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投資要點(diǎn)：
　　事件：中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布2025年11月主要企業(yè)挖掘機(jī)和裝載機(jī)銷量統(tǒng)計(jì)。
　　挖掘機(jī)：2025年11月銷售各類挖掘機(jī)20027臺(tái)，同比增長13.9%，其中國內(nèi)銷量9824臺(tái)，同比增長9.11%；出口銷量10185臺(tái)，同比增長18.8%。2025年11月銷售電動(dòng)挖掘機(jī)19臺(tái)。2025年1-11月共銷售挖掘機(jī)212162臺(tái)，同比增長16.7%；其中，國內(nèi)銷量108187臺(tái)，同比增長18.6%；出口銷量103975臺(tái)，同比增長14.9%。
　　裝載機(jī)：2025年11月銷售各類裝載機(jī)11419臺(tái)，同比增長32.1%。其中國內(nèi)銷量5671臺(tái)，同比增長29.4%；出口銷量5748臺(tái)，同比增長34.8%。2025年11月銷售電動(dòng)裝載機(jī)2935臺(tái)。2025年1-11月共銷售裝載機(jī)115831臺(tái)，同比增長17.2%；其中國內(nèi)銷量61039臺(tái)，同比增長22.5%；出口銷量54792臺(tái)，同比增長14.9%。
　　挖掘機(jī)外銷持續(xù)向好。國內(nèi)方面，2025年1-11月挖掘機(jī)內(nèi)銷同比增長16.7%，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁；11月單月內(nèi)銷同比增長9.11%，增速放緩主要系去年10-11月內(nèi)銷回暖銷量基數(shù)較高，另外北方降溫導(dǎo)致開工率下降，但不改全年增長態(tài)勢(shì)。未來，國家持續(xù)推進(jìn)城市更新、老舊小區(qū)整治行動(dòng)，財(cái)政貨幣政策加碼，“兩重”“兩新”投入加大帶來剛性置換需求，以及有色礦山、重大水利工程、高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田項(xiàng)目的穩(wěn)定支撐，將逐步落地釋放需求紅利，助力國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)需求回升。挖掘機(jī)壽命在8年左右，上一波銷量高峰在2019-2022年，政府持續(xù)推動(dòng)大規(guī)模淘汰老舊設(shè)備補(bǔ)貼政策落地，刺激下游更新需求提前釋放，挖掘機(jī)需求進(jìn)入了理性增長期，預(yù)計(jì)內(nèi)銷呈持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。海外方面，2025年1-11月出口同比增長14.9%；11月單月挖掘機(jī)出口同比增長18.8%，海外增速擴(kuò)大。從工程機(jī)械出口金額來看，2025年1-10月我國工程機(jī)械貿(mào)易出口金額485.26億美元，同比增長12%。全球新興市場基建需求持續(xù)增長，2025年1-10月非洲出口增長49.7%，亞洲出口增長16.4%，大洋洲出口增長15.6%，拉丁美洲出口增長12.0%，高性價(jià)比和優(yōu)質(zhì)售后國產(chǎn)設(shè)備受到青睞，國產(chǎn)設(shè)備全球滲透率逐步提升。2025年1-10月我國挖掘機(jī)累計(jì)出口總額達(dá)85.17億美元，相較于2024年同期的67.50億美元，增長26.19%。
　　裝載機(jī)內(nèi)外銷大幅增長。2025年11月國內(nèi)內(nèi)銷大幅增長29.4%，內(nèi)銷快速復(fù)蘇，主要受益于國內(nèi)重大項(xiàng)目集中開工，雅下水電站、新藏鐵路等項(xiàng)目開工，項(xiàng)目進(jìn)入土石需求高峰期，促進(jìn)裝載機(jī)內(nèi)需上升。2025年11月海外銷量出口同比增長34.8%，主要系全球新興市場基建需求持續(xù)增長。2025年11月電動(dòng)裝載機(jī)銷量2935臺(tái)，電動(dòng)化滲透率達(dá)25.70%。隨著電動(dòng)裝載機(jī)的下游應(yīng)用領(lǐng)域逐步拓展，經(jīng)濟(jì)性得到市場認(rèn)可，電動(dòng)化趨勢(shì)顯現(xiàn)。
　　三一重工：非洲生產(chǎn)基地竣工，全球化持續(xù)推進(jìn)。2025年11月19日，三一集團(tuán)南非產(chǎn)業(yè)園在約翰內(nèi)斯堡市竣工。南非產(chǎn)業(yè)園集制造、物流、人才中心于一體，占地2.8萬平方米，預(yù)計(jì)可年產(chǎn)1000臺(tái)挖掘機(jī)，輻射整個(gè)非洲市場，公司全球化更進(jìn)一步。三一集團(tuán)最早從非洲開啟全球化布局，目前在非洲累計(jì)銷售設(shè)備超過30億美元，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已覆蓋非洲所有國家。
　　建議關(guān)注：隨著大規(guī)模設(shè)備更新政策和房地產(chǎn)金融政策陸續(xù)落地，重大水利工程開工，國內(nèi)內(nèi)需復(fù)蘇回暖；海外方面，國內(nèi)企業(yè)正在布局海外售前售后網(wǎng)絡(luò)，建立海外當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能，進(jìn)入全球化加速期，市場滲透率逐步提升。展望全年工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇。建議關(guān)注海外深度布局，品牌認(rèn)可度高，產(chǎn)品矩陣完善，成本費(fèi)用高效，研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁的龍頭企業(yè)，三一重工、中聯(lián)重科、柳工、山推股份、恒立液壓等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；海外需求放緩；市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。