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事件：公司于近期發(fā)布公告，與西藏未來及其兩家全資子公司許昌未來、合肥未來（以上交易對(duì)方合稱“未來醫(yī)藥”）簽署收購(gòu)協(xié)議，擬以總價(jià)（含稅）3.56億元收購(gòu)其多種微量元素注射液資產(chǎn)組。該資產(chǎn)組的內(nèi)容包括已上市品種“多種微量元素注射液（Ⅰ）”、“多種微量元素注射液（Ⅱ）”和在研品種“多種微量元素注射液（Ⅲ）”的研發(fā)/生產(chǎn)技術(shù)資料、上市許可、商標(biāo)、專利、合同權(quán)利與義務(wù)、員工勞動(dòng)關(guān)系等。
　　布局營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品賽道，豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司收購(gòu)未來醫(yī)藥多種微量元素注射液資產(chǎn)組，有助于優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步拓寬疾病治療領(lǐng)域，為構(gòu)建貫穿“兒童-成人-老年”的“全齡覆蓋”健康產(chǎn)品與健康服務(wù)鏈條打下基礎(chǔ)。此外，公司有著集采和基藥產(chǎn)品的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，可充分發(fā)揮“多科室、重循證”的臨床推廣經(jīng)驗(yàn)，與多種微量元素注射液產(chǎn)品組合實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，更好滿足日益增長(zhǎng)的多元化臨床需求。
　　增強(qiáng)公司的盈利能力，提升公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)摩熵醫(yī)藥全終端醫(yī)院銷售數(shù)據(jù)，2024年多種微量元素注射液整體市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到約18億元。未來醫(yī)藥的多種微量元素注射液（Ⅰ）和多種微量元素注射液（Ⅱ）均為國(guó)家醫(yī)保乙類品種，省際集采產(chǎn)品，已獲得多個(gè)臨床指南、專家共識(shí)的推薦，臨床應(yīng)用科室廣泛。多種微量元素注射液（Ⅲ）作為在研品種已于2025年2月27日完成上市申報(bào)，目前處于技術(shù)審評(píng)階段，預(yù)計(jì)2026年獲批上市。隨著兒童營(yíng)養(yǎng)支持和成人重癥營(yíng)養(yǎng)領(lǐng)域需求的持續(xù)釋放，多種微量元素注射液的市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)將持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)中匯會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的《模擬審計(jì)報(bào)告》，未來醫(yī)藥多種微量元素注射液資產(chǎn)組2025年1-9月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為4578.92萬元，具備良好的盈利能力。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，將?huì)增強(qiáng)公司的盈利能力，提升企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：考慮到烏靈膠囊和百令系列在今年受到集采執(zhí)行影響，我們略下調(diào)公司2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至6.50億元（此前預(yù)測(cè)值為6.84億元），維持2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為8.24億元，并新增2027年歸母凈利潤(rùn)10.13億元，對(duì)應(yīng)2025-2027年EPS分別為0.93/1.17/1.44元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。