>> 銀河證券-電力設(shè)備行業(yè)CPIA大會點(diǎn)評：反內(nèi)卷驅(qū)動盈利修復(fù)，技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)新周期-251222
| 上傳日期： |
2025/12/23 |
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| 452KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃林,曾韜 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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事件：2025年12月18日，由中國光伏行業(yè)協(xié)會主辦的“2025中國光伏行業(yè)年度大會”在陜西省西安市召開。
光伏新增裝機(jī)國內(nèi)超200GW，全球微降1%至540GW。從2026年起，國家將單位GDP能耗轉(zhuǎn)為將單位GDP碳排放作為約束性指標(biāo)，長期利好風(fēng)光新能源。從預(yù)期來看，各省136號文細(xì)則陸續(xù)出臺，增量項(xiàng)目80%以上的電量可以獲得機(jī)制電價的保障。新能源全面參與電力市場、綠電直連、促進(jìn)新能源集成融合發(fā)展和消納調(diào)控等政策也相繼出臺。我們認(rèn)為風(fēng)光大基地確定性更大，集中式將再次成為主導(dǎo)裝機(jī)類型，并呈現(xiàn)向水風(fēng)光一體化延伸、配套綠氫綠氨等零碳工業(yè)、配儲與火電聯(lián)合調(diào)峰三大特點(diǎn)。短期內(nèi)2026年可能因電價新政出現(xiàn)增長拐點(diǎn)，新增光伏裝機(jī)下滑到230-250GW（樂觀估計）/200-220GW（中性估計），長期來看，雙碳驅(qū)動下，技術(shù)降本、光儲協(xié)同以及電網(wǎng)升級改造將構(gòu)筑長期增長動力。全球來看，26年光伏新增裝機(jī)微降1%至540GW，出海亞洲、非洲等有望浮現(xiàn)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，27年有望重回溫和增長。
反內(nèi)卷持續(xù)推進(jìn)，2026年有望扭虧。前期政策持續(xù)出臺，從“規(guī)范價格行為”以及“落后產(chǎn)能有序退出”兩方面綜整治反內(nèi)卷。本次CPIA大會，能源局、工信部以及行業(yè)協(xié)會繼續(xù)強(qiáng)調(diào)高位推進(jìn)反內(nèi)卷。12月12日，北京光和謙成完成注冊，“多晶硅產(chǎn)能整合收購平臺”正式落地，該平臺規(guī)劃保留的硅料產(chǎn)能不會超過150萬噸。目前行業(yè)硅料近300萬噸的產(chǎn)能，產(chǎn)能有望加速退出。在平臺落地后，根據(jù)硅業(yè)分會數(shù)據(jù)，大多數(shù)多晶硅企業(yè)均將新單報價上調(diào)至約6.5萬元/噸以上，跳漲約20%，執(zhí)行訂單價格仍為前期所簽51-53元/公斤區(qū)間。此外，硅片回暖（M10L/G12R/G12硅片價1.2/1.25/1.5元/片）；電池松動（M10L/G12R/G12電池價0.28/0.275/0.28元/W報漲到0.3元/W），銀價新高推升成本；組件維穩(wěn)（常規(guī)0.63-0.66元/W，高功率0.67-0.7元/W），年底國內(nèi)外需求暫歇（國內(nèi)項(xiàng)目尾聲+海外雙旦）。我們認(rèn)為光伏作為國內(nèi)“反內(nèi)卷”重點(diǎn)行業(yè)之一，政策紓困或技術(shù)迭代有望加速供給出清，硅料引領(lǐng)盈利修復(fù)，2026年全行業(yè)有望扭虧，26Q2或可見曙光。
BC、鈣鈦礦及銅漿加速規(guī)?；慨a(chǎn)。我們認(rèn)為BC電池客戶海內(nèi)外接受度提升，26年集中式市場規(guī)模化應(yīng)用加速。鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)端加速從“中試驗(yàn)證”邁向“規(guī)模化量產(chǎn)初期”。銀漿占電池非硅成本超50%，銀價上漲背景下，去銀少銀勢在必行，銀包銅、電鍍銅、銅漿等技術(shù)路線將并行發(fā)展，形成多元化的降本方案。目前，背面銀包銅技術(shù)已應(yīng)用，我們預(yù)計2026年可能推出雙面銀包銅，成本有望進(jìn)一步降低。
投資建議：（1）關(guān)注BC、銅漿等新技術(shù)優(yōu)勢強(qiáng)的龍頭企業(yè)，建議關(guān)注隆基綠能、愛旭股份、晶科能源、晶澳科技、聚和材料等。（2）關(guān)注反內(nèi)卷最受益的硅料環(huán)節(jié)：通威股份、協(xié)鑫科技、特變電工、大全能源。（3）關(guān)注與主鏈相對獨(dú)立、光儲協(xié)同優(yōu)先的企業(yè)，建議關(guān)注陽光電源、中信博、德業(yè)股份等。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策不及預(yù)期的風(fēng)險；新技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險；零部件漲價的風(fēng)險、企業(yè)經(jīng)營困難的風(fēng)險；海外政局動蕩、貿(mào)易環(huán)境惡化的風(fēng)險。
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