>> 東北證券-中船特氣(688146)電子特氣有望量價齊升，三氟甲磺酸產(chǎn)品需求旺盛-251221
| 上傳日期： |
2025/12/21 |
大小： |
323KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李玖，張禹，張東偉 |
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事件：
公司公告投資建設(shè)年產(chǎn)3383噸高純硫化氫等電子氣體建設(shè)項目。公司擬在邯鄲市肥鄉(xiāng)區(qū)建設(shè)年產(chǎn)3383噸高純硫化氫等電子氣體建設(shè)項目，預(yù)計項目總投資約8.70億元，將新增3383噸/年電子氣體（51種）生產(chǎn)能力，含3158噸/年高純電子氣及225噸/年電子混合氣。
點評：
毛利率提升彰顯經(jīng)營韌性，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善。公司主要從事電子特種氣體及三氟甲磺酸系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于集成電路、顯示面板等半導(dǎo)體制造工藝。2025Q3公司穩(wěn)健經(jīng)營，實現(xiàn)營收5.67億元，同比+19.36%；近期受鎢粉等原材料價格上漲的影響，六氟化鎢產(chǎn)品毛利率受到一定影響，但公司整體毛利率仍同比+1.69pct至27.98%，預(yù)計主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。費用端，2025Q3四項費用率合計15.97%，同比+0.45pct。利潤端，2025Q3公司實現(xiàn)歸母凈利率11.93%，同比-0.12pct；歸母凈利潤0.68億元，同比+18.15%；經(jīng)營性現(xiàn)金流2.84億元，同比+127.96%。
海外供給側(cè)突發(fā)收縮，核心產(chǎn)品有望量價齊升。8月日本關(guān)東電化澀川工廠爆炸事故，全球三氟化氮供給側(cè)出現(xiàn)約3700噸產(chǎn)能真空，公司迅速承接海外溢出訂單，已實現(xiàn)部分產(chǎn)品交付，預(yù)計新增年化需求600-800噸，供需格局趨緊有望驅(qū)動產(chǎn)品價格中樞上移。六氟化鎢方面，公司憑借全球最大產(chǎn)能優(yōu)勢，產(chǎn)品多年來穩(wěn)定供應(yīng)美光、海力士、鎧俠等知名客戶，有望深度受益于存儲行業(yè)景氣度持續(xù)上升，雖然短期受鎢粉成本擾動，但作為核心卡位材料，其價格傳導(dǎo)順暢。此外，公司近日公告斥資8.70億元加碼3383噸電子氣體項目，進一步豐富高純硫化氫等高附加值品類，持續(xù)深化與頭部晶圓廠客戶的粘性，護城河不斷拓寬。
三氟甲磺酸產(chǎn)品需求旺盛，有望成業(yè)績增長新引擎。三氟甲磺酸系列產(chǎn)品市場競爭參與者較少，受益于優(yōu)異的產(chǎn)品質(zhì)量和穩(wěn)定的供應(yīng)能力，公司三氟甲磺酸系列產(chǎn)品具備較強的市場競爭力，相關(guān)產(chǎn)品市場需求旺盛，訂單交付排期普遍在2-3個月以上，產(chǎn)能處于滿負荷運行狀態(tài)，有望接力特氣業(yè)務(wù)成為業(yè)績增長新引擎。
盈利預(yù)測與投資評級：我們認為，明年行業(yè)景氣度或?qū)⒄w優(yōu)于今年，公司部分主力產(chǎn)品價格具備上調(diào)預(yù)期，預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入23.09/28.51/34.43億元，歸母凈利潤3.25/4.34/5.58億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動；需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇
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