>> 國盛證券-青松股份(300132)公司業(yè)績回暖，盈利能力提升-251222
| 上傳日期： |
2025/12/22 |
大小： |
805KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蕭靈,王長龍 |
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公司營收、利潤同步好轉(zhuǎn)，盈利能力有所提升。公司在經(jīng)歷2021-2024年四年的業(yè)績調(diào)整后，業(yè)績有所回暖，2025年Q1-3實(shí)現(xiàn)營收15.53億元（yoy+12.0%），歸母、扣非凈利潤分別為1.11、0.75億元，分別同比+247.0%、+146.5%。2025年Q1-3毛利率為19.2%，同比+2.6pcts，扣非歸母凈利率回升至4.9%。營運(yùn)狀況方面，公司2025年Q1-3經(jīng)營性現(xiàn)金流為1.39億元，同比+50.1%，營運(yùn)狀況良好。單季度來看，2025單Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.16億元（yoy+16.6%），歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為0.83、0.49億元，分別同比+232.5%、+106.0%，非經(jīng)常性損益共0.34億元，其中非流動資產(chǎn)處置損益為0.38億元。2025單Q3毛利率為21.8%，同比+2.8pcts，主要因收入增長及產(chǎn)能利用率提升帶來經(jīng)營效率提升。費(fèi)用端管控良好，2025單Q3公司扣非凈利率為8.0%，同比大幅提升3.5pcts，盈利能力顯著回升。
核心業(yè)務(wù)面膜品類增速顯著回升，毛利率實(shí)現(xiàn)改善。分品類看，2025H1公司化妝品代工業(yè)務(wù)中面膜、護(hù)膚、濕巾系列分別實(shí)現(xiàn)營收4.50、3.23、1.25億元，分別同比+21%、+7%、-9%，核心業(yè)務(wù)面膜品類的增速顯著回升，為公司業(yè)績增長核心驅(qū)動力，此外，護(hù)膚品類實(shí)現(xiàn)營收穩(wěn)健增長。毛利率端，2025H1面膜、護(hù)膚、濕巾系列毛利率分別為19.0%、16.7%、13.5%，分別同比+3.7pcts、+1.9pcts、+1.2pcts，隨著訂單及收入增長帶來產(chǎn)能利用率的提升、公司高附加值品類銷量增長驅(qū)動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及優(yōu)化生產(chǎn)工序、提高經(jīng)營效率，公司毛利率逐步實(shí)現(xiàn)改善。
盈利預(yù)測及投資建議。公司旗下諾斯貝爾作為國內(nèi)龍頭化妝品生產(chǎn)企業(yè)，憑借規(guī)模優(yōu)勢及持續(xù)研發(fā)投入，具備更強(qiáng)的抗風(fēng)險能力，此外隨著公司持續(xù)推進(jìn)降本增效舉措，有望逐步迎來業(yè)績拐點(diǎn)。綜合考慮到市場競爭以及公司財報表現(xiàn)，我們調(diào)整公司預(yù)測2025-2027年營收分別為21.7/24.4/26.8億元，分別同比+12.0%/+12.3%/+9.9%；歸母凈利潤分別為1.37/1.58/2.01億元，分別同比+150.7%/+15.3%/+27.0%。目前市值對應(yīng)2026年P(guān)E為26倍，維持“增持”評級。
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