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核心觀點(diǎn)
　　推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)，高質(zhì)量推進(jìn)城市更新。1-11月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）444035億元，同比下降2.6%，增速降幅較1-10月擴(kuò)大0.9pct。中央經(jīng)濟(jì)工作會議12月10日至1l日在北京舉行。會議提出2026年要堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場。推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)，適當(dāng)增加中央預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模，優(yōu)化實(shí)施“兩重”項(xiàng)目，優(yōu)化地方政府專項(xiàng)債券用途管理，繼續(xù)發(fā)揮新型政策性金融工具作用，有效激發(fā)民間投資活力。高質(zhì)量推進(jìn)城市更新。我國城鎮(zhèn)化正從快速增長期轉(zhuǎn)向穩(wěn)定發(fā)展期,城市發(fā)展正從大規(guī)模增量擴(kuò)張階段轉(zhuǎn)向存量提質(zhì)增效為主的階段。我國城市更新示范城市已經(jīng)拓展到35個(gè)。
　　房地產(chǎn)投資和銷售面積增速降幅均擴(kuò)大，著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。1-11月,房地產(chǎn)投資同比下降15.9%，增補(bǔ)降幅較1-10月擴(kuò)大1.2pct;商品房銷售面積同比下降7.8%，增速降幅較1-10月擴(kuò)大lpct，其中住宅銷售面積下降8.1%，增速降幅較1-10月擴(kuò)大1.lpct;商品房銷售額同比下降11.1%，增速降幅較1-10月擴(kuò)大1.5pct。1-11月，房屋新開工面積同比下降20.5%，增速降幅較1-10月擴(kuò)大0.7pct;房屋竣工面積同比下降18%，降幅較1-10月擴(kuò)大1.lpct。中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，因城施策控增量、去庫存、優(yōu)供給，鼓勵(lì)收購存量商品房重點(diǎn)用于保障性住房等。深化住房公積金制度改革，有序推動(dòng)“好房子”建設(shè)。加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。
　　基建投資增速持續(xù)放緩。1-1l月，廣義基建投資增速為0.13%，增速較1-10月下降1.38pct，狹義基建投資增速為-1.1%，較前值下降lpct?；ㄈ蠹?xì)分領(lǐng)域中，電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)供應(yīng)投資同比增長10.7%，增速較1-10月下降1.8pct;交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)投資同比增長-0.1%，增速較1-10月下降0.2pct。水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資累計(jì)同比下降6.3%,增速較1-10月下滑2.2pct。1-10月各地已累計(jì)發(fā)行新增專項(xiàng)債3.97萬億元,已完成發(fā)行計(jì)劃的90.16%。截至10月14日，已公告發(fā)行超長期特別國債金額1.3萬億元,完成全年發(fā)行額度。專項(xiàng)債和超長期國債有助于擴(kuò)大有效投資。中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量共建“一帶一路”，基建出海未來可期。
　　建筑行業(yè)景氣度回升。1l月，建筑業(yè)PMI為49.6%，比9月上升0.5pct;建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為57.9%，比上月上升1.9pct;建筑業(yè)新訂單指數(shù)為46.1%，比上月提升0.2pct;建筑業(yè)從從業(yè)人員指數(shù)為41.8%，比上月增加1.9pct;建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為57.9%，比上月上升1.9pct，建筑行業(yè)景氣度有所回升。
　　推薦城市更新、穩(wěn)增長、高股息、出海、新基建、區(qū)域建設(shè)等主線。1)重大工程持續(xù)開工，投資有望止跌回穩(wěn),高質(zhì)量推進(jìn)城市更新。推薦中國電建、中國能建、中國建筑、上海建工、金螳螂、亞廈股份等。2）推薦穩(wěn)增長的基建、高股息、出海、并購重組等。推薦安徽建工、中材國際、隧道股份、中鋼國際、中國建筑、四川路橋、中國鐵建、中國中鐵、中國交建、中國中治、山東路橋等。3）關(guān)注成長主線的低空經(jīng)濟(jì)、焊接機(jī)器人、算力工程。建議關(guān)注設(shè)計(jì)總院、中交設(shè)計(jì)、華設(shè)集團(tuán)、地鐵設(shè)計(jì)、上海建科、鴻路鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架等。4)供需改善的新疆煤化工、核電工程、潔凈室工程。建議關(guān)注中國化學(xué)、東華科技、中國核建、柏誠股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資產(chǎn)投資下滑的風(fēng)險(xiǎn);新簽訂單下滑的風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);政策與外部環(huán)境不確定性增加的風(fēng)險(xiǎn)。