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事項(xiàng)：
　　公司召開1218共商共建共享大會(huì)，會(huì)上公司交流理性坦誠，客觀總結(jié)2025年成果與不足，對26年進(jìn)行規(guī)劃和部署，同時(shí)發(fā)布馬年生肖酒新品。我們前往參會(huì)并點(diǎn)評如下：
　　評論：
　　回顧2025：大力改革營銷體系，鞏固產(chǎn)品及渠道根基。會(huì)上，公司總結(jié)經(jīng)營成果，一是產(chǎn)品持續(xù)筑牢根基，1618宴席場次、開瓶率實(shí)現(xiàn)30%+的增長，39度開瓶掃碼率增至60%，一見傾心銷售額突破1.8億元；二是營銷服務(wù)協(xié)同推進(jìn)，全年開展品鑒會(huì)超2萬場，推出回廠游，數(shù)字會(huì)員規(guī)模突破3000萬；三是渠道體系持續(xù)完善，傳統(tǒng)渠道新增474家合作商，終端直配覆蓋20個(gè)核心城市，深化京東戰(zhàn)略合作，即時(shí)零售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展至240家門店；四是經(jīng)營端改革大刀闊斧，劃分北/南/東部三大片區(qū)，事業(yè)部制轉(zhuǎn)型為公司制，組織與執(zhí)行效能進(jìn)一步釋放。此外公司也客觀指出在量價(jià)平衡、終端服務(wù)等方面存在不足。
　　展望2026：營銷守正創(chuàng)新年，夯實(shí)千元價(jià)格帶領(lǐng)先地位。2026年作為“十五五”開局之年，公司以“營銷首戰(zhàn)創(chuàng)新年”為核心定位，產(chǎn)品端，普五堅(jiān)持戰(zhàn)略大單品定位，目標(biāo)實(shí)現(xiàn)800元價(jià)位絕對領(lǐng)先，布局經(jīng)典、紫氣東來高端系列，1618、低度沖擊百億級規(guī)模，一見傾心新銳培育加強(qiáng)推廣。營銷端，擴(kuò)大品宣聲量，并創(chuàng)新內(nèi)容/體育/明星營銷等。市場端，一方面全力攻堅(jiān)細(xì)分市場，普五強(qiáng)化市場精細(xì)營運(yùn)，1618打造成都、蘭州等20個(gè)根據(jù)地市場，低度攻堅(jiān)環(huán)渤海、環(huán)太湖等重點(diǎn)市場，另一方面開拓年輕市場、老酒市場和國際市場。渠道端，持續(xù)優(yōu)化傳統(tǒng)渠道，計(jì)劃新增專賣店并淘汰低效門店，同時(shí)積極拓展大企業(yè)團(tuán)購/異業(yè)等新興渠道，深化與京東等電商及即時(shí)零售平臺合作。經(jīng)營端，推行全員績效考核、末尾淘汰及不勝任退出機(jī)制，同時(shí)推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
　　維護(hù)市場秩序與加強(qiáng)渠道激勵(lì)并舉，26年春節(jié)務(wù)實(shí)更強(qiáng)調(diào)份額和動(dòng)銷提升，表現(xiàn)大概率好于25年。公司明確將堅(jiān)決治理市場秩序，加強(qiáng)對低價(jià)拋售與竄貨的管控，提升渠道盈利空間；同時(shí)明顯加大1218對經(jīng)銷商的激勵(lì)力度，年度獎(jiǎng)勵(lì)總額同增約19%且獎(jiǎng)勵(lì)覆蓋的渠道商數(shù)量更多，預(yù)計(jì)可有效補(bǔ)充渠道利潤、提升渠道回款積極性。結(jié)合渠道反饋，目前經(jīng)銷商暫未開啟來年回款、但配合意愿總體較好。公司明確摒棄傳統(tǒng)停貨調(diào)節(jié)舉措，靈活調(diào)整投放策略保障份額，疊加普五上線掃碼抽獎(jiǎng)活動(dòng)，26年春節(jié)動(dòng)銷出貨大概率優(yōu)于25年。
　　投資建議：走在困境反轉(zhuǎn)的正確之路上。公司會(huì)上明確來年策略，春節(jié)務(wù)實(shí)要周轉(zhuǎn)和份額，并加強(qiáng)渠道激勵(lì)提振信心，考慮普五在千元價(jià)格帶性價(jià)比優(yōu)勢凸顯，數(shù)字化體系配合下動(dòng)銷出貨表現(xiàn)有望好于25年。上一輪周期底部14年務(wù)實(shí)降價(jià)、正是股價(jià)歷史大底形成之際、相信這一輪也將如此，因?yàn)樽鹬厥袌鲆?guī)律，勇于放棄報(bào)表、大幅補(bǔ)貼渠道、并重新激活動(dòng)銷，正是困境重生的正確之路。未來先看以價(jià)換動(dòng)銷、務(wù)實(shí)去庫，再逐步看供需好轉(zhuǎn)重回價(jià)格上行。按照分紅200億金額測算當(dāng)前股息率4.7%，底部逐步夯實(shí)，短期看春節(jié)動(dòng)銷或好于市場普遍悲觀預(yù)期。綜上，我們認(rèn)為五糧液當(dāng)下進(jìn)入經(jīng)營底部加速確認(rèn)、價(jià)值底部夯實(shí)區(qū)間，我們調(diào)整公司25-27年EPS預(yù)測值為6.06/6.15/6.78元（原預(yù)測值為6.06/6.45/7.01元），維持目標(biāo)價(jià)215元及“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期、批價(jià)持續(xù)下跌、經(jīng)營策略執(zhí)行不及預(yù)期等。