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事件：12月18日，五糧液開展第二十九屆12·18共識(shí)共建共享大會(huì)，董事長、總經(jīng)理等人發(fā)言，總結(jié)今年工作成果，明確明年工作方針。
　　回顧2025年，這是酒業(yè)發(fā)展史上極不平凡、極不容易、極其艱辛的一年。白酒產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷一場涉及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場結(jié)構(gòu)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)的全方位、深度變革。公司主動(dòng)應(yīng)市調(diào)整，幫助渠道消化庫存，修復(fù)市場生態(tài)；主動(dòng)紓壓解困，減緩發(fā)貨節(jié)奏，協(xié)調(diào)資源賦能動(dòng)銷；主動(dòng)識(shí)變求變，創(chuàng)新機(jī)制穩(wěn)存量、拓增量。
　　產(chǎn)品端：第八代五糧液堅(jiān)持量價(jià)平衡原則，根據(jù)市場動(dòng)態(tài)實(shí)施“階段性激勵(lì)”政策，從打款、動(dòng)銷兩方面為經(jīng)銷商切實(shí)減壓；五糧液1618宴席場次和宴席開瓶量均實(shí)現(xiàn)30%以上增長；五糧液39度開瓶掃碼率從50%提升至60%，宴席活動(dòng)同比增長20%以上；五糧液·一見傾心上市兩個(gè)月銷售強(qiáng)勢破億；文化酒上新金熊貓紀(jì)念酒等10款產(chǎn)品，丙午馬年生肖酒在京東成功首發(fā)上市。五糧液濃香酒方面日均開瓶掃碼量、宴席場次同比分別增長25%、109%。
　　渠道端：傳統(tǒng)渠道持續(xù)優(yōu)化，新增474家“三店一家”，終止運(yùn)營不佳客戶合作55家；電商渠道持續(xù)深化，著力優(yōu)化電商供應(yīng)結(jié)構(gòu)，深化與京東戰(zhàn)略合作，集中走訪7家頭部平臺(tái)，新品發(fā)布主要平臺(tái)，上線240家即時(shí)零售門店。新興渠道持續(xù)發(fā)力，與企業(yè)級(jí)客戶合作建立直銷網(wǎng)絡(luò)，開展“名酒進(jìn)名企”，實(shí)現(xiàn)銷售收入45億元，團(tuán)拜企業(yè)數(shù)4000余家，銷售轉(zhuǎn)化率70%，動(dòng)銷9億元；國際市場持續(xù)拓展，新培育經(jīng)銷商20家，借助米其林、中國駐外簽證中心等平臺(tái)深度融入本地化消費(fèi)場景。
　　2026年定位為營銷守正創(chuàng)新年，“十五五”規(guī)劃的開局之年，也是五糧液的順勢而為、逆勢而上的一年。公司以“一核心三強(qiáng)化雙目標(biāo)”為營銷方針：持續(xù)提升五糧液品牌價(jià)值為核心，強(qiáng)化營銷變革/應(yīng)市策略/執(zhí)行能力，全力推動(dòng)高質(zhì)量的市場動(dòng)銷、全力實(shí)現(xiàn)市場份額的有效提升。
　　產(chǎn)品端：五糧液將全力攻堅(jiān)細(xì)分市場。其中，第八代五糧液堅(jiān)持“量價(jià)平衡、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、優(yōu)質(zhì)服務(wù)”的原則，通過傳統(tǒng)渠道的精細(xì)化運(yùn)營策略，不斷鞏固千元價(jià)位段第一產(chǎn)品地位；五糧液1618定位千元價(jià)位段第一宴席品牌，打造成都、重慶等10-20個(gè)根據(jù)地市場；五糧液39度夯實(shí)700元價(jià)位段產(chǎn)品地位，攻堅(jiān)環(huán)渤海、環(huán)太湖區(qū)域等重點(diǎn)市場；經(jīng)典五糧液堅(jiān)持“布新賣老”策略，形成老經(jīng)典占位1500元價(jià)位段、新經(jīng)典占位2000元價(jià)位段的產(chǎn)品布局；小五糧加快重啟系統(tǒng)營銷，聚焦300元左右價(jià)位段；文化酒推出專屬性產(chǎn)品。
　　渠道端：調(diào)整優(yōu)化傳統(tǒng)渠道，重點(diǎn)聚焦終端建設(shè)，通過經(jīng)銷商反向激勵(lì)、終端包量激勵(lì)等系列政策，讓經(jīng)銷商“能動(dòng)銷、有錢賺”；嚴(yán)管整頓渠道供給；三是持續(xù)完善“三店一家”網(wǎng)絡(luò)布局，計(jì)劃新增專賣店80家、優(yōu)化一批低質(zhì)量專賣店，總量保持在1700家左右；新增集合店300家、文化體驗(yàn)店10家。
　　盈利預(yù)測：五糧液12·18大會(huì)從“共商”到“共識(shí)”的轉(zhuǎn)變，核心在于超越短期的利益博弈，著眼于廠商共同的長遠(yuǎn)價(jià)值。公司正視行業(yè)壓力，Q3開始主動(dòng)調(diào)整。通過短期陣痛，換取渠道健康和價(jià)格體系的長期穩(wěn)定。
　　今年以來，公司通過主動(dòng)調(diào)控投放節(jié)奏、優(yōu)化經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)等舉措，第八代五糧液在價(jià)格探底后，市場批價(jià)企穩(wěn)回升。同時(shí)推出29度五糧液戰(zhàn)略新品，持續(xù)豐富完善產(chǎn)品體系，積極培育新的增長點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)25-27年實(shí)現(xiàn)營收781.37/797.78/843.66億元，歸母凈利潤255.10/258.24/266.79億元，對(duì)應(yīng)PE分別為16.82/16.61/16.08x，給予推薦評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。