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公司擬收購諾亞氟化工15.7147%股權(quán)，切入液冷大賽道，維持“買入”評級
　　公司擬以現(xiàn)金2.57億元受讓諾亞氟化工股東上虞龍倉等6名股東合計(jì)持有的15.7147%股權(quán)，交易完成后公司將成為其第二大股東（見附圖1）。標(biāo)的定價(jià)16.35億元，與2024年1月融資以及2025年9月老股轉(zhuǎn)讓時(shí)定價(jià)一致。鑒于公司基本面的改善及良好前景，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為3.43、4.90、7.61（前值2.98、4.12、6.65）億元，EPS分別為0.41、0.57、0.90（前值0.35、0.48、0.79）元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為44.8、31.9、20.2倍，我們看好公司通過收購諾亞氟化工股權(quán)切入氟化液液冷賽道，維持“買入”評級。
　　諾亞氟化工系國內(nèi)氟化液頭部企業(yè)，并已實(shí)現(xiàn)廣泛應(yīng)用
　　諾亞氟化工系國家級高新技術(shù)、國家級重點(diǎn)“小巨人”企業(yè)，專業(yè)從事含氟電子化學(xué)品的研發(fā)、制造和銷售，主要量產(chǎn)產(chǎn)品包括氟化冷卻液、中高端電子清洗劑氟化醚以及全氟己酮滅火劑等（見附表4）。（1）氟化冷卻液：于2019年首次進(jìn)入某央企采購名錄，應(yīng)用于國家超算中心項(xiàng)目，近年來也應(yīng)用于國內(nèi)外知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及服務(wù)器廠商，目前已建成5,000噸氟化液產(chǎn)能，在浸沒式液冷市場規(guī)模和市場占有率均位于國內(nèi)前列；（2）氫氟醚：重點(diǎn)培育的新產(chǎn)品，具有較好的發(fā)展前景；（3）全氟己酮：產(chǎn)品技術(shù)成熟，市場占有率高，參與主編的強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)《全氟己酮滅火劑》將于2026年8月1日起全面實(shí)施。
　　諾亞氟化工業(yè)績高速增長，投資機(jī)構(gòu)、戰(zhàn)略合作方陣容豪華
　　諾亞氟化工2025年1-10月實(shí)現(xiàn)營收51,007.43萬元，已達(dá)2024年全年的94.30%；實(shí)現(xiàn)凈利潤6,413.09萬元，較2024年全年增長38.64%（見附表1）。據(jù)企查查數(shù)據(jù)，阿里巴巴集團(tuán)（2022）、臥龍集團(tuán)（2020、2022）、中石化資本（2024）、華睿投資（2023、2024）、萬向集團(tuán)（2023）、矽芯投資（2025）等機(jī)構(gòu)多次參與諾亞氟化工融資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓（見附表2）。據(jù)標(biāo)的公司公眾號，其與下游頭部企業(yè)頻繁合作：2023年6月與新華三達(dá)、2023年10月與華鯤振宇、2024年1月與網(wǎng)宿科技子公司綠色云圖、2024年3月與浪潮集團(tuán)子公司浪潮創(chuàng)新達(dá)成戰(zhàn)略合作（見附表3）。投資機(jī)構(gòu)、戰(zhàn)略合作方陣容豪華，充分說明標(biāo)的的優(yōu)良質(zhì)地。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：收購進(jìn)展不及預(yù)期，氟化液推廣不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。