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海外宏觀：近期美國(guó)“低通脹+弱現(xiàn)實(shí)+聯(lián)儲(chǔ)主席換屆”的組合利于美聯(lián)儲(chǔ)寬松，1月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)質(zhì)量有望回升至正常水平、為市場(chǎng)提供更多指引。2026年海外宏觀環(huán)境延續(xù)回暖。美國(guó)“寬財(cái)政+寬貨幣”利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)景氣；12月歐央行宣布維持利率不變、并上調(diào)今明年GDP預(yù)測(cè)；日本加息如期落地、非激進(jìn)收緊，上調(diào)2025年GDP增長(zhǎng)預(yù)期，并維持2026年預(yù)期。
　　國(guó)內(nèi)宏觀：11月，社零同比1.3%，不及預(yù)期和前值，其中商品零售繼續(xù)走弱是主要拖累因素，服務(wù)消費(fèi)持續(xù)改善。投資方面，制造業(yè)、基建和地產(chǎn)投資均延續(xù)走弱態(tài)勢(shì)；而出口表現(xiàn)亮眼、仍為重要支撐。
　　資產(chǎn)觀點(diǎn)：資產(chǎn)配置方面，我們認(rèn)為宏觀環(huán)境仍有利于貴金屬和有色金屬板塊。貴金屬板塊，黃金上漲邏輯仍然流暢、且在貴金屬中安全邊際較高，白銀在大幅拉漲后波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加。有色金屬板塊，維持對(duì)供應(yīng)擾動(dòng)較多的商品低吸做多機(jī)會(huì)，如銅鋁錫等；同時(shí)維持對(duì)供需表現(xiàn)較好的碳酸鋰的關(guān)注、持樂觀態(tài)度。國(guó)內(nèi)權(quán)益板塊，在年末、及政策空窗期下仍以防御應(yīng)對(duì)為主。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）地緣風(fēng)險(xiǎn)；2）關(guān)稅沖突廣泛升級(jí)；3）國(guó)內(nèi)增量政策和經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；4）美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不及預(yù)期