>> 第一上海-人工智能計(jì)算及半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)判斷：推理經(jīng)濟(jì)的崛起與算力基建的“第二次躍遷”-251218
| 上傳日期： |
2025/12/18 |
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| 2351KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
第一上海 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
韓嘯宇，黃晨，曹凌霽 |
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人工智能計(jì)算及半導(dǎo)體行業(yè)研究：
本報(bào)告旨根據(jù)人工智能計(jì)算及半導(dǎo)體行業(yè)當(dāng)前的格局對(duì)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)做出判斷，核心觀點(diǎn)如下：
1、投資AI從簡(jiǎn)單買(mǎi)指數(shù)進(jìn)入精挑細(xì)選階段：行業(yè)從“概念驗(yàn)證期”進(jìn)入了“業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期”。市場(chǎng)對(duì)公司的評(píng)價(jià)更為嚴(yán)格，既要大模型領(lǐng)先、用戶數(shù)據(jù)和收入漂亮，又要AI帶來(lái)正向的ROI。簡(jiǎn)單的購(gòu)買(mǎi)半導(dǎo)體指數(shù)或M7指數(shù)已經(jīng)難以獲取市場(chǎng)的Alpha，需要尋找真正能在AI時(shí)代成長(zhǎng)及獲益的公司。
2、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中的Alpha將快速成長(zhǎng)：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)及滲透率快速提升的公司將獲得“臺(tái)積電式”價(jià)值重估的機(jī)會(huì)，從供應(yīng)商提升級(jí)至技術(shù)創(chuàng)新者而享有更高的估值。
3、存儲(chǔ)芯片將迎來(lái)賣(mài)方市場(chǎng)：當(dāng)前這一輪存儲(chǔ)價(jià)格上漲是由AI服務(wù)器（HBM、LPDDR）和通用服務(wù)器（NAND、DDR）共同驅(qū)動(dòng)的，并且還存在著結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)能轉(zhuǎn)換和多個(gè)維度的需求競(jìng)爭(zhēng)，情況更為復(fù)雜，短缺和漲價(jià)可能將會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。
4、AI應(yīng)用滲透率將提升：ToC應(yīng)用方面，平臺(tái)型企業(yè)+AI的模式依舊有很高的護(hù)城河，情境感知能力是單純的模型廠商無(wú)法通過(guò)API獲取的；ToB方面，在代碼之后，有更多數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化+可驗(yàn)證的工作流程將被AI加速。
5、國(guó)產(chǎn)算力破局之年：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司、運(yùn)營(yíng)商、國(guó)資云等算力建設(shè)和運(yùn)營(yíng)方將加速采購(gòu)國(guó)產(chǎn)算力進(jìn)行部署，將AI能力賦能千行百業(yè)。國(guó)產(chǎn)算力，也將在項(xiàng)目落地過(guò)程中持續(xù)迭代升級(jí)，迎來(lái)研發(fā)-銷(xiāo)售的良性循環(huán)。
6、關(guān)注AI估值“泡沫化”風(fēng)險(xiǎn)：絕大部分行業(yè)頭部公司前瞻估值仍在合理偏高區(qū)間內(nèi)，調(diào)整可能是溫和的，但對(duì)于部分超高估值的應(yīng)用層或依托單一Hyperscalers訂單供應(yīng)鏈公司，技術(shù)路線改變將可能對(duì)其造成巨大影響。如果OpenAI和Anthropic在2026年逐步啟動(dòng)上市程序，將成為AI是否具備堅(jiān)實(shí)業(yè)績(jī)支撐的終極大考。
最后，我們?cè)谀壳暗母勖拦尚袠I(yè)相關(guān)上市公司中，最為看好超威半導(dǎo)體（AMD）、谷歌（GOOGL/GOOG）、英偉達(dá)（NVDA）、臺(tái)積電（TSM）、中芯國(guó)際（981）；建議關(guān)注投資者關(guān)注阿斯麥（ASML）、英特爾（INTC）、Lumentum（LITE）、美光（MU）、新思科技（SNPS）
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