>> 招商期貨-大類資產(chǎn)配置周報(bào)：美通脹就業(yè)溫和放緩，日加息靴子落地-251221
| 上傳日期： |
2025/12/21 |
大?。?/td>
| 2157KB |
| 格式： |
pdf 共29頁(yè) |
來(lái)源： |
招商期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
徐世偉,趙嘉瑜,馬蕓 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
一、海外，11月美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示通脹溫和，整體CPI漲幅為2.7%，核心CPI漲幅為2.6%，雙雙低于市場(chǎng)預(yù)期，但由于此前聯(lián)邦政府停擺導(dǎo)致10月數(shù)據(jù)缺失，加之11月數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)窗口受到黑色星期五促銷季的擾動(dòng)，當(dāng)前讀數(shù)可能存在一定失真。就業(yè)方面，非農(nóng)新增崗位6.4萬(wàn)個(gè)，略高于預(yù)期，但失業(yè)率輕微攀升至4.6%。多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出弱而不崩的態(tài)勢(shì)，就業(yè)市場(chǎng)雖在放緩但并無(wú)衰退風(fēng)險(xiǎn)，失業(yè)率的上升部分源自勞動(dòng)參與率回升所代表的供給增加，而非需求側(cè)崩潰。數(shù)據(jù)公布后，金融市場(chǎng)反應(yīng)相對(duì)平淡，美債收益率僅小幅下行，美元指數(shù)維持震蕩，美股市場(chǎng)漲跌不一，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期僅進(jìn)行了微調(diào)。整體來(lái)看，這份受短期因素干擾的數(shù)據(jù)尚不足以讓政策路徑明朗，未來(lái)的貨幣政策趨勢(shì)仍需等待12月更為完整和清晰的數(shù)據(jù)來(lái)確認(rèn)。
二、日本央行于12月19日宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，將政策利率從0.5%上調(diào)至0.75%，這一決定符合市場(chǎng)預(yù)期，也是自2025年1月加息后時(shí)隔11個(gè)月的再次行動(dòng)，使利率水平創(chuàng)下1995年以來(lái)新高?！把プ印甭涞睾螅赵炊H值約0.8%，主要由于央行未明確后續(xù)路徑，以及日本明年計(jì)劃實(shí)施的寬松財(cái)政政策及其帶來(lái)的政府債務(wù)壓力，形成政策矛盾，美股風(fēng)偏反而提升。加息的核心目的是抑制持續(xù)高于目標(biāo)的通脹水平，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為日本央行未來(lái)將繼續(xù)緩慢加息，加息節(jié)奏將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。
三、國(guó)內(nèi)，11月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.8%，增速較前月小幅放緩0.1個(gè)百分點(diǎn)，整體呈現(xiàn)內(nèi)需偏弱。一方面，新動(dòng)能產(chǎn)業(yè)展現(xiàn)出強(qiáng)勁活力，高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)分別以8.4%和7.7%的同比增速形成有力支撐，疊加出口改善至5.9%對(duì)生產(chǎn)端形成拉動(dòng)；另一方面，內(nèi)需不足問(wèn)題依然突出，社會(huì)消費(fèi)品零售總額僅增長(zhǎng)1.3%，固定資產(chǎn)投資下降2.6%，其中房地產(chǎn)投資大幅下滑嚴(yán)重制約傳統(tǒng)工業(yè)環(huán)節(jié)，同時(shí)反內(nèi)卷政策也對(duì)部分行業(yè)供給釋放形成約束。未來(lái)，政策或?qū)⒅U(kuò)大內(nèi)需和穩(wěn)增長(zhǎng)，通過(guò)財(cái)政加力與消費(fèi)提振促進(jìn)通脹回歸合理水平，并依托長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展邁進(jìn)。
四、從中觀的角度看，高頻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)處于近年高位，但本周較前幾周有顯著下行，這與工業(yè)活動(dòng)有所放緩有關(guān)。全國(guó)土地成交規(guī)劃建筑面積出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，這與過(guò)去五年年末常見(jiàn)的集中推地模式相符。但傳統(tǒng)工業(yè)承壓：地產(chǎn)方面，螺紋表需依舊處于底部，玻璃的需求較前期有所下滑，PVC需求高位，但本周顯示有所下行；基建方面，石油瀝青的開(kāi)工率處于較低的位置；反內(nèi)卷重點(diǎn)產(chǎn)品方面，工業(yè)硅與光伏玻璃的開(kāi)工率有所降低。
|
|
