久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

★礦冶平衡
　　26年全球鋅礦產(chǎn)量增速下滑，增量主要集中在國內(nèi)，海外增量主要在于非標(biāo)礦，進(jìn)口礦增量集中在俄羅斯、南非和伊朗等地區(qū)，而內(nèi)弱外強(qiáng)格局維持，鋅礦進(jìn)口或?qū)⑹艿奖葍r(jià)壓制。海外煉廠存在復(fù)產(chǎn)預(yù)期，但礦增量難以滿足國內(nèi)外冶煉產(chǎn)能的共同釋放，即礦端最寬松的階段或已過去。26年礦冶平衡將有所收緊，相較于25年，TC運(yùn)行中樞或更低，鋅價(jià)運(yùn)行中樞或?qū)⒏摺?br>　　★鋅錠平衡
　　26年國內(nèi)煉廠有望繼續(xù)釋放產(chǎn)能，海外煉廠復(fù)產(chǎn)空間將受到低價(jià)長單和原料供應(yīng)充裕程度的限制。內(nèi)需方面，預(yù)計(jì)基建領(lǐng)域能夠繼續(xù)托底需求，主要是十五五首年的政策托底預(yù)期和2H25固定資產(chǎn)投資的低基數(shù)表現(xiàn)；耐消需求將整體承壓，主要是受到需求前置釋放和政策效應(yīng)邊際遞減的影響，內(nèi)需增速較25年有一定下滑。新興市場提供外需增量，利率敏感型的海外基建有望帶來超預(yù)期表現(xiàn)。平衡角度，若大型冶煉產(chǎn)能如期投放，則國內(nèi)鋅錠可能會(huì)出現(xiàn)過剩，而海外鋅消費(fèi)或仍處于階段性偏緊狀態(tài)。鋅價(jià)或維持內(nèi)弱外強(qiáng)格局，鋅錠出口窗口則可能階段性打開。
　　★投資建議
　　TC中樞下行將從中長期維度支撐鋅價(jià)，上方空間則錨定于需求和宏觀，目前看來26年仍處于宏觀偏暖階段，有色市場存在共振效應(yīng)，我們偏樂觀看待26年鋅價(jià)的上方空間。滬鋅價(jià)格參考區(qū)間【21600，25200】，倫鋅參考運(yùn)行區(qū)間【2750，3500】。交易角度，產(chǎn)業(yè)鏈和機(jī)構(gòu)對(duì)鋅期貨的參與度將有所提高，市場博弈加劇下，鋅市場波動(dòng)率將有所提高。市場有概率提前交易鋅元素的遠(yuǎn)期緊缺預(yù)期，若26年鋅因短期過?；蚴窍到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而出現(xiàn)超跌，則可能是建立長線多單的時(shí)機(jī)。
　　策略方面，單邊角度，建議關(guān)注中期逢跌買入機(jī)會(huì)，不建議將鋅作為空配；套利角度，月差方面，關(guān)注跨期反套機(jī)會(huì)；內(nèi)外方面，基本面內(nèi)弱外強(qiáng)，建議關(guān)注內(nèi)外正套機(jī)會(huì)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　礦冶擾動(dòng)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，海外消費(fèi)不及預(yù)期。