>> 華泰證券-固收信用周報(bào)：商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)REITs新規(guī)與展望-251222
| 上傳日期： |
2025/12/22 |
大?。?/td>
| 1511KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
仇文竹,文晨昕,王曉宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
信用熱點(diǎn)：商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)REITs新規(guī)與展望
11月28日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于推出商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金試點(diǎn)的公告（征求意見稿）》。我國REITs市場(chǎng)起步于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，基礎(chǔ)設(shè)施REITs的成功探索為商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)REITs的推出積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)：對(duì)于多層次REITs市場(chǎng)發(fā)展而言，商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)REITs是完善公募REITs、私募REITs、Pre-REITs的重要一環(huán)；對(duì)于房企而言，有效促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)從“重銷售”向“重運(yùn)營”模式轉(zhuǎn)變，幫助房企實(shí)現(xiàn)“投融管退”良性閉環(huán)；對(duì)于投資人而言，過去公募REITs資產(chǎn)供給較少，賣方市場(chǎng)定價(jià)或有一定錯(cuò)位，隨著供應(yīng)量增加，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將回歸理性。
市場(chǎng)回顧：信用債收益率多數(shù)下行，信用利差被動(dòng)上行
上周信用債收益率多數(shù)小幅下行，但下行幅度不及國開債，利差多數(shù)被動(dòng)上行。2025年12月12日至12月19日，稅期資金面平穩(wěn)，債基贖回短暫擾動(dòng)市場(chǎng)，LPR降息預(yù)期再起，利率債先上后下，普信債收益率多數(shù)小幅下行2BP左右，二永債除1Y外多數(shù)亦小幅下行2BP左右，但下行幅度不及國開債，利差被動(dòng)上行，1-5Y品種多數(shù)利差上行2-3BP。上周理財(cái)凈買入376億元，基金凈買入82億元，基金買入力度環(huán)比前一周有所下滑。信用債ETF規(guī)模5282億元，環(huán)比前一周上升3.73%。行業(yè)利差方面，上周各行業(yè)AAA主體評(píng)級(jí)公募債利差中位數(shù)多數(shù)上行3BP左右，各省公募城投債利差中位數(shù)普遍上升2-4BP，云南、貴州上行超6BP。
一級(jí)發(fā)行：信用債凈融資小幅下滑，發(fā)行利率漲跌互現(xiàn)
2025年12月15日至2025年12月19日，公司類信用債合計(jì)發(fā)行2519億，環(huán)比小幅下降8%；金融類信用債合計(jì)發(fā)行1004億，環(huán)比下降40%。上周公司類信用債合計(jì)發(fā)行2519億元，其中城投債發(fā)行791億元，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行1708億元；合計(jì)凈融資473億元，環(huán)比下降34%，其中城投凈融資14億元，產(chǎn)業(yè)債凈融資497億元。金融類信用債方面，商業(yè)銀行債凈償還352億元，商業(yè)銀行次級(jí)債凈融資420億元，保險(xiǎn)公司及證券公司債凈融資105億元。發(fā)行利率方面，中短票平均發(fā)行利率除AAA外呈上升趨勢(shì)，公司債平均發(fā)行利率除AA+外呈下降趨勢(shì)。
二級(jí)成交：中短久期成交活躍，長久期成交保持低位
活躍成交主體以中高等級(jí)、中短期、央國企為主。分類型來看，城投債活躍成交主體主要分為兩類，一類為江蘇、廣東等強(qiáng)經(jīng)濟(jì)財(cái)政省份主流高等級(jí)平臺(tái)，另一類為經(jīng)濟(jì)大省相對(duì)較高利差區(qū)域（山東、四川、湖北等）核心主平臺(tái)；地產(chǎn)債活躍成交主體仍以AAA為主，成交期限多在1-3年；民企債活躍成交主體也仍以AAA為主，成交期限多在中短期限。長久期債券方面，交易活躍城投債中無5年以上債券成交，相比前一周（占比0%）保持低位。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)口徑偏差、資金面變化、利率債供給超預(yù)期
|
|
