（-0.26）
市場分析
PVC受宏觀反內(nèi)卷情緒反彈，供需邊際小幅改善，反彈力度有限。本周新增一家企業(yè)檢修，部分前期檢修企業(yè)延續(xù)到本周，部分電石法企業(yè)繼續(xù)降負(fù)，整體供應(yīng)小幅下降；下周預(yù)計新增1家企業(yè)檢修，供應(yīng)量預(yù)計小幅縮減。PVC2025年新增裝置已全部投產(chǎn)，PVC供應(yīng)端仍呈現(xiàn)充裕格局。下游開工總體小幅下降，管材穩(wěn)定，型材、薄膜下降。下游逢低采購，盤面反彈成交清淡。出口訂單在雙節(jié)前仍保持韌性，出口簽單本周小幅走強(qiáng)。社會庫存小幅去化，同比仍高位。近期上游PVC端綜合氯堿生產(chǎn)利潤受燒堿PVC現(xiàn)貨小幅反彈影響有一定修復(fù)，同比仍低位。上游電石價格下降，生產(chǎn)利潤虧損；蘭炭價格小幅下降，利潤端仍保持虧損。倉單同期高位，盤面套保壓力仍存，對PVC期貨價格持續(xù)壓制。PVC整體供需改善幅度有限，重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)裝置檢修動態(tài)及宏觀側(cè)政策動態(tài)。
策略
單邊：震蕩，反彈高度有限
跨期：觀望
跨品種：無
風(fēng)險
國內(nèi)宏觀政策擾動；裝置檢修動態(tài)
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