>> 銀河證券-電力設(shè)備行業(yè)AIDC系列報告：北美缺電明確，看好AIDC配儲及變壓器-251222
| 上傳日期： |
2025/12/23 |
大小： |
953KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃林,曾韜 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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核心觀點
AI負荷高增，AIDC配儲需求強勁。北美整體電力缺口大，AIDC需求增長進一步加劇缺口。美國能源部預(yù)測,AIDC在2023年的電力消耗為176TWh,占美國總電力需求的4.4%%。從23年開始，到28年時將達到325-580TWh,占美國總電力需求的6.7%-12%,其中AI服務(wù)器電力需求預(yù)計從2023年的約40TWh增加至2028年的約165TWh-325TWh，增長約4-8倍。傳統(tǒng)快速補能受限，AIDC配儲具備經(jīng)濟性且交付快，占比有望提升。假設(shè)美國AIDC功耗從2025年10GW提升至2028年22GW，AIDC配儲需求按20%容量、4h系統(tǒng)測算，則北美AIDC配儲需求約從2025年9.6 GWh提升至2028年21GWh?？紤]到截止25Q3美國AIDC項目規(guī)劃裝機容量增長45GW，未來配儲比例及配儲時長提升，AIDC配儲空間彈性有望提升。
北美AIDC變壓器供不應(yīng)求，變壓器出口高景氣。經(jīng)濟復(fù)蘇以及AI高速發(fā)展，疊加新能源并網(wǎng)以及電網(wǎng)更新改造需求，AI電氣設(shè)備需求旺盛。我們測算2024年、2027年全球AIDC裝機功率約15GW、66GW，假設(shè)變壓器約4億元/GW，則2024年、2027年AIDC全球變壓器市場空間約為60億元、264億元，CAGR約64%%。根據(jù)伍德麥肯茲對北美年度供需估算，目前電力變壓器和配電變壓器的供應(yīng)缺口已分別達到30%和6%，進口產(chǎn)品預(yù)計占美國電力變壓器供應(yīng)量的80%、配電變壓器供應(yīng)量的50%。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù),中國變壓器1-11月合計出口579億元，同比+36%，根據(jù)電能革新數(shù)據(jù)，中國變壓器出口均價已從2020年的1.2萬美元/臺升至2025年的2.08萬美元/臺，高端型號價格翻倍，變壓器出口有望量價齊升。
800VHVDC及SST加速滲透。數(shù)據(jù)中心供電系統(tǒng)架構(gòu)從UPS-HVDC-巴拿馬電源-固態(tài)變壓器SST持續(xù)優(yōu)化演進。UPS為最廣泛不間斷供電系統(tǒng)，優(yōu)勢在于供電穩(wěn)定性高、兼容性強、功能多樣等，但效率相對較低、占地面積大、維護成本高等。HVDC供電具有效率高、可靠性高、占比面積小等優(yōu)勢，但是兼容性有限、技術(shù)難度高。巴拿馬電源及SST柔性集成變壓器及HVDC,是未來發(fā)展趨勢。25年10月，英偉達發(fā)布800VHVDC白皮書，單機能耗和電壓提升，明確了800VDC架構(gòu)采用中壓整流器/SST作為最終解決方案，2026年Vertiv、Delta、Eaton等合作伙伴將陸續(xù)發(fā)布并通過驗證的800V參考設(shè)計。目前大陸SST三類玩家包括光儲廠家（陽光電源、德業(yè)股份等）、變壓器廠家(伊戈爾、金盤科技等)﹑輸變電設(shè)備廠家(四方股份、中國西電、特變電工等)，國內(nèi)各類玩家有望于26H1陸續(xù)推出SST樣品。北美AI快速發(fā)展，27年SST有望開始規(guī)模量產(chǎn)。
投資建議:建議關(guān)注金盤科技(688676.SH)、伊戈爾（002922.SZ)、陽光電源（300274.SZ)、德業(yè)股份(605117.SH)、天合光能(688599.SH) .阿特斯(688472.SH)、思源電氣(002028.SZ)、四方股份(601126.SH) .特變電工(600089.SH)等。
風險提示:AI發(fā)展不及預(yù)期的風險;地緣政治的風險。
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